标题：中金黄金：净利润大增 “推荐”评级

第三季净利润同比大增246.7% 环比微跌0.4%

中金黄金公布第三季度业绩。第三季度公司实现营业收入51.5亿元，同比上升6.6%,环比下降20.4%;实现归属母公司股东净利润2.94亿元，同比大涨246.7%,环比微跌0.4%。每股收益为0.21元，同比增长92.5%,环比减少44.7%。每股收益减少主要原因是公司在三季度由于资本公积金转增股本，每10股转增8股导致公司股本从7.91亿股增至14.23亿股。从今年前三季度来看，公司实现营业收入165.8亿元，同比增长36.1%;实现归属母公司股东净利润7.81亿元，同比增长116.7%;每股收益0.55元，同比增长20.4%。每股收益增长幅度较小也是由于股本扩大所致。公司预计2010年净利润同比增长100%至10.42亿元，每股盈利为0.73元。公司表示今年业绩增长原因主要是矿产金产量增加和黄金价格的上涨。

得益于黄金和副产品价格上涨 公司毛利率持续改善

公司盈利受黄金价格影响很大，主要产品是黄金、铜产品、白银及硫酸等副产品。今年上半年黄金、铜产品、白银及其他分别占毛利的比重为97.0%、1.9%和1.1%。公司第三季度毛利率大幅提升至17.3%,同比增加9.2个百分点，环比增加3.8个百分点。毛利率持续改善主要受益于两个方面：一方面是黄金和副产品价格上涨。其中黄金平均价格为1227美元/盎司，同比上涨27.7%,环比上涨2.5%。副产品硫酸价格同比上涨100%。另一方面是公司矿产金比重增加。矿产金由于生产成本比较稳定，能够充分享受到金价上涨带来的超额收益。公司今年计划生产20.5吨矿产金，比去年增加3.5吨。今年上半年公司精炼金中矿产金的比重是16.4%,大大高于去年同期的11.7%。

黄金资源量稳步增长 维持“推荐”评级

截止于2009年底，公司保有黄金储量为金金属量431.19吨、铜金属量30.68万吨、铁矿石量1039万吨，矿权135个，矿权面积达到1035平方公里。公司计划2010年新增黄金储量46吨。截止目前，我们预计公司黄金储量增加25.14吨，其中包括上半年新增的16吨和控股子公司山东烟台鑫泰的外围探矿增储9.14吨。公司于8月16日公布定向增发预案，拟收购大股东黄金集团所持有的嵩县金牛60%股权、河北东梁100%股权和江西金山的全部股权。收购完成后，我们预计公司黄金储量将有可能增加140-150吨左右，因此明年公司黄金储量有望超过600吨。因此，在大股东雄厚背景的支持下，我们看好公司未来黄金资源量将实现稳步持续增长，维持对公司“推荐”评级。