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和讯期货消息 11月20日，2010期货机构投资者峰会在上海举行，北京大学公共经济管理研究中心黄筱峰博士表示，现在在中国整个社会理论界，包括黄金的行业里都是在强调一个黄金价格太高，我个人认为现在的黄金价有点像当初三万七的铜，只要货币伙伴关系不结束，黄金永远上涨。
以下是文字实录：
赵磊：我们下面有请北京大学公共经济管理研究中心黄筱峰博士为我们演讲，今天他演讲的题目是机构投资者如何利用黄金期货套期保值及套利，黄博士是中国黄金协会，也是北大汇丰商学院的特殊讲师，我们有请黄博士。
黄筱峰：谢谢大家，坚持到这么长时间还在听这个课，我希望今天讲的这个课业能帮助大家明年得到非常好的收成。
其实我们都是做交易出身的，在中国来讲可能我是最早一批操刀的，1993年5月28号第一张和约就是我成交的，从93年到95年先后在河南省粮食厅、东粮负责期货，给东粮赚了4.2亿，回来以后在河南证监局做了一年稽查，然后又在河南做了三年农业产业，股票熊市的时候做了四年股票，只有一年赔钱，三年都是赚钱的。之后做了期货公司的总裁，后来我念书了六年，比在期货公司在老总赚的钱非常多，在北京期货界没有前辈，所以在北大我的研究课题就是期货。我可能最早进入黄金圈，当时中国黄金交易所里面的人是以金矿和金店的人，然后做了六年T+D，还不错，六年都赚钱，年回报率50%是有的。今年咱们第一个黄金衍生信托我是发起的，用了7%我的资金，现在回报率是17%，现在手里的黄金信托有六个，可能期货和衍生金融就是发信托的形式，由于证监会很多的关系，因为黄金是特殊的产品，明年黄金衍生品会非常多。我个人以为以黄金为载体的信托不仅好做，如果中国的商品信托开始推出的话，可能最好做就是黄金信托。
这一次咱们协会给的我的课题是帮助机构投资者保值、增值，套利是我加上的。我想今天50分钟聊一聊期货，聊一聊套期保值以及对冲基金，以及聊聊黄金作为特殊的品种现在所处的位置。
各位都是同仁，也都是专家，所以我讲的看法都是我的意见，不存在对错，大家听一下即可。我个人认为期货行业其实是服务行业，经过六年的研究，我认为期货行业不单单是一个金融服务行业，还是一个金融的增信行业。利用期货、期权的产品，综合很多体系整个衍生金融体系可以帮助很多企业和个人获得非常高的虚拟信用。这个产品所覆盖的金融链已经达到了900万亿美元，远远超过我们真实产品的体系，所以现在的世界上从05年开始我们看到的是次贷危机和所有的危机，但危机的根源可能来源于现在的社会真实与虚幻之间的转换，而期货非常好，期货这个品种本身就代表虚幻与真实之间，到期了是真实，不到期是虚幻的，在衍生金融放大之下我们所做的价格是虚拟金融体系，一旦进入交割到期之时就会转化为真实的产业经济，也就是说商品期货、金融期货，尤其是商品、工业产品、农业产品，从这个角度来讲它是我们现在社会危机的纽带。期货的话保值是服务，期货在国际市场和国内市场是可以帮助企业增加非常高的信用，而且能够获得货币。
研究商品期货的话追本穷源和证券不一样，只要人类存在缴获，期货就存在，不像证券建立在纸币体系之下，商品期货的真实性就隐含着货币属性，这就等于说期货，尤其商品期货的商品性和金融性。从客户角度讲，我们谈到商品期货含了商品性和金融性，从趋势来看商品期货里面的商品性和金融属性要分割开，在国内的经济、政策以及社会道德约束下不再可能由任意高涨或者下跌。我不认为商品期货未来有非常大的通胀，通胀是在资本市场或者在虚拟金融市场，任何的商品原则上是受上中下游和真实需求所制约，不管时间早晚，农产品可能是年度型的，工业产品可能是三五年型的，这意味着价格是螺旋的体系。只有黄金从原生开始代表的就是货币属性，从我们人类开始，即使没有纸币和国家，从最早的交换开始黄金的作用仅仅用于交换，而交换标的不是价格，而是它的重量，所以商品期货在未来的发展对于投资银行创新的监管，对对冲基金的监管以及跨境追税，可能面对着萎缩，并不一定是上升。
如果将通胀的隐含因素从商品期货属性剥离出来，现在整个人类的商品体系全部是供大于求，由于商品的商品属性和黄金代表的金融属性两者之间的关系可能真正地能代表一种对冲，或者我们叫套利或者叫保值，都可以。因为商品谈保值一个保的是重量，一个是社会体系下的纸币体系，黄金对应整个纸币体系的整理。今天上午很多专家谈到了外汇汇率，其实所有的纸币体系在71年之后这个世界一分为二，虚拟的纸币体系已经破产，任何一个美国公民只要签名就可以换一套别墅，这个信用体系肯定不行的。黄金是人类原始交换开始代表了人类基本的货物交换和生存体现。我们回到金本位不可能，但是抹杀黄金也不可能，只要我们人类要生存，所以说跟黄金挂钩的不是美元，而是粮食。
我们现在人类货币的组成里面，黄金代表着生存货币体系只是微小的一部分，这个社会的特征是信用货币体系，不代表真实，代表一点点真实的扩张，像上市公司的市盈率一样，给他10倍、20倍市盈率很真实在资本市场换来真实的现金。我们中国刚刚进入信用社会，所以说信用货币和黄金比较起来，所有的国家机器和黄金有一定的对立性，没有国家向老百姓讲黄金值钱，这就意味着他对自己的纸币没有信心。
我们如何找到真实，如何躲避虚拟，或者利用社会上的一种膨胀和真实之间如何盈利，这就是对冲的本质。为什么诞生期货期权和对冲基金，期货的服务者永远是买卖保值者，要的不是利润。庞大的热钱进入期货，核心的保值者、投资者能生存唯一的一条路就是对冲，利用不同品种之间的真实价值差，利用时间差，以及利用不同市场，不同时间社会赋予的恐慌程度，在这里存在庞大的压力，我们就明白了全球最大的市场都是期货市场。对冲我个人认为是真正期货赖以生存和发展一定来源于模拟保值或者叫对冲，对冲基金有两种方式，一种是双手出击，利用同一时间上真实与虚幻的价格之差获得利润，这是最保守的，这意味着每一时间交易完成之后交易系统是零风险，意味着这种交易方式是全球的常规银行系统会认可的一种放大性的交易模式。为什么期货基金能发展，核心来源于同一时间双向交易锁定的利润差，增信肯定可以完成。真正的期货交易是管理工程，而且他的对冲在同一时间双手同时交易所形成的利润，只要你提高资金效率，永远可以挣得无数的利润。真正对冲交易是零风险，这不单单我们承认，社会承认，银行也是承认的，只有这样的基础上对冲交易才有大的扩张。
我一直在呼吁，期货和常规银行本身就是一家，可能证券还不一定，尤其是我们中国现代工业状态下的商品期货和现代的银行一定是一家，这就是为什么国内限制衍生产品的时候首先限制银行。所以真正的对冲是所有衍生金融的生存基础和发展基础，也许有朋友问到如果说对冲基金完全是以这种双向交易为固定收益的话，那为什么会出现索罗斯呢？我个人在美国做对冲基金交易来看，包括索罗斯以及海外组合，他们是以在同一时间由于虚拟和真实之间形成差价作为最大止损，这就是高回报对冲基金和常规对冲基金的根本差异。常规对冲基金根本就是零风险，如果想获得高回报是以虚拟和真实之间形成差价作为最大止损，在国际金融市场绝对是耀武扬威的，可能是涨停板敢死队或者是突击队，利用国与国的失衡对全球进行冲击。所以说对冲基金想获得高回报没有问题，想获得高收益也没有问题，我做期货一定是对冲，不对冲不会参与。
去年年底在北大一个论坛上，因为在座的都不是期货圈的人，我今年做的最大的交易是买卖螺纹钢，在中国现有的期货品种，由于单一品种的过分活跃，在中国来讲最适合的套利不是书本上讲的跨越、跨市场、跨品种，利用不同品种所代表的内在因素，利用他来跨越和做对冲，我认为这是风险更低情况下的获利方式，我称之为套利。
现在中国的期货现状，我认为整个的对冲沃土已经开始了，而且只有在对冲交易方式下我们的资金才能真正地从几百万做到几十亿。95年我管理期货资金已经达到7亿，从93年到95年我在期货里面赚钱，每年翻10倍，我是粮食学院毕业的，最后一个11月份的绿豆现货全部被我通吃，中国最高年产20万吨的，我拿了8万吨。一些金融市场的人不懂得交易，那个时间可能是原生态，那个时候只是一个现货学生，我是从现货一步一步走出来的。
在美国和美国的金融市场接触之后我明白了钱是假的，所有的期货市场价格也是假的，另外还有一个，对于超级银行和大型的全球联动来讲很多的偶然事件全球性的带来的都是必然结果，就是作为对冲交易的一些方式和基本原则来讲的话，我觉得在理解对冲之前先理解货币，到底什么是钱。刚才是说了黄金的理解，为什么这五六年我全部的精力都在黄金上面，我利用这五六年时间已经把全中国的银行，除了农行以外，从总行到分行到私人银行、投资银行以黄金的名义全部讲课讲了一遍。证券期货是很累的，全部是他们欢迎我去的，而且给我讲课费。我深深体会到在真正的金融面前，因为我谈到期货和银行应该是一家，庞大的银行高额储蓄，尤其是有稳定回报的储蓄资金和期货的结合是现在所有银行最迫切的一点，但可能现在有点约束。唯一的突破口在黄金上，我们大家想一想为什么国家会允许所有的银行，所有老百姓的存折可以做放大10倍的T+D，每天都可以变成现货。中国从2001年到现在不知不觉中国的黄金交易体系公开、公正、公平体系远远大于证券和股票，从金矿到所有的金店以及纪念币，整个以黄金为载体的产业链向平民开放，而且全额时间参与。我个人感觉期货圈参与黄金的人太少太少，大家可能真的只看现在不看未来，期货里面的人都很累，因为整个期货公司都在干苦力，研究经费和基金比很难坐到一起。今天不错看到很多期货公司可以研究，但是04、05年的时候我成立期货公司第一件事成立研究所，但确实期货想启动非常难，现在是在发展，而且商品的发展，今年也形成了热潮。
我个人有一个观点，现在的期货热潮完全是虚的，因为在未来来讲，即将来临的纸币风暴面前，整个的纸币体系危机之后的新货币体系里面，原料是不值钱的，人类的社会发展早已不是靠原料、生存做交换了，人类的货币已经发展到不单单是生存交换货币，不单单是信用货币，更庞大的信息货币出现，我们如何理解微软的软件或者我们的QQ。一个QQ换个衣服就要1.5万人民币，我们如何理解网络货币、信息货币，这可不是美国人造出来的，这是中国的。因为人类的文明发展，对基本的价值观有了一些颠覆，如果现在还局限于在商品上寻找货币属性，我觉得很多人在摸象，摸不到根源。既然我们参与商品期货出身，我们更应该明白商品的真实性远远大于证券，那真实性和现有的货币体系下面，整个的纸币体系就是一种虚幻，西方国家三四十年来唯一的事情就是印纸钞。现代社会人类的精神货币，我们的棉花炒了一炒还增长了80%，我们棉花做成衣服，做成假名牌也比棉花贵多了。我个人认为做商品期货的人比经济科班的人更懂得什么是真钱，什么是虚拟的比，我们现在面临整个虚拟货币体系走向归零的瞬间。
陶冬教授紧紧谈到美国债券的风暴，如果美国债券发生风暴意味着全球没有纸币，这样的话我们如何操作，我们如何应对这个场面呢？美国人从46年到71年到现在，即使美国不是阴谋论，即使正常的经济发展在有意无意之间，美国对全球货币的偷换已经到达最后。明年6月份今年几个专家都说到了，量化宽松到底是什么，因为美国人在1946年就明白美元是假的。最早的美联储是巴菲特的老师提出人类的货币就应该是25种超越国界的商品，为什么开了三个月呢？那是因为美国政府挨个说服每个国家只有美元和黄金挂钩。全球的货币、黄金以及生产能力80%在美国，那个时候美国代表世界的唯一，绝对不一样。但是二战之后，到了1971年黄金的美国数量已经远远不能满足各国的发展和需求，所以71年黄金和美元脱钩。从46年当时美国人能够放弃25种商品，非要把美元推到顶尖的位置他们明白2006年的事一定会出现，这是一个新的轮回的上升。从71年到现在，40年来黄金等于说被金融市场不知不觉，或者讲慢慢地黄金被人为压制了无数。今年年初的时候法国兴业和美国高盛承认黄金现在应该是6300，而不应该是1300，石油也在2300到2400。
现在在中国整个社会理论界，包括黄金的行业里都是在强调一个黄金价格太高，我个人认为现在的黄金价有点像当初三万七的铜，只要货币伙伴关系不结束，黄金永远上涨。同时黄金更重要的作用是反映货币的通胀，每一个经济体曾经在全球化下面都有分工，当全球化被重新割裂进行保守的时候，每个国家的经济都是失衡的，失衡必定引起社会恐慌，最终的反映还是黄金的价格。中国的货币总量、产业总量，我们未来的城乡二元制打破之后，我们中国的新增货币量将近100万亿人民币，我们中国面对的通胀有多大呢？我们中国的人民币需要有一次重新的升值，我们中国这几十年来不管从农业基础或者工业、土地基础上，我们中国社会的发展，中国国家所蕴含的金融信用是无比庞大的。但是在中国的内在经济体系里，城乡二元的体系差决定了农村体系的信用现在还是零，即使给他最原本的资本信用，我们中国整体的货币再造能力远远不止现在。
我一直认为黄金价格高与低的问题，国际的纸币之间的混乱是在走向平衡而不断加剧，同时我们中国内在的经济失衡以及我们为了解决失衡的国家必然会做的手段带来的以及社会的恐慌程度，从这两个角度来讲黄金可能真的看涨。我们不理解2万多亿外汇创造了什么，拿几十年来工业转换换来的到底是什么，在那种情况下，昨天伯南克同志讲得也有道理，如果要平衡的话必须让美国的经济重新起来，如果美国经济不起来可能会危机更大。但这次美国经济起来不可能靠量化宽松和货币的传递，最终可能是靠高科技，或者在纳斯达克市场看到的，可能应用科技体系的一种提升。但是反过来讲，政府和经济很多时候是对立的，尤其是政府的政策，政府的政策是有时效性的，所以我们解读一些政府领导人和专家的意见我估计也有三个月、半年，再长时间不要听政府的，还是自己看比较好。
反过来，在我们的对冲交易里，我刚才已经提到期货的对冲以及黄金作为一个商品期货里面的金融属性剥离的表现，我们如果真的胆子的话就做单向黄金的涨，如果把期货当成管理工作的话那黄金和现有的农业产品、工业产品所进行的对冲可能就是非常好的交易，而且这个交易的回报率有可能会大于单边的。中国就是一个很典型的矛盾体，真正的产业转移不是一句话，如果说出口被扼杀，我们需要那么多原料吗？在转移过程当中，我们现在中国的货币投放量远远大于美国的量化宽松，而且我们中国的货币还没有自由兑换，全在中国国内，国家虽然在限制，在控制通胀，但是想想94、95年，我做了三年期货，当时我们是炒绿豆、红小豆，也炒大豆，我们正好处在中国的通胀面，不是我们做的对，是我们站对了路。现在往下发展，如果说在期货的专业对冲里，可能量化交易或者技术交易是作为第二手段，第一手段可能真正对你所对冲品种的理解以及你能否站到正确的道路上。对于基本上的理解，对于方方面面的组合我个人感觉还是需要有很多方面的对立。不单单黄金和我们所有的商品可以存在对冲关系，其实我们现在在社会上，由于几十年金融交易市场、金融理论，金融媒体、核心媒体都是被大行所控制，大行的误导以及有意的诱骗，以雷曼兄弟这种事情来讲其实每个大行都在干。