标题：中国收缩不了全球流动性

　　2010年全球经济在犹豫中缓慢复苏。2011年美国、英国和日本一同量化宽松的力量将可能远大于危机前日本的力量，在中国保持8%经济增长的前提下，中国的流动性恢复常态或收缩难以改变全球流动性过剩的局面。基本金属现货ETF可能将对相关金属价格的变化产生较为深刻的影响。

　　全球主要国家和经济体的先行指标综合指数显示，经合组织国家经济增长将减速。高失业和通货紧缩是发达经济体流动性宽松的基础。与农产品不同，有色金属定价权在国外，国内价格与国外联动。全球流动性和供需基本面可能影响2011年有色金属的投资机会。

　　供应短缺和全球充裕的流动性将使2011年铜价不断创出历史新高。在加工费回升、铜价不断上涨的2011年，铜资源类公司可能有较好表现，建议重点关注。

　　2009至2012年全球半导体销售复合增长率有望达到13.4%。锡由于供应短缺，价格已创历史新高。国内电子铝箔公司有望由于自备电厂投产，成本有较大下降空间。建议重点关注锡和电子材料类公司。

　　避险和抗通胀是黄金投资的主题，中国放开黄金进口和境外黄金产品投资将为黄金价格上涨提供动力。2011年黄金将不断创出历史新高。建议重点关注有资源注入潜力和资源价值相对低估的黄金和白银类矿业公司。

　　全球相对过剩和中国铅锌资源较丰富的基本面决定了2011年铅锌价格难以大幅上涨，但中国铅期货的推出将使中国的铅价与国际接轨，相关公司业绩有望提升，同时铅期货推出本身也可能产生交易性机会，建议关注。

　　铁矿石指数定价使缺乏资源的钢铁企业沦为冶炼加工企业，毛利率进一步压缩。中国钢铁企业在2011年面临市场化的挑战。铁矿石由于垄断和供应紧张，价格可能继续上涨，建议重点关注具有资源、地域优势的钢铁公司。

　　2011年全球流动性紧缩与进一步宽松将很大程度上影响有色金属的价格和相关公司业绩。我们相信，以铜为代表的有色金属企业如不能率先复苏，全球经济复苏之路可能还将遥远。维持有色金属行业“强于大市”评级，维持钢铁行业“中性”评级。