标题：龚方雄：2011年大宗商品展望

　大宗商品市场的走势一直受到广泛关注，2010年12月18日下午，摩根大通中国区董事总经理、中国综合公司企业投融资主席龚方雄应邀出席了2011中国钢铁市场展望暨“我的钢铁”年会，并作了关于“2011年大宗商品展望”的主题演讲，他从全球角度、从宏观经济角度，详细分析了2011大宗商品市场走势。

　　从全球看：上半年受抑制下半年或增长

　　从全球经济的角度，龚方雄认为，美元明年上半年不会走软，或将对欧元继续走强，这会从某种情况上抑制商品价格上升，但下半年由于全球经济成长的预期较强，又会推动大宗商品价格上升。

　　龚方雄表示，目前美国宏观经济环境非常宽松，奥巴马实施量化宽松计划是大大超出预期的，对此，龚方雄认为并不应该过多的从阴谋论的角度来解释，“从实际情况来看，欧美面临的是一个通缩的危险而不是通胀风险。通缩风险持续高，失业率非常高的情况下，政策环境确实需要保持继续宽松，需要通过货币政策实现，正是这种情况造成了美国宏观环境宽松的状态”。

　　相对之下，欧洲是全球经济风险所在地。欧洲主权债务危机不断蔓延，从希腊到爱尔兰，现在市场担心可能会蔓延到葡萄牙和西班牙。西班牙是欧元区第四大经济体系，如果西班牙出现危机，是明年对全球经济最大的风险。

　　从目前来看，美国还有一定的财政空间，并且他是储备货币的唯一主导国。所以美国的政策操作空间要更大，所以市场预期美国经济增长要比欧洲快。

　　量化宽松不一定会带来美金的走弱，关键看量化宽松对经济的反应。美国的政策和经济状况都要比欧洲好，所以美金不可能走软。长期美金会不会走弱要看美国经济和欧洲经济的持续对比。

　　龚方雄直言，商品资源价格的走势如果只从美元走势判断，很难下结论。商品资源特别是稀有资源的价格，不能只看美元走势。例如黄金，前期美元走强的时候，黄金价格是走强的。而近期美元走弱，黄金仍在上涨。所以这类价格不能光看美元，还要看各国利率走势。未来对贵金属、黄金和稀有金属的风险在于，如果全球利率出现持续上升，尤其是欧洲、日本央行开始加息时，这些稀有商品的风险将会大很多。

　　如果出现这种现象，贵金属和黄金将会跑输工业型金属。

　　从中国经济看：商品资源价格或持续走强

　　从中国经济角度的判断。龚方雄表示，从同比来看，同比增速会继续下滑，明年一季度会见底。但龚方雄认为，看大宗商品市场，“环比比同比更重要”。中国经济环比第二季度已经见底，上半年中国经济在调整，放缓非常快。第二季度中国经济环比增长7.2%，第三季度8%，第四季度或超8%。未来中国经济的增长将逐步走强，明年经济增长将在9%左右，按季来看将逐步增强。

　　“未来商品资源价格会持续走强”，龚方雄分析，明年下半年，风险在于资本市场要开始加息，预期美国欧洲主要央行从2012年上半年开始加息。明年下半年，资本市场所面临的环境。美国欧洲的经济在明年复苏，利率可能上升，对稀有金属可能造成一定的压力。这种情况下，明年上半年全球货币环境比较宽松，商品资源环境将好于下半年。明年下半年中国经济环比走强会稳定，全球资本市场开始预测利率上升，会抑制商品价格上涨，所以预测明年上半年紧缩压力比下半年大。

　　龚方雄还表示，明年上半年欧元区要对付主权债务危机的扩大，摩根大通认为欧元区会处理好这个问题。如果美国减税计划没有执行，实行更多量化宽松，而欧元区稳定债务危机，那欧元对美元会走强。如果这样，贵金属和黄金上涨会出乎意料。

　　最后龚方雄总结道，“只要大家了解了这种种因素的交织关系，把握好国际经济和中国经济的互动，以及这种互动带来的影响”，就能够掌控未来大宗商品市场的基本走势。

　　嘉宾观点：中国目前的通胀是正常的可控的

　　在会上，龚方雄还就目前热议的“通胀”问题表述了他个人的一些观点，他认为，从目前看，中国4%-5%的通胀是非常正常的，尤其是制造业没有通胀，服务业温和通胀，通胀主要来源农产品。可以说是一个“好通胀”，有利于拉动内需，调节收入分配。

　　龚方雄进一步解释，现在大部分商品是市场化的，产能也是严重过剩，农产品具有中长期的通胀压力，但是“好通胀要反映在农民收入的成长上”，这样反而可以帮助政府解决贫富差距问题。龚方雄表示，中国没有到通胀的失控期，对于当下的通胀，不需要恐慌，中国到目前来讲，在金砖四国中通胀率是最低的，而经济成长是最好的。