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标题:金石期货:黄金价格拐点依赖货币体系变革

1楼
猴票1980 发表于:2011/2/23 11:19:00
和讯特约

  2010年的黄金市场几乎没有意外,1420美元的高点与我们半年报的预期相同。伦敦金连续10年收阳,年K线中属今年实体最长,涨幅接近30%,超过CRB指数近一倍,近年中仅次于2007年。金价飙升带给我们对于通胀的感受,要比CPI数据深刻得多,假设黄金价格没有泡沫,那么,金价的涨幅或许更能说明我们手中货币缩水的程度。于其他商品而言,黄金的价格走势相对更容易把握,其易涨难跌的特性让长期多头持有者赚的盆满钵满,而一度幻想金价见顶的空头们,却总是被做多热情“烫伤”。其实,空头的担忧并非没有道理。笔者也一度怀疑,黄金如同“永动机”般的上涨动能究竟从何而来?常年如此大幅度的上涨是否背离商品价格围绕价值波动的理论?什么条件下黄金会出现真正意义上的拐点?要弄清楚这些问题,我们得从黄金的货币属性说起

  货币是从商品中分离出来的一般等价物。货币由于职能的特点,需要体积小,价值大,易于分割,不易磨损,便于保存携带。贵金属金银刚好符合这一特性,所以货币天然是金银。黄金生产周期长,每年产量变化不大,而大部分需求集中于投资、保值,不像其他商品有大的消耗,其总体供需相对稳定,对价格的影响微乎其微。因此,黄金价格更多体现的是其作为“硬通货”的价值,而不像

  “硬通货”的地位是黄金价格只涨不跌的理由吗?我们且把黄金看作是一种可自由兑换的货币,黄金价格就是它兑其他货币的汇率,那么,这幅走势图展示出来的是黄金相对于所有货币常年升值。作为衡量价值的尺度,黄金是不属于任何主权的“货币”,因此很难主动对其他货币升值,也就是说,黄金价格走高,是其他所有主权货币主动对其贬值造成的。或许也可以理解为,主权货币的实际购买力是逐渐下降的,随着时间的推移,每一单位主权货币能够买到的黄金或者实际价值是越来越少的 

  以人民币为例,我们也许听到过“对外升值,对内贬值”这样的言论,这就是主权货币实际购买力下降的问题。如果能证明其他主权货币都如人民币一样随着时间的推移持续贬值,那么,黄金上涨的根本动力就不言而喻了。

  1978年,在斯威尼夫妇发表的一篇题为《货币理论与大国会山托儿合作社危机》的文章中曾简单明了的解释了主权货币持续贬值的问题。大概内容是这样:

  有一个由150对夫妇的托儿合作社,以发行票券的方式组织大家相互照顾婴儿,每张票券的持有者有权得到一小时的照顾婴儿服务。代人照顾婴儿的人在完成工作后,会根据工作时间从婴儿家长那里得到相应数量的票券。这一体系的构造本身就足以避免有人推卸责任。它会自动确保,随着时间的推移,每对夫妇提供的托儿服务时间,恰好等于他们得到的托儿服务时间。

 

  不过事情远没有这么简单。后来人们发现,有空的夫妇努力积累票券,以备未来之需,而其他夫妇的票券储备肯定会相应减少。时间一长,各对夫妇一般都想保留足够多的票券储备,以便在不代人照顾婴儿的时候,能够连续外出几天。国会山合作社的票券发行工作也很复杂:其成员在加入时领到票券,在退出时要返还票券,还要以托儿券的形式支付会费,作为合作社管理者的报酬。像这样的细节还有很多,不过这些都不重要,关键问题在于,突然之间,票券的流通量变得不够了,少得难以满足合作社的需要了。

 

  这一不足造成了奇怪的后果。有的夫妇很想代人照顾婴儿来积累票券,而不大愿意外出。但唯有一对夫妇决定外出,另一对夫妇才有机会帮他们照顾婴儿;于是代人照顾婴儿的机会变得稀少了,这使各对夫妇更加注意维持自己的票券储备,除非情况特殊,否则不愿意轻易使用,而这又让代人照顾婴儿的机会更为稀缺了……

(和讯财经原创)

  一句话,这个合作社陷入了衰退。

  这个托儿合作社的故事恰恰是一个很有用的工具,可以帮助我们理解世界各国的真实经济问题,首先,这家托儿合作社为何陷入衰退?这家合作社的“产能”没有出问题,它的问题只不过是“有效需求”不足:由于人们竭力积累现金(托儿券),因而花在真实商品(托儿时间)上的消费太少了。这对现实世界的意义在于,一国容易遭受商业周期摆布的状况,也许与该国根本性的经济优势与劣势关系不大,甚至毫无关系,也就是说,良好的经济体也会遇上祸事。其次,如果是这样,如何来解决衰退呢?最终经济学家的意见占了上风,管理者增加了票券的发行量。这个措施带来了神奇的结果:有了更多的票券储备,社员变得愿意外出,于是代人照顾婴儿的机会充裕多了,这又让社员更加愿意外出,如此循环不已。由于得到别人照顾的婴儿人数大大增加,这家合作社的“托儿生产总值”(GBP)突飞猛进。而且,这也不是因为社员更会照顾婴儿了,或者该组织经历了什么根本性变革,原因不过是货币政策上的瓶颈得到了纠正。换言之,印钞票就能对抗衰退。

 

  小故事蕴含大道理。主权货币在经济体中充当的正是“托儿券”的角色,即使各个经济体的运行方式存在较大差异,但谁也无法摆脱经济周期的束缚,为解决衰退而注入的流动性使得主权货币的持续贬值。资本主义的美国、社会主义的中国以及统一货币的欧盟,所有主权货币都在这个“怪圈”里,尤其近几年,各国货币竞相贬值引发的“货币战争”,更是加剧了主权货币贬值的速度,黄金汇率自然也就呈现出“高斜率”增长。当我们把黄金价格与国际货币体系进程进行对比,不难发现,直到布雷顿森林体系解体之前,黄金价格一直窄幅运行,并没有大的波动。而1973年之后,黄金价格便一发不可收拾。

  综上所述,黄金价格上涨的动力源在于我们现行的货币体系,除非现有货币体系变革,解决货币持续贬值的问题,或者黄金丧失“硬通货”的地位,否则,黄金牛市将是永恒的。

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