在美国次贷危机蔓延到各投资市场后，今年三季度主要股市指数和债券价格的波动率都有所上升。而与此同时，金价不仅波动率在下降，近期还在投资者避险需
求的推动下创出27年新高。世界黄金协会（WGC）近期发布的报告认为，即使金价持续高企，第四季市场对黄金的需求仍将乐观。
WGC的数据显示，在次贷危机的袭击下，全球黄金ETF交易产生的黄金投资需求在三季度快速上升。7月和8月，黄金ETF投资覆盖的实物黄金量分别达到36.4吨和24.4吨，而9月更是突增至76.9吨。全球最大的黄金ETF-StreetTracks
Gold
Shares在三季度受到追捧，其覆盖的黄金实物总量达到62.6吨。
除了次贷危机的蔓延引发投资者参与黄金市场的兴趣以外，美元持续走软也激发了投资者购买黄金的热情。黄金显然是投资者应对美元贬值的首选。WGC的统
计显示，过去5年黄金与美元的相关系数是-0.45，是13种主要商品中与美元负相关性最高的，也就意味着黄金对冲美元贬值风险有最好的效果。
黄金供需差距的持续扩大，金价出现上涨压力
随着新兴货币升值和经济成长，民众购买力大幅提高，中国、印度和土耳其等新兴经济体对黄金的消费需求明显增长。WGC近期公布的一份《黄金需求趋势》
报告称，以美元计，2007年第二季度期间全球珠宝、零售投资和工业用途的黄金需求都创出纪录新高。由GFMS为WGC单独编纂的数据显示，2007年二
季度可确认的黄金需求从2006年金价经历波动的影响中进一步大幅反弹，黄金需求量年比上升19％，需求额增长27％达198亿美元。
WGC的报告同时指出，主要的黄金市场，包括中国、印度、中东和土耳其需求旺盛。特别是印度市场，其二季度的黄金消费量达到317吨，占当季全球金矿
产量的一半。经济的高速增长和通胀的加剧会进一步刺激这些国家对黄金的消费。然而在黄金供给方面，因新矿脉开发不易，产能难以明显增加。南非（世界最大黄
金生产国）黄金产量降至1931年以来 最低点；Barrick黄金公司（世界最大黄金生产商）预计未来5-7年金矿产量将下降10-15％。
供需差距的持续扩大，将给黄金价格继续带来上涨压力。
美元贬值为金价打开长期上涨空间
美元贬值依然是大势所趋，这为金价的上涨打开了长期的空间。进入2006年以来，美元与黄金走势基本上的负相关性非常明显。每一次有行情的美元指数的运动与金价的变动都是相反的。
2001以来，美元经历了明显的下跌-反弹-下跌走势：自2001年到2004年春，美元出现趋势性下跌。在此期间，美国经济复苏乏力，美联储采取了
非常宽松的货币政策，将联邦基金利率下调至1％，并维持了相当长的时间；2004年，随着美国经济强劲扩张，生产力大幅增长，美联储开始逐步将利率上调至
正常水平，美元的下跌势头也告一段落；2004年6月-2006年8月，即美联储首次升息以及首次暂停升息期间，美元一直在窄幅波动，没有形成明显的上涨
或下跌趋势。这一事实与认为2005年美元下跌不可避免的市场普遍看法形成了鲜明反差。
而自2006年8月以来，美元重归跌势，并且这种跌势将持续下去。这主要是基于以下几方面原因：首先，美国经济陷入了低于趋势的增长，而全球经济总体
充满活力；其次，美国贸易逆差在今后一段时间里有望逐步缩小。美国的贸易逆差看来已经升到了顶点，正在开始下降，美元走软也将成为这种调整的一部分；再
次，全球金融体系正在经历演变，亚洲、中东乃至欧洲的经济体都放宽了汇率的波动幅度，并钉住一篮子货币，而不再仅仅钉住美元；最后，全球外汇储备多元化的
进程将继续，与简单地将外汇储备大量投资于美国国债不同的是，主权财富基金所投资的资产将更宽泛。综合以上，从长期来看，美国由于国内经济的不景气、贸易
逆差的扩大，加上目前的次贷问题，美元可以说是积重难返，贬值是一种预期性的行为。
此外，能源供应紧张也加剧了当今世界经济运行的风险。经济的繁荣建立在能源的消耗上加重了人类的生活成本，它会深入影响人们对未来生活的预期，由于担心严重通货膨胀的发生，于是黄金也就成为在通货膨胀下一个保值的重要手段。（作者系美尔雅期货研发部黄金期货研究员）