标题：黄金销售旺盛导致业绩大幅增长

事件

公司发布2010年业绩快报。

核心观点

公司2010年业绩大幅超出市场预期

公司业绩快报显示,公司2010年实现营业收入143亿元,同比增长29.65%,公司主营业务收入快速增长的原因是国内市场需求大幅增加。2010年,公司实现归属于母公司净利润2.9亿元,同比大幅增长68.87%,公司归属于母公司净利润增速显著高于营业收入增速的原因一方面来自公司收购老凤祥有限27.57%股权并表减少少数股东损益,另一方面,公司资产重组后盈利能力得到提升。公司2010年实现每股收益0.93元,大幅超出市场预期。司2010年业绩大幅增长符合我们的判断,根据我们之前关于消费向高端化、奢侈化发展的论断,未来几年高端商品和奢侈品消费将步入快速发展期。一方面,资产价格尤其是房地产价格的快速上涨加剧社会财富的集中化趋势,在近几年房价的高速增长过程中,高收入群体和不动产拥有者通过房地产市场并利用信贷杠杆达到财富的数倍增长。另一方面,在房地产投资受限和通货膨胀在四季度逐步升温双重作用下,公众对诸如黄金的硬通货的需求快速增长。2010年12个月中,限额以上批发和零售企业零售额月度同比增速均在50%以上,我们预计未来1-2年,通货膨胀预期仍将存在,此外,随着政府对房地产投资需求调控的加深和市场上其他投资品种的匮乏,黄金的消费和投资需求仍将保持较快增长。黄金需求的旺盛将带动公司营业收入的大幅增长。

盈利预测和估值

预计公司2011-2012年营业收入分别增长27%、26%。随着公司重大资产重组导致的盈利能力提升效应的逐步显现,公司2011-2012年归属于母公司股东净利润将分别增长43.06%和36.96%,2011-2012年实现EPS分别为1.25元和1.71元,给予公司2011年30倍的PE对应的合理股价为37.5元,给予“买入”评级。