中国在取得30年的经济高速增长之后，面临严重的经济结构失衡问题，主要表现是居民消费对经济增长的贡献份额越来越低，与此对应的是储蓄率越来越高，但家庭储蓄在总储蓄中所占份额却在下降，即国民收入的分配偏向于政府与企业。正因为如此，“十二五”规划建议将调整收入分配作为主要的工作目标，要逐步增加居民收入在社会财富总量中的比重。
早在十几年前，中央就已经强调要进行经济结构调整，但进展不大。时至今日，在国际金融危机的冲击下，各国对经济结构调整的呼声日益高涨，以美国为首的西方发达国家对中国经济结构扭曲的指责，使我们在国际事务中越来越被动，经济结构调整已经没有回旋的余地，刚刚结束的20国财长会议再次印证了这个结论。
在众多的导致经济结构扭曲的因素中，资产价格泡沫所起的作用相当大，但却被主流舆论所忽视。笔者认为，调整经济结构应该从消除资产价格泡沫入手。假如资产价格泡沫继续膨胀，则居民的财富会继续通过股市与楼市向企业、政府及少数个人集中，中央刺激消费及调整收入分配的任何努力都将打折扣。
一级市场股票价格过高
A股市场泡沫如何影响收入分配？股票市场分一级市场和二级市场，一级市场与二级市场在收入分配中的作用原理是不一样的，当前的股市泡沫主要表现在一级市场的价格过高。
多高的价格才合理呢？投资股票应该获得比投资债券更高的分红收益，按照中国的长期国债收益率为4%计算，上市公司的每年分红应该达到4%以上才合理。一般而言，上市公司的分红率是40%左右，推算出上市公司的发行价格应该以10倍市盈率为合理水平。我们以H股市场为例来分析A股的合理价格，目前内地有100多家公司在香港市场发行了股票，平均的发行价格在2005年之前大约在10倍市盈率左右，2005年之后发行价格有所提高，但很少超过20倍市盈率价格发行的，平均大约在15倍市盈率左右。因此，我们可以大概估算A股发行定价的合理标准应该在10倍到20倍市盈率之间。
按照这样的标准衡量，A股市场股票发行价格很少处在合理的水平上。2000年以来，A股市场股票发行价格最低是20倍市盈率；2009年以来的发行价格一直在40倍市盈率以上，比合理的价格高估了约2倍；2010年，中小板发行价格大约在60倍左右，创业板市场的发行定价则更高。平均而言，A股上市公司的发行价格大约高出合理价格70%，以此计算，2010年一级市场筹集资金为10000亿元，则相当于众多的散户投资者给上市公司及其原始股东补贴了7000亿元，即相当于7000亿元的居民储蓄通过股市转化成了企业储蓄。
当然，上市公司的发起人股东也有个人，但即使这些股东都是个人，依然存在不利于收入分配的问题，因为这个过程其本质是股票市场的投资者将财富集中给了少数人，加剧了社会财富的两极分化。2010年，中小板和创业板市场有400多家公司上市，每家公司都有很多发起人股东，随着公司上市，这些发起人股东少则成为千万富翁，多则身价数以亿计。有意思的是，这些发起人股份在流通的过程中居然只缴20%的所得税。
因为股价严重偏高，所以，通过股权投资就可以获取暴利，不仅各种产业资本开始涉足PE投资，而且各种权力资本也强行进入此道，出现所谓的“PE腐败”现象，这与上世纪80年代中期由于价格改革不到位而出现的“官倒”现象几乎没有什么两样。