标题：未来十年股票市场有更多机会

金融界网站讯 由《中国证券投资基金年鉴》编委会邀请业界专家学者，联合有关单位推出的“创富国民、惠及民生2011年中国基金投资者服务巡讲大型公益活动—中国开放式基金发行10周年特别纪念活动”，于3月19日在天津举行。以下为博时基金零售业务部万云先生的演讲内容。万云：尊敬的各位来宾，尊敬的各位投行领导非常荣幸今天来到天津，我一来了就感觉非常喜欢来到这个城市和大家做交流，我交流的题目是，在我们的议程里面叫中国投资者的未来和今年的基金投资策略。和我的主题相匹配，其实是一个抗通胀的投资选择。刚才陈主任在讲的时候提到了一个我是深有感触，就是说，现在这个存款的利率在变相提高，我们的国家存款是不自由的，是人民银行规定的存款，因此银行当给我们提供存款这样理财的产品，存款也是理财产品，当在给我们提供这种理财产品的时候，它是不能够给你涨价的，但是我们的商业银行通过理财产品，这样的方式，绕开了利率管制，同二维我们的客户提供了更高的利息回报。这个我在上海是深有同感，因为我昨天刚刚帮一个朋友做了一笔小生意，一个商业银行需要存款，在3月31日的报表上面提供这样一个数字，所以他们就开出了一些比较好的条件。其他很多银行的竞争方式，是通过发行一些刚好对应一些期间的比如说季度末这些时候的，它会即兴地高收益的这样一些理财产品会出来。向上海有些银行我们楼下的一家银行他给出了5天5%的这样，但是他也就只有这5天，然后5天之后也要在他报表上有这样一个规模出现。这个我感觉刚才陈老师讲的值得大家重视的。就是当资金涨到一定程度的时候。利率价格会发生变化。昨天是一个准备金率的上调可能是一个方向。这个整个我们国家在利率的上升作为一个政策来讲，现在应该说是毫无疑问，叫做加息中期。这个在去年我去年我们公司搞了有十几场活动，我记得当时在正好有一次在北京的时候，刚好是在加息之前，一个月左右的时间里面，当时我们就提到了一点就是说从去年的整个经济形势来看是非常不错的，但是从中国当时的加息之前的利率水平来看，是过去五年的一个相当低位。仅仅高于就是过去二十年中国的利率水平，去年加息之前中国是最低的之一，更低的就是2001年加息之前的那个低位，那是最低的那是过去二十年最低的利率。去年是倒数第二的。但是去年的经济应该说状态还是比较良好的。所以比较良好的经济状态，和过于低的利率，它其实是存在一定的封闲型的。所以说加息是一个客观的必然的选择。这是一个政策问题。那么在加息这样一种情况下，从我们投资理财来讲，应该怎么面对怎么选择产品。这是我想向各位来宾汇报的主要内容。

　　我们一起来进行一个回顾，我大概梳理了一下，过去10年，我想请问在座的来宾，你做了什么事让你觉得很好，通胀被你牢牢地像武松脚下的老虎一样在你脚下奄奄一息，躺在你的脚下。你做了什么事情，对。买房子。天津好，我觉得天津的房产价格又不贵，然后环境又这么好，文化又这么好这么有品位的地方，还有别的吗，还有买过别的什么东西吗。过去10年，买黄金。还有买过别的什么东西吗，买基金。买珠宝。买珠宝能不能变现吗，还行。拍卖公司，您这个属于另类投资是属于投资里面一个大的类别。非常有远见。珠宝应该说去年大家看到没有及有一些还并不是非常主流的这样一些矿石，玉石吧。涨幅是非常巨大的。再举一个非常简单的例子，10年以前，2001年的时候一瓶茅台酒多少钱，200块钱，现在多少钱，1200块钱。2001年的时候大概要卖到二百四五十块，现在1200可能买不到。涨了多少倍，四、五倍。买房子涨了多少倍。2001年的时候，天津的房子我想大概三千块钱应该有吧。房子没有便宜到几百块钱的时候。现在的房子大概，天津我不知道，大概一万二三都有吧，两万，我们不算太豪宅的。差不多也是5倍吧，5倍左右。所以呢，但是过去十年，买茅台的人少，买房子的人多。所以总体来讲整个中国人的财富的积累，也就看着买了房子的见到钱了。而且这个钱是大把大把的钱是从来没有想过能赚这么多钱的概念。举我的例子，我2001年刚刚参加工作。2002年我买了房子，我倾尽所有贷了八成的款，因为当时你是情急所有买房子，一年就翻倍了。我的房子。那时我想，我没见过那么多的钱，我想我一年工资才十几万块钱，我十年以前的工资有十几万块已经很不错了。我想这一把就能够赚四五十万。太牛了！上海有人明白过就不工作了。就干这个事实了我当时就没明白过来，现在该在工作。所以有些事当时做了形成现在的结果就是一个财富的分化。我做了一个汇总，有些是我们熟悉的，有些可能我们比较陌生。我在这里统一给大家做一个回报。

　　中国的过去十年一二线城市的房地产住宅房产，涨幅应该是在4倍以上。4倍以上但是您不要瞧着这个4、5倍了不起，平均到每年我给大家算了，平均每一年也就涨15%。您别以为涨4、5倍了不得，每年也就涨15%左右。有些人说，我买房子怎么可能只赚15%呢，那可能你没有投资到10年你可能从200年、2006年也能赚15倍，当然时间长了以后你发现一切都归如一个非常神奇的数字。

　　我们看第二个，美国股票基金。美国股票基金大家买，买过啊，QDII，中国的QDII去年之前所有的都没有美国股票基金。去年算是出了一个某家公司除了一个纳斯达克的指数基金算是美国的股票基金。之前都没有美国的股票基金。应该说很少有人在过去十年买过美国股票基金的。我们要尊重客观事实。美国股票基金，美国的股票市场是被奉为长期投资的典范。我经常举一个例子，美国股票基金最典型的一个案例就是美国今天规模最大的主动式投资的股票基金，规模一千亿美元以上的一个基金，美国增长基金在它1972年成立的时候1块钱，今天是一百块，三十多年的时间，一百倍的回报，所以我们基金，中国的基金应该讲长期投资。那都是看到美国友这样的例子我们才投资的。但是过去十年美国的累计回报只有30%，累计回报3%是什么概念呢平摊一年2%是什么意思呢，，只有2%是什么概念呢，就是说你买这个玩意儿，跑不赢CPI了，可能连美国的都跑不过，更不要说中国的CPI了。这是过去十年的中国的现象。

　　中国的上证指数好不到哪去，A股上证指数2001年到现在累计那个时候2200多点，2000点，现在是3000点，我们算3000点。涨了50%，十年涨了50%，平摊到每年也就3%、4%的水平。怎么说3%、4%。刚刚跑过CPI，大概刚刚跑过一点。但是一会儿我要讲，跑过CPI没用。

　　接下来，A股股票基金，股票基金整体是跑赢股票指数的。过去十年。股票基金是整体跑赢股票指数的，虽然大家买股票基金可能有一些伤心的回忆，但是从数据统计上面来看，过去十年，股票基金是远远好于股票指数的，举一个例子，博时有一个博时主题行业基金，他过去五年的回报是396%，就是2005年到现在是一块钱变成三、四块钱平摊到每一年是25%，但是我在这里也要告诉大家一个现实，博士还有另外一个基金，是1998年成立的，也有中国现在开放式基金是10周年，第一次开放式基金到现在也10周年了，它的回报也就是3倍多，4倍，因此五年是3倍多，4倍，你可以每年是25%，当你10年是3倍多4倍的时候，每年就15%不到了。就被拉回去了。

　　接下去举一个大家可能更加陌生的，美国的私募股权投资。过去10年是12倍，年化回报是29%这个就比较厉害一点。但是美国私募股权投资那不是一般人玩的，谁能玩。就是美国前财长鲍尔森就是之前是高盛的首席执行官，他做了一件事，我觉得对于大家理财很有参考意义。就是因为他不是要从商界从政吗，他要去当美国的财政部长，因此就被要求公示财产，这个中国应该学，因此鲍尔森就把他的财产公示了出来。他当时有几千万美元，上亿美元，他主要是这样他有一个岛，大概四五千万美元，有个两三千万的货币市场基金。有个一千来万的指数基金。还有个三四千万的私募股权基金。他这个私募股权基金买的就是高盛自己管的一个私募股权基金，而高盛下面管的私募股权基金其中最大的资产就是跟中国相关，就是当时工商银行（601398）在引进战略投资者的时候向高盛卖掉的股权，就是这样一个关系。他通过这样的运作，给大家讲一个背景，就是美国的私募股权基金的背景。在美国做一个合格投资者，在中国也叫合格投资者，中国的私募股权投资现在更是一种神话被称为，改革全民PE在天津的投资者可能更有感触，因为天津立志成为中国唯一的金融中心，是要PK掉上海的。有很多大量的私募股权基金它不注册在上海，虽然它办公地点可能在上海，可能在北京，甚至可能在香港，但是它会注册在天津。原因是什么呢，很简单嘛，因为你有政策，有一些优惠政策，所以你就注在这里。天津应该说中国目前注册私募股权基金最多的一个地方，所以我们可以通过招商银行（600036）多了解一些。

　　我这几天看了一片专栏在财经生活上的一个专栏，应该说招行接下去还会和私募股权基金有很多合作。这里举了一个例子，就是中国一个比较有名的私募股权基金的当然是封闭了的，它是有300倍的回报，年化以后是79%，这是比较厉害的，千万不要被这个数字所吓住。仅此一例，下不为例了。就发生了这么一次，你要看了这个再去投，没了。就像现在天津文教所的那个画，可能几星期就涨了几十倍，你要看了再去投，没了。下不为例的这些都是。

　　贵金属指数，就像那位朋友讲的，像黄金什么的，不包括中国的玉石，什么黄沙石。过去10年的回报是4倍，平均到每年是15%，但是如果我们把能源这些全部都加起来是一个复合指数，过去只有80%，回报率是7%，基本刚刚跑赢一点。

　　刚才是几个投资工具下面是我们的参照系。我们和什么参照我们的收益率。刚才讲跑赢CPI比很容易，我们和CPI比较我们过去十年CPI涨了多少，25%，过去十年CPI既涨了25%，当然这个可能每个人都不信，哪有涨了25%，这是国家统计局的数字，我也没法更更改，但是我只能够用这个作为我的数据。年化率是2.3%，但是我们不能够以这个为参照。我们至少要以比如说学费来参照。我们看更跑铺的一个参照，GDP和M2，GDP不用多讲，M2刚才陈老师讲了，是货币投放。那么我们的投资参照系，我们的目标其实应该比着GDP去比着M2去，当然你也可以提高我们的目标，比着我们的国务院去，就是我们税收收入国企的十年的一个增长，当然这个是流量指标，这不是纯量的指标，流量指标的是7倍，那么M2年化增长是18%，GDP年化增长是15%，税收年化增长22%。因此，在我们中国做理财，光考虑CPI是没有用的。因为CPI告诉你年只有2.3%，你要照着这个去做了。我们至少要奔着15%去，就是要把GDP的给跑赢。这是我们投资的目标。在这个背景之下呢，我们就来看一下我们到底有哪几种武器可以来对抗，可以来进行投资。

　　刚才主持讲，就是，有这样一些东西，你都可以投的，你也可以投资大蒜，你也可以投食用油，你也可以投白糖，你也可以投苹果，都可以投，只不过你去投这些东西的时候叫抢购，总体讲你要卖出去很难，就像你今天买了很多盐，摆在家里，你卖出去就很难。淘宝上面要卖会很难。房子刚才说了这是过去十年最好的抗通胀武器。还有字画，这是现在天津的首先开河流。还有股票这些东西我们拿来投资，可以抗通胀的。

　　这些总结起来归入三类，他们都分属三大类，第一大类叫做浮动类收益的。或者说叫证券市场投资的，这是一大类，挣钱市场投资的一大类。第二大类是房地产投资的。是第二大类。第三大类是另类投资另类投资包括字画，包括这些商品，这些都叫做另类产投资，包括黄金包括白糖这些都叫做另类投资。这三大类资产，其中房产在过去十年是我们最好的抗通胀的工具，但是未来十年房产我个人觉得，它不再能够承担这个重任了。因为我们的总理已经发话了。这事可能就不太靠铺了。那么第二大类挣钱投资过去十年，应该说直接投资股票的话，少部分的人是发了大财了。我们不否认，在中国的股票市场发大财的确实有，但是大部分都是没赚什么钱的。因此未来十年，股票市场和股票式的基金，是不是会带我们的投资驶向更好的未来，这种可能性要比过去十年大。过去十年不行的。未来十年可能它就会起来。过去十年不行的未来十年可能就一定好。第三大类另类投资。另类投资我相信大部分人就只投资过黄金，算是贴上一点边。白银有投过吗。就是少，相对来讲少。黄金投资其实也是从最近两三年才开始的。以前是不允许个人投资黄金的。你要想投资可你可以买金银首饰，买项链，但是你要投资黄金两三年以前是没这个概念的。然后投资字画有，有部分的家学渊源的家庭，有业余爱好的家庭他会投资一些字画，但是对于大部分的投资者来讲。是基本上与此绝缘。投资白糖、食盐、大豆、农产品（000061）、苹果，这些就更不靠普了。虽然说我们离山东比较近，山东是去年炒这个打算最厉害当然也看到多很过财富鼓励股市，昨天我看电视，中央电视台记者问，你来描述一下当时的情况，他说一株山茶花，花都不要拿走，上午来定的，十万块钱，比如说十万块钱，上午另外人来，十五万，过一个星期四十万、五十万多有都有可能，然后主持人问他，你能够为你的说的话负责吗。这个哥们把手举起来，他说苍天伪证，我说的句句属实，然后主持人又问他，他又再问他说那你觉得这个价格是高还是低，这个花农就说，我觉得坦白地讲是高了。那主持人又问为什么呢，他说这这玩意儿只能开花。有点不靠普。因为，这里可能有这些偶然性，可能有一些渊源，可能会包括邮票，我小时候特点喜欢集邮，当时是亚运会，发生的勋章，我清楚地记得，校务是早晨是15下午就是20快了，那时集邮是10块钱一张而已，你买100张你要赚多少一笔钱啊，这些都是想象而已，那么回过头来看看这些股票，

　　中国买股票是很让人头疼的问题，结构分化，到底是买大盘股还是买小盘股，我们公司去年年初就认为大盘股可以战胜小盘股，好好今年，大盘股起来了一下，负收益，今年跑到前面去了，去年上证指数，下跌了12，中小板指数上升了16%，买股票的最大的风险在于，你压错了大小，你压错了大小，就白打了，黄金产品里面，买黄金，抗通胀，我已经听到泰国人讲了，这个观点从一开始就不全面，因为你只看到黄金，去年黄金涨价了30，上涨指数，涨了12，黄金涨了30，但是你只看到黄金，还有别的白银涨了的80，你没想去把白银买下来，你没想过，白银为什么比黄金更好，很简单的一个例子，黄金在这个世界上地球上基本上是没有用的，除了印度人要去带金戒指以外，基本上黄金没有用，它既没有工业用途，现在居民用途也没有了，现在谁也不会在金银首饰在身上，除了印度人，中国人没有这个传播，白银，是一种非常重要的金属，还有一种，钯金，钯金更是一种与非常重要的基础，白银和钯金比黄金更加紧张，黄金因此没有用，不会怎样样，现在工业的用途来讲，人类钯金和白银的话，会有一些影响，在同样的通货膨胀下，他们的价格表现波动更大。

　　最后，我来搞广告，我保障只作一分钟广告，就是在咱们中国投资者这争取历史上，最稀少的最空白的一个领域是另类资产投资这个领域，其实这个领域的资产是最能抗通胀的，他们就是通胀本身，贵金属涨价，他就是贵金属本身，石油涨价，他就是的石油产品，几乎是空白，几乎没有这些方面有过涉猎。因为他们们盘抬高，他们太稀奇古怪他们太难保存，我这里必须要给大家说实话，咱们不是第一个，从去年开始，或者从前年开始，咱们中国投资者，可以从工具来面，通过这种方式，来配制大宗商品，这是一个很独特的价值，我不能保障大家说这种投资方式能赚国家钱，我不能这样说，但是你必须要认识到，他这样一种投资方式对大家来讲，在资产结构里面非常独特的价值，但是这块对过去的业绩表现来讲，他是非常小，他是通货膨胀本身，他对应的是通货膨胀中每一种涨价的资产，所以你在投资的时候，假设这样一种产品，石油涨价的时候，你又可以获得，粮食涨价的设备，不仅仅是黄金白银钯金这些涨之后，你也能够获益的产品，所以对这些来讲，是很特殊是值得重视的，所以，这是我们投资介绍一下，什么概念，给大家讲一个小故事，我们各开了两次抗通胀论坛，还请了我们的海外顾问，给大家讲这个例子，最活讲一个例子，看看我们过去中的空白，别人是咱们做的，农业气候专家，为什么农业气候专家，要在做投资，我们在中国是时刻存在粮食危机的，当然报纸上不会这样说，国务院会告诉我们的粮食是丰收的，其实不然，我们有挺大危机在，所以说美国不干什么事，这是一个问题，还有一个更加严重的问题，全球气候已比以前更加严峻，在全世界主要的产能区，不是大旱就是大洪水，当然，日本不是我们国家主要的蝉联区，所以他涨一下，对我们的粮食不是很有影响，但是澳大利亚的洪水和中国北方的干旱，对于粮食的收成是有很大影响的，所以粮食价格，今年在上个月的时候，当然这段时间，因为日本的地震，所以整个粮价有回落，所以在今年在上个月的时候，大家注意到一个报告没有，国家粮食，要警惕粮食改革上涨，全球证据不问地方带来的危害，粮食涨价，通货膨胀很严重，所以总结一下，我们建议大家在资产配制里面，关注这样一个产品，它可以弥补大家在资产中的一个空白，这些空白是我们过去四年的一个经验所形成的，主要靠股票类的赚钱，未来十年，我们注视这样一个资产，这些信息，在资料带里面有，大家可以翻阅，我在这里就不多说了，最后，我给大家做一个小小的小结，就是还是回到这张图，这次列举了过去十年，我大致的全面地列举了我们可以碰到的所有投资的表和个人的参照，我们的目标不是扩充CPI，我们最低是年化一个回报，如果说我们能够按照美国股票型基金，能够持续30年的话，将达到100倍，当然这是梦想是美国的事实但是是中国的梦想是未来的事情，但是数字是这样的，对于我们未来的选择至关重要，未来十年，我们是再上台阶，还是原地踏步，就是取决于这样一个选择，过去十年，选择的房产，但是未来十年，我们不会再有这样一个机会，而股票市场这样一个机会，我们空白的继续不上，可是在大宗商品这个市场，黄金是大宗商品中涨幅最少的一个，所以这是一个广阔的市场，我们大家还没有做好准备，我们做一个建议，要更多的去关注他，我就到这里，谢谢大家。