标题：荣华实业黄金仍有上升空间

荣华实业[16.53 1.91% 股吧]发布2010年年报和2011年一季报。2010年公司实现营业收入338,767,212.05亿元，同比增加91.92%；实现归属于母公司股东的净利润5,838,585.35元，每股收益0.0088元。2011年一季度实现营业收入56,392,389.74元，归属于上市公司股东的净利润4,102,500.44元，每股收益0.006元。

2010年公司收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金销售业务。2010年公司生产黄金1271.7公斤，黄金销售收入同比增长355.05%，浙商矿业全年共实现净利润5776.82 万元。由于母公司农产品[18.54 0.22% 股吧]加工类资产在2010年全年停产，全年共产生费用约5220万元，影响了公司2010年度的整体经营业绩。

由于今年西北天气较去年同期寒冷，部分管路被冻坏，管道维修影响了产量。2011年一季度公司共生产黄金314.738公斤，比去年同期少生产50.665公斤。一季度公司营业收入同比减少37.86%，主要由于公司考虑到黄金未来的走势，适当增加了期末黄金的库存。一季度公司销售黄金187.541公斤，库存黄金127.197公斤。

地缘政治、欧洲主权债务危机、欧洲和美国的财政赤字、全球流动性和通胀仍是黄金投资的主题。近日伴随黄金价格不断创出历史新高，黄金ETF持仓也开始增加。我们坚持相关报告的观点，面对史无前例的流动性过剩，黄金仍是未来的投资标的。随黄金价格的不断历史新高，国内A股市场黄金股可能产生估值修复行情。

根据公司生产计划，预计荣华实业2011年和2012年EPS分别为0.14元和0.24元，公司估值偏高，但考虑公司黄金资源的前景，维持荣华实业“买入”评级。