点击查看最新行情 海能达：小市值大行业,2012年数字产品有望大规模放量
盈利预测与估值评级
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.74、1.29与2.01元,未来3年收入CAGR达到41.2%,净利润CAGR达到68.8%,我们维持"买入"评级,未来6个月目标价格32.25元,对应2012年25倍PE。
关键假设
公司未来的收入将呈现"三七",即国内业务占30%,海外业务占70%;模拟产品技术成熟、价格低廉,未来2-3年仍将保持10%的稳定增长;DMR和PDT产品将在2012年实现大规模放量;收购德国PMR后,数字系统的毛利率会有显著提升;公司费用控制能力逐步提升,销售费用和财务费用有望大幅降低。
核心投资逻辑
专网通讯背后蕴含巨大的市场:国内市场09年至16年数字产品CAGR将达到35%以上,单价较低的数字终端和系统CAGR将达到60%以上,DMR和PDT在未来几年将会成为中国乃至发展中国家的主流。公司是PDT数字集群标准的制定者,12年公安大规模建网将成为放量的催化剂,同时已经成为全球第二家能提供DMR产品的公司,其它公司短期内还看不到成熟产品;收购PMR完善了TETRA产品线,使公司能提供TETRA整体行业解决方案。公司现在的规模和未来前景很像07年的海康,剔除OEM,毛利率稳定在50%以上,净利润仅11.7%,国内销售和研发大规模铺人的时期已经过去,未来有望大幅提升。
风险提示
流动性风险;汇率风险;市场竞争风险;行业政策变化风险。(广发证券)
江苏国泰：扩产、中试均在稳步进行中
2011年一季度,公司共实现营收8.43亿元,同比增长27.90%;实现归属母公司股东净利润4287.58万元,同比增长29.12%,综合毛利率环比增加2.35个百分点,扭转了盈利能力逐季下滑的态势。目前公司的经营状况一切正常,表现依然稳健。
近两年小型锂电市场的表现不俗,持续增长。公司也适时扩产,电解液产销两旺。公司新增5000吨电解液产能预计将在四季度投产。由于小型锂电仍有成长潜力,而动力锂电的市场也在逐步启动,公司新增产能有望顺利释放。电解液业务仍是公司锂电业务的基石。
公司六氟磷酸锂产品仍处在中试过程之中,其进程略低于市场之前的预期。考虑到六氟磷酸锂对公司今后发展的重大战略意义和公司一贯务实谨慎的作风,我们认为公司中试成功应该只是时间问题,市场应该多给公司些耐心。
预计公司2011、2012和2013年的EPS 分别为0.64、0.82和1.02元,对应2011年7月20日收盘价19.17元的市盈率分别为29.45、22.99、18.48倍。目前整个电池板块的2011年预测市盈率高达43.40倍,中小板和创业板的平均预测市盈率分别为27.64和32.43倍。比较而言,我们认为公司目前处在相对低估的状态,维持对公司"推荐"的评级。
风险:六氟磷酸锂中试的进展有不确定性;动力电池市场的真正启动时点也有不确定性。(东北证券)
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| 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌幅(%) |
|---|
| 000728 | 国元证券 | 10.99 | -0.90 |
| 601688 | 华泰证券 | 11.70 | -0.93 |
| 000562 | 宏源证券 | 16.45 | -0.96 |
| 601788 | 光大证券 | 13.37 | -1.33 |
| 600030 | 中信证券 | 12.64 | -1.40 |
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| 代码 | 名称 | 现价 | 涨跌幅(%) |
|---|
| 000776 | 广发证券 | 35.21 | -3.16 |
| 601377 | 兴业证券 | 16.66 | -3.14 |
| 000686 | 东北证券 | 19.80 | -2.42 |
| 601099 | 太平洋 | 9.23 | -2.33 |
| 600109 | 国金证券 | 13.89 | -2.05 |
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徐工机械：汽车起重机行业龙头
汽车起重机行业龙头分享行业稳定增长
与工程机械行业其他产品相比,汽车起重机波动幅度较小。公司是汽车起重机行业龙头,市场占有率一直维持在50%左右。我们认为,起重机产品未来仍然是公司增长的主要动力。
产能释放与产品结构优化提升公司竞争力
2010年定向增发后,我们预计公司大吨位起重机及混泥土机械产能将从今年开始释放。大吨位起重机产能的投放进一步优化公司产品结构,提升公司竞争力。新产品混泥土机械增速明显,2010年份额升至国内第三,我们预计2011年仍将实现高速增长。
H股发行有利于加快公司国际化进程
根据公司公告,公司是继三一和中联之后第三家申请赴港上市的A股工程机械公司,本次最多可发行4.74亿股,参考7月21日收盘价24.39元,H股募集资金(折合人民币)有望超过100亿元。我们认为发行后即可利用香港融资平台,又利于海外业务拓展。
估值:首次覆盖并给予"买入"评级,目标价28.5元
我们采用基于贴现现金流的估值法推导出目标价,并用瑞银VCAM工具具体预测影响长期估值的因素。我们使用的假定加权平均资本成本为8.9%,预测2011/12年EPS为1.83/2.28元,目标价对应的预期市盈率分别为16/13倍。(瑞银证券)
新大新材：股权激励计划彰显高速增长信心
本次激励计划涉及的激励对象包括公司中高层管理人员、核心业务骨干及董事会认为需要激励的其他人员共计158人,并且公司承诺持股5%以上的主要股东或实际控制人及其配偶、直系近亲属均未参与激励计划。从激励范围看,本次激励计划涉及的人数较多,对稳定公司的管理层和技术团队将起到十分积极的作用。
按照行权条件,公司2011-2013年间净利润的复合增长率要达到30%,具体看三年的增速分别要达到50%、20%和22.22%。我们认为这一行权条件的难度适中,前紧后松,体现弹性。这样的条件一方面有利于激发员工的工作激情,提升公司的业绩,另一方面也体现出公司对业绩持续高增长的信心。
今年以来光伏行业虽然遭遇增速的阶段性下滑,但是其长期增长前景仍不容置疑。公司的切割刃料产品是光伏产业链上不可或缺的耗材,加之公司目前兼具技术、规模、成本、客户粘性和资金五大优势,因此其业绩未来实现高速增长是大概率事件。
预计公司2011、2012、2013年的每股收益分别为0.86、1.26和1.73元,对应2011年7月21收盘价23.25元的市盈率分别为26.99、18.43和13.45倍,维持对公司推荐的评级
华发股份：黄金终将要发光
投资建议:
我们预计公司2011、2012和2013年营业收入分别在51.42亿、59.08亿和66.78亿左右。对应各年EPS分别为1.06元、1.30元和1.48元。截至7月21日,公司收盘于10.88元,对应2011年PE为10.2倍,2012年PE为8.43倍,对应2011年RNAV在20.73元左右。我们认为公司珠海地区龙头地位明显、异地拓展初具规模。此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。随着2012年公司储备项目陆续进入结算期,公司基本面将有明显改善。考虑到公司大股东优势和自身项目质地,给予公司2011年15倍安全市盈率,对应目标价格为15.9元。首次给予公司"买入"评级。风险方面,珠海存在推行限购的可能。目前公司多点布局,未来可结算项目有望增多,中长期看对限购有抵御能力。(海通证券)
乾照光电：下半年产能释放加快
四元系LED 芯片和外延片的业绩贡献度继续提高。上半年公司芯片收入1.68亿元,同比增长47.44%,占公司总销售收入的比例达到了92%。太阳能电池外延片实现收入0.14亿元,同比略有减少,基本符合预期。
产品盈利能力稳中有升、略超预期。上半年公司综合毛利率达到63.69%,比去年同期提高了2.27个%,其中四元系LED 芯片和外延片的毛利率为63.41%,比2010年整体水平提高了2.15个%。其中二季度ROE 为3.2%,环比提高了1.1个%。期间费用率(二季度11.2%)的明显降低也成为公司净利润增长的因素之一。
扩产进度顺利,下半年产能加速释放。扬州超募项目(子公司扩大产能项目) 16台MOCVD 设备将于2011年7月31日前全部到达扬州子公司工厂,进度略超预期;同时公司于下半年获得政府全额补贴。
厦门募投项目的工程建设进度也按照原计划进行,预计于2011年底土建工程主体建设基本完成。
风险提示:LED 行业扩产迅速,产品价格下降风险。但我们认为高亮度红黄光LED 价格下降空间有限,户内外显示屏应用普及使其需求持续旺盛所致。
投资建议:行业需求保持高位,公司技术和客户优势突出,产品结构升级与规模扩张同步。2011年将成为公司成长最快的一年,预测公司2011/2012/2013年的EPS 分别为1.06/1.67/2.25元,对应动态PE 分别为30.8/19.5/14.5倍,给予"买入"评级