标题：山东黄金（600547）：金价持续上涨提升自产金毛利率 维持推荐

山东黄金29日发布2011年中报。报告期内公司实现营业收入198.3亿元，同比增长13.5%；归属于上市公司股东的净利润10.49亿元，同比增长83.4%；每股收益为0.74元。上半年公司主营业务毛利率为10.6%，较去年同期提升了2.8个百分点。

　　我们的分析与判断：

　　1、持续上涨提升自产金毛利率伴随着金价的持续上涨，公司上半年自产金销售收入达到32.67亿元，同比增长43.7%；毛利率59.4%，比去年同期提升了3.9个百分点。

　　2、价格仍处于上升趋势

　　3、发项目投产进度可能快于市场预期

　　投资建议：

　　我们调高了公司11-13年的业绩，分别为1.43元、1.77元和1.99元。目前股价对应的PE为34.4倍、27.7倍和24.7倍，考虑到公司增发项目和未来资产持续注入的预期，维持“推荐”的投资评级。