标题：山东黄金（600547）：中报业绩超预期 维持买入

　　2011 年上半年山东黄金实现销售收入198.32 亿元，同比增长13.51%；实现归属于上市公司股东的净利润10.49 亿元，同比增长83.44%；每股收益0.74 元；其中二季度EPS0.43 元，环比增长38.7%。

　　金价上涨和产量提升成为公司业绩增长双引擎

　　2011 年上半年黄金均价达到307 元/克,同比上升21%；同时公司通过资源整合和技改，使矿石处理能力不断提升，从而带来矿产金产量的持续快速增长，预计2011 年上半年公司矿产金产量约10 吨，全年产量有望达到21 吨。

　　看好公司非公开增发后带来的资源扩张和产量增长

　　山东黄金非公开增发完成后将分别增加储量和权益储量 314.12 吨和307.97 吨。截至2010 年末，山东黄金的黄金储量约为350 吨，此次资产注入进一步增加了公司的黄金资源储量、提升了公司的核心竞争力。随着焦家6000 吨项目的达产、三山岛8000 吨扩建项目及黄金精炼厂1200 盹/日氰化项目的建设，公司采选规模将进一步扩大，未来产量有望持续快速增长。

　　维持“买入”评级

　　我们上调公司 2011/2012/2013 年EPS 为1.45/1.68/1.82 元的预测，考虑到公司较快的扩张前景以及对黄金价格的看好，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1、非公开增发时间进度低于预期；2、矿产金产量低于预期；3、矿产金成本上升；3、金价风