标题：黄金：短线有压力 中线仍利多

　　国金期货牛野

　　自7月初以来，受到欧洲债务危机激化、美国经济衰退预期等影响，金价自1480美元大幅上涨，最高摸至1900美元，涨幅接近30%.无论从周期还是涨幅来看，本轮金价的上涨与过去两年稳固的上涨迥然不同，周期更长，上涨速度更快，加之基金、央行的持续买入，市场陷入狂热的状态。

　　无疑，短线金价的走势已经偏于疯狂，市场已经陷入超买。8月23日随着周边市场反弹，金价自高位回落，跌幅达到3%,在连续的上涨之后，获利回吐盘已经出现。但中线来看，黄金市场依然面临着利多的环境。

　　黄金的本质是最终信用和硬通货，其属性与外汇相似。黄金市场的基本面即是宏观面，影响其价格的因素也都是宏观因素。世界黄金协会的一份报告显示，从中期来看，黄金价格与通货膨胀、美元币值、战争地区动荡等因素高度相关。也就是说，当传统货币受到通货膨胀的威胁存在贬值压力，当国际霸权货币受到质疑时，黄金将凸现自身的魅力。展望未来，我们可以看到：

　　美元中期贬值压力依旧。美国自2008年陷入金融危机以后，尽管政府施加了许多刺激计划，但就业依然疲软，显示出结构性的失业问题；美国政局分裂，难以达成债务削减计划，无论从经济前景还是债务背景来看，美联储都将保持超低的利率，这将对美元作为国际霸权货币施加压力。

　　国际大宗商品以美元计价，美元贬值加之世界经济缓慢复苏引来“滞胀”风险。大宗商品的主要消费来自于新兴国家的快速增长。尽管美国经济缓慢增长，但新兴国家的经济增速依然较快，大宗商品以美元计价，易受到美元贬值的刺激而上涨，这将对新兴国家产生持续的通胀压力，并可能传导至全球。

　　在这样的背景下，可以看到，美元的贬值压力将带来国际货币体系的重构，而众多新兴国家在原来庞大的外汇储备之下，都纷纷选择增加黄金储备来缓解外汇储备损失风险，近期的数据也得以证明：2011年2季度，央行的买入量与2010年第二季度相比翻了两番有余（来自世界黄金协会）。同时，通胀的风险也迫使民间以及机构大量买入黄金，中期来看，这一趋势有望持续。

　　作为一个矿产品，有限的供给和持续的购买下，金价的中期趋势较为明朗，价格依然正面。

　　据世界黄金协会的报道，根据2011年第二季度《黄金需求趋势》报告，2011年下半年黄金需求将保持强劲势头，主要原因如下：

　　1、尽管金价上涨，但2011年第二季度印度和中国的需求量仍分别比2010年同期增长了38%和25%.由于不断提升的经济水平、高通胀水平以及即将到来的重要购金节日，这种增长很可能会持续下去。

　　2、欧洲主权债务危机的影响、美国国债降级、通胀压力以及西方各国仍显脆弱的经济增长前景都可能在可预见的未来推高投资需求。

　　3、央行很可能继续保持黄金净买家的地位。2011年第二季度69.4公吨的购买量表明，央行正继续利用黄金来实现储备多样化。　　

　　总结

　　综合来看，在市场陷入经济衰退恐慌和债务危机的影响下，金价连续两个月大幅上涨，短期存在调整需求；尽管在历史高位，较大的波动率预示着头部风险，但不建议轻易沽空黄金，我们上文当中对基本面的分析可以看到，中期金价的利多依旧，短期调整过后依然建议买入黄金。