标题：黄金期货不是那么好玩

　   炙手可热的黄金现货正在迅速催熟与它有关的另外一个市场——黄金期货。

　　尽管每天都要吃小麦、大豆和玉米、稻谷，却很少有人去玩与这些“进口”食物相关的期货。那么，捂不烂、藏不臭的黄金是否会改变普通大众的投资习惯，让大家参与期货市场？ 

　　12月15日，国泰君安期货在上海人民广场举行大型黄金期货投资报告会，涌入的投资者将会场堵得水泄不通。在现场的随机问卷中，居然有30%以上与会者表示“将来一定会参与黄金期货。” 

　　黄金期货真面目 

　　《新生代?调查》(以下简称“调查”)：黄金期货兼备金融和商品双重属性，从期货角度看，哪一个属性大一些？这一属性的定位是否与它在上海期货交易所上市有关？ 

　　张卫星：黄金期货在上海期货交易所上市本身就说明我国的管理部门认为黄金的商品属性更强一些。因为期货市场上市的品种都是一般商品，比如，铜、铝、天然胶等，都是典型的普通商品。而黄金期货放到与这些品种同样的市场中交易，显然是侧重了黄金的商品属性。 

　　而黄金的金融属性体现在交易品种上，应该与外汇保证金交易类似，是银行或金商提供的交易模式。在国际市场上黄金金融属性的最主要交易模式就是“伦敦金”交易模式。 

　　张庭宾：顾名思义，黄金期货首先属于商品期货。但从金融属性看，它同时兼备成为金融期货的基本条件。此外，监管层安排黄金期货在上海期货交易所上市，决定了它是商品期货的概念要更强一些。但也无法掩饰掉它的金融属性。 

　　调查：上期所总经理杨迈军日前透露，正在计划把黄金期货的交易门槛提高，这也意味普遍投资者投资黄金期货的代价将提高。照此思路，黄金期货今后将重点成为机构投资者的舞台。那么，普遍百姓怎样参与黄金期货？ 

　　张卫星：保证金比例的提高幅度有限，这不会成为普通投资者参与黄金期货的主要阻力。但每手合约设计单位放大却构成直接影响。 

　　重点强调一句，黄金期货只是少数专业人士和专业投资者参与的品种，因为它的高杠杆交易特性，因此从来就不是适合普通百姓参与的投资品种。让大量普通百姓参与期货交易这种思路本身就是错误的。 

　　张庭宾：我根本不赞成普通投资者参与黄金期货交易。眼下参与黄金交易的话，有三种选择，实物、纸黄金、黄金期货。三种投资方式中，期货的风险最大、难度最高、波动最大、安全系数最低。显然，这一投资渠道不适合一般投资者去参与。 

　　从上期所计划提高投资门槛的举动看，交易所也在有意识把无知的散户堵在门外，毕竟，期货比投资基金、债券或者股票风险系数要大几倍甚至几十倍，散户还是不参与为上。 

　　调查：国家批准上市黄金期货的目的、意义何在？ 

　　张庭宾：黄金期货的推出，将填补我国黄金投资衍生品的空白，同时也为国内黄金投资市场打开了一扇新窗户。当前，世界黄金市场上的投资品种主要分为实物黄金投资和在实物黄金基础之上派生出来的黄金投资衍生产品，衍生产品主要有黄金期货、黄金期权等，这一类在中国属于空白。另一方面，我国黄金市场发展远远落后于证券市场和银行间货币市场，也落后于期货市场，在金融领域的主要市场中凸现出明显的不平衡发展。而上市黄金期货有利于打破这一僵局，同时为机构投资者提供套期保值的平台。 

　　黄金期货与普通百姓 

　　调查：黄金现货投资热悄然兴起以及黄金期货的呼之欲出，是否与眼下的CPI高企以及通胀预期有关？大量闲散资金涌入黄金市场，短期是否会给金价带来显著升水？ 

　　张卫星：升水效应已经有一定的显现了。不过，小规模的闲散资金不具有持续性，很难把升水水平稳定地维持在一定高位。 

　　至于资金入场是否和CPI高企有必然关系，这个很难下定义。但我们可以看到，大豆、小麦、玉米、食用油、猪肉、鸡蛋等都涨价了，而黄金的涨幅要小许多。 

　　张庭宾：热钱进入黄金市场与当下的证券市场、期货市场热潮渐退有一定关系。我们发现，股票都不便宜了，市盈率都非常高。那么，黄金价格相对显得很便宜，大家就会把资金投入到黄金这个相对便宜和安全的品种上去。 

　　自古以来，黄金都具有货币属性，而在1971年之前，美元也是直接与黄金挂钩的，这说明人们抢购黄金的潜台词是：货币不值钱了，所以选择黄金。 

　　调查：如果你是一个投资额度10万元的投资者，会选择黄金期货还是黄金延期交易？ 

　　张卫星：都可以，各有利弊。但如果只有这么多资金，我更可能哪一个品种也不去玩，而是选择买一些实物放在家里，或者买进部分纸黄金赚取价差。原因是，不管是期货还是延期交易，都具有一定的杠杆效应，而10万元很难抵抗巨大的杠杆风险。 

　　张庭宾：都不会选择。资金规模太小。如果仅有10万，必须防范“竹篮打水一场空”，转而寻求风险低的投资产品。 

　　调查：黄金期货对不做期货的普通百姓有什么影响？ 

　　张卫星：没有直接影响。期货通常具有发现价格的功能，预期黄金期货上市后，黄金现货价格、黄金企业上市公司二级市场的股价都会有一个价值发现的过程，基本判断将来一定是涨的，那么，最终传导给普通投资者的，也一定是黄金实物价格看涨。 

　　张庭宾：影响的表现形式将是潜移默化。表征现象不会很明显，因为交易所、监管层都不希望散户参与进去，那么，黄金期货的波动也不会直接伤及或者惠及普通投资者。但不能忽略的是，这些影响最终的可能性是要推高实物价格，这将直接影响人们的购买能力。 

　　另外，也会对货币市场产生影响。打个比方，眼下美元是一艘在大海上飘荡的航母，它要想固定下来，就必须向海底下锚，而黄金正是那只锚。那么，黄金价格受期货作用涨高后，也势必对美元乃至人民币都产生货币政策的影响。