标题：大地期货：黄金中期仍有调整需求

图1 美期金依然处于下跌前期下跌通道中

    2月29日以来，黄金一直处于下跌过程中，3月13号再度跌破200日均线，回归到前期的下跌通道之中，如图1所示。美联储及伯南克讲话一改常态对QE3只字不提，令市场预期QE3渐行渐远，黄金回吐前期因通胀预期获得的涨幅。中期，欧债问题依旧处于挣扎期，美国经济复苏尚未维稳，黄金上方压力犹存。

　　一、印度提高黄金进口税降温黄金实物需求

　　上周五，印度财长穆克吉表示计划从4月1日开始的2012/2013财年度起，将印度黄金进口关税从目前的2%提高至4%。今年2月印度曾经已经将黄金进口税从300卢比/10克的统一税率调整为2%。印度金银协会主席预计，进口税率上调之后，印度年度黄金需求料将下降超过30%。按照2011年全年印度916.4吨的需求量计算，上调进口税将使得印度黄金需求量下滑超过275吨，占全球黄金需求的2.7%。上周六开始印度黄金珠宝商已关闭店面，参与到关于印度政府上调黄金进口税的抗议活动中。据世界黄金协会的数据显示，2011年印度黄金首饰需求共574.3吨，去年由于卢比贬值，黄金价格高企，黄金首饰需求处于下滑状态，四季度首饰需求仅103吨，同比下滑了51.07%。可见印度国内黄金实物市场相对疲软，这次的进口税上调对印度黄金市场将是一个不小的冲击。而印度一直是黄金市场对实物需求的炒作题材，虽然印度进口黄金的下降还不足以对黄金的供需格局产生大的影响，但是却可能成为空头炒作的一个利器。

　　二、黄金ETF在谨慎两周后再现减持迹象

图2 黄金ETF出现大幅减仓

图2 黄金ETF出现大幅减仓

　　在2月29日黄金出现下跌后，黄金ETF显现出谨慎的态度，基金持有量连续两周没有发生大的变动，但最近两天我们可以发现基金减持明显，SPDR GOLD SHARES 3月20日黄金持有量减少3.021吨至1290.247吨。黄金基金整体持仓也出现快速下滑。ETF的大幅抛售短期可能进一步打击市场多头。

　　三、美元涨势恐将延续

　　短期希腊债务互换暂告一段落，欧债问题也得到了喘息的机会，市场的焦点重回美国。从美国近期公布的经济数据来看，复苏步伐良好，但是断定美国彻底脱离危险还为时过早。伯南克也指出美国经济仍面临很大挑战，高失业率依然阻碍美国经济复苏，所以这都难以对风险市场构成持续性支撑。而近期美国国债收益率的飙升本质并不利于美国经济复苏，截至3月19日美国10年期国债收益率上升至2.3772%，创10个月来新高。目前，美国债务余额达到15万亿美元，债务占GDP比重达到了101%。国债收益率上升，意味着美国政府需要支付更多的债务负担成本。据美国国会预算办公室预测，未来十年美国政府收入的14%以上将用于支付债务利息。此外，美国10年期国债收益率是全球经济和金融市场的风向标。国债收益率上升将带动美国的住房抵押贷款利率上升，对美国房地产市场形成新一轮冲击，严重影响美国经济复苏的势头。一旦对美国经济复苏的担忧升温，受避险情绪的影响美元可能继续上涨，对金价施压。

　　综上所述，印度上调黄金进口关税虽然对全球供需格局影响有限，但对黄金投资气氛造成一定的影响，欧债及美国经济发展均存在不确定性，风险资产可能继续承压，黄金中期仍有调整需求。