标题：敬松：十年黄金牛市并没有终结

网站讯 由网站外汇频道举办的“后危机时代的外汇投资与理财”沙龙活动于5月1日下午在金融街（000402）国际企业大厦举行。以下为松投资首席策略师敬松的文字实录。

敬松：各位的网友以及在座的各位嘉宾下午好，很高兴今天受的邀请来到这里跟大家一起探讨一下关于黄金方面的走势，刚才主持人也提到了，黄金到底接下来走势怎么样，或者下跌的过程当中，敢于在往上看的人很少，我觉得这里面首先缺乏一个时间的概念，那么这个时间概念是什么呢，我们在说到任何一个货币的走势的时候，都有一个到底是什么级别的上涨，什么级别的下跌的问题，这里我们在探讨黄金走势，从基本面和技术面两个角度分别去探讨一下。

首先简单回顾一下基本面的情况，黄金十年整个上涨了十年，从260美元/盎司左右，最高是涨到1900多，从上涨幅度来看，其实不到十倍，这也就是说这还不是黄金历史上最大一次涨幅，黄金历史上最大一次涨幅是在布雷顿森林体系解体以后，黄金由65美元/盎司，当时在几年的时间很快速地上涨到了850美元/盎司左右，当时的情况主要是由于布雷顿森林体系解体，所带来的黄金在各个央行也行，投资基金也好，有个很大的追捧，在过去十年的走势来看，想要总结它的原因，我就发现是全球的包括政治经济军事各方面的一步一步不断恶化所带来的，从2000年左右开始，首先是美国经济开始出现衰退的迹象，而后紧接着出现第二次伊拉克战争，然后美国经济继续发生一些超出当时市场预期的恶化，再紧接着到08年的次贷危机，乃至后面的全球的金融危机，包括欧债危机等等，也包括这个过程当中还出现了持续资金，大概有两三年的中东局势，所以看到这十来年，整个市场的情况是不断有新的事情在恶化，黄金具备什么最大的投资特征，在避险方面有明显的避险特性，所以从黄金的十年走势可以看到，在2005年以前，黄金跟美元基本上是反向涨势，黄金跌美元涨，2005年以后，黄金避险特性随着美国经济衰退，乃至后面爆发出来的金融危机，次贷危机等等这些东西出来以后，越来越明显的黄金在走势中表现出美元涨，黄金涨，美元跌，黄金还涨，它的这种避险特性在最近五六年当中，开始脱离了原来以美元相对应的地位，尽管说在最近的走势中我们看到经常性的黄金和美元的相反性，但是一旦处于危机比较明显的时候，避险情绪比较浓厚的时候，黄金就很容易走出单边的行情，过去十年我总结，主要由于避险情绪不断提升而带来的。

进入2002年以后，我们看今年的状况，市场的焦点无非主要三个，一个是美国经济复苏的问题，到底复苏了没有，有没有稳定，复苏的过程是不是需要比如说第三方货币宽松政策来进行刺激，这些在整个市场上我们看到很多研究机构，都有它的矛盾，从有矛盾来讲，我们可以换个角度来理解，有好转的迹象，但没完全得到市场百分百公认，我们得到这样的信息就好了。第二个方面那就是欧债危机，欧债危机在过去两年恶化情况越来越明显，到现在来看的话，无非现在要考虑是不是要把希腊踢出去的问题，在最近半年看到的关于各种欧债信息来看，至少我认为欧债没有进一步恶化，没有更多的国家更明显卷进来，表明有可能需要存在主权的再违约，所以踢不踢希腊出去，其实只是个解决的方式而已，第三个方面就是中东局势，应该说在2010年4季度开始，逐渐恶化比较明显，从最近半年来看的话，从一个简单的信息可以看，电视里报道新闻的时候，对于中东的局势报道会少一些，没有像以前恶化那么严重，从这三个方面，总体来看，得到一个什么思路，美国的经济也好，本身不是太好，现在有所复苏，欧债危机这两年一直不是很好，但是也没进一步恶化，中东的局势乱，乱局没有变，但是也没有恶化，也没有说中东局势马上得到解决，所以这三方面综合来看，得到一个简单的结论，这三方面的在市场起主导因素的三个信息，一没有明显恶化，二也没有明显改善，没有恶化，没有改善，国际资本的长期流动性上来讲，我认为不会产生资金的单边流向，而且从实际走势我们可以看到，比如从美元的走势来看，今年以来美元走势美元指数从1月份开始就一直是震荡来回运行，最近的从5月份走势，美元连续上涨，这个上涨从美元的日线图去看，其实就是在今年1月份以来，形成了横盘区间，由区间的下沿位置向很有利的位置回升，对最近两个月的震荡形成突破，但是对一月份以来整体的走势并没有形成什么突破，所以我认为这三大主导因素，没有恶化，也没有好转，决定了市场上现在多数的货币也包括黄金是处于震荡格局当中，接下来的基本状况来看，这三个方面，除非某一个方面出现明显好转，或者明显的恶化，才能够从整个国际资金流动的角度产生影响，才会引发行情走出一个单边走势，对于黄金而言，其实从去年8月份以后，一直在高位震荡，无论是上涨还是下跌，都缺乏足够的连续性，最近的五月份，我们看到这个月黄金下跌的力度，连续性都非常大，今天也基本上跌到1520的支撑上方附近，也并没有说对这个几个月以来形成突破，下面我们从技术图形来看一下，分别从长中短三个角度探讨一下黄金的走势情况，这里首先看到的是黄金的月线图，我也看到很多研究机构，说黄金十年牛市结束了，对这点我并不赞同，大家看一下这个图片当中有一个趋势线，所刻画的是黄金08年以来上涨的趋势线，08年以后，整个黄金的上涨，几乎是贴着这个线进行，在这个线上也发生了不少于5次的有效触及，从这样的触及次数来看，说明这个趋势线有效性非常高的，这根线在5月份完全被跌破了，对应2008年以后黄金的上涨，所以对于黄金的长期走势，我只会认为08年至今这样的上涨阶段，现在宣告阶段性结束，而对于十年的整个黄金走势，我并不认为它结束，一方面比如说我们也能看到黄金的季度线，整个涨势过程中无非出现两三根并不特别大的阴线而已，现在看到的月线图上看，整个最近大概七八个月时间的调整，也没有改变10年来从最低点的上涨，如果配合上均线系统可以看到，均线系统完全是一个依托的排列方式，而且从去年的8月份开始，黄金出现大比例回调，这个回调我们来比较，2007年黄金回调的话，其实现在整个下跌力度比2007年的下跌力度，相对而言现在是小的，而07年更大的下跌力度，到后面也完全恢复了它的涨势，所以对于黄金的长期走势，一个作为十年来或再往后再延续三五年时间，是一个整体看涨的形势，而且我仍然认为黄金的后市会有新高，目前在月线图上所对应的偏小阶段，08年的走势是阶段性的结束，现在所运行的调整是08年一直到去年的整个黄金这轮大牛市中这一部分的回调，产生的是一个相对回调级别偏大的走势。

好，下面再来到黄金的周线图，细节性地看一下回调过程，在这个回调过程当中，特别今年5月份，下跌力度很大，看到回调过程中，有两大支撑现在都没有破，一个是最近的大半年以来，黄金下调过程中最低点在1520附近，这个点没有破，已经很接近，第二个，现在周线图上给出了一个趋势线，这是由调整过程中两个低点进行的连线，接近水平，但小有斜率，这样来看，还有一道支撑是在1500，这两道支撑比较近，同时这两道支撑所对应到前期走势当中，是去年的本拉登被击毙以后，去年的5.1假期前后，本拉登击毙以后，引起了黄金和白银在当时都出现明显的调整，白银在去年5月份调整以后，就逐步开始进入很深幅的回调，黄金由于具备更强的避险特征，所以说经过5-6月份的调整以后，黄金很快恢复涨势，所以1500-1520这个作为周线图对应的中长期级别的关键支撑，这个支撑影响到我对走势的判断，这个支撑如果不破，我会认为黄金继续在这里保持震荡延续性，毕竟刚才在周线图中看到，这次调整对应的是08年到去年8月份的整个上涨的调整，绝不会简单的八九个月就结束，从黄金历史的周线图去分析来看，一般在这么大级别的调整，调整周期一般在一年半左右，所以我还寄希望于黄金能够在这里1500以上出现更长时间的酝酿，而越长时间的酝酿，意味着将来再顺应月线图十年的大周期往上上涨爆发的时候，能够有更大的上涨空间，如果1500-1520这个支撑区间，确实由于现在下调动作很大，存在明显的可能性是把这个区间跌破，如果跌破我会认为调整的幅度也在进一步加大，刚才讲的第一种是调整的时间加大，市场调整一般来说两种，要么时间很长，幅度缩小，要么就是幅度加大，时间偏小，如果1500-1520这个支撑带被跌破，我会认为黄金的调整时间可能会缩短，调整幅度会有所加大，这是对于整个黄金在去年以来整个下调过程中节奏的判断。整体小结的话，超长线的十几年的涨势不变，中长线的调整目前还没有结束，仍然是处于明显调整当中，两种节奏，一个是时间，时间上对应价格，1500-1520这之上，继续延长时间，第二个，跌破这个价位，加深它的幅度，但整个调整时间有望缩短。

下面聊了下最近的黄金走势，这是黄金的日线图，对应的是中期级别，最近三个月有一个比较规范的下降通道在运行，而且这个下降通道所对应的支撑也是在1500-1520，所以这个支撑应该说在接下来的几天或一两周内，可以看到明显的至少会有所抵抗，那么从当前的下行来看，特别是5月以后，黄金的下行过程中，几乎很难看到一个像样的阳线，全是一个是大阴线，二个阴线的连续性非常好，这从操作分析角度来看，肯定只可能在这个级别去看空黄金，从操作角度来看，完全不要在这个过程中说我要去考虑，买点黄金，贪个便宜，这个是从操作思路上绝对不可以去做，我们再落到任何一个货币也好，黄金也好，从大级别往小级别分析过程当中，往往越是大级别，提示的是它的运行节奏，因为小级别影响到交易的细节，来到四小图上，单独刻画一下最近的5月份以来的整个下跌当中，也是可以看到一个斜率比刚刚日线图看到更大的下降通道，黄金很规范在里面运行，所以从四小图上都可以综合看到，近期黄金的下跌没有结束，对应到我们刚才在讲大级别的时候，说到了1500-1520有个明显支撑，这两个信号是看似矛盾的，所以在处理上，会有一个思路，一尊重现在客观的下跌趋势，在最近的黄金走势过程当中继续保持看空和寻找做空机会的思路，二在接近1500-1520的区间的时候，空头交易的时候，适当降低仓位，通过减少持仓时间，来降低在市场上的风险，而一定不可以说我现在因为1520附近有支撑，我就要去逐步建立多头，这是在交易上不允许发生的，这是黄金从技术面图形做出的分析探讨，综合刚才所讲的关于基本面和技术面的整体情况来看，一个简要的结论，黄金在整个超长线的走势当中，还是保持涨势，而在中期走势过程中，陷入了比较大级别的周线图的震荡格局当中，这种格局有主要原因来自于基本面的三大因素，决定了导致了资本缺乏足够的连续性，市场在避险情绪上的变化，缺乏一个单向的倾向性，而如果到近期的走势上看，下跌连续性很强，力度很大，只可以保持空头思路，并不可以考虑去做多，好，在这我也再次感谢网站的这次邀请，有机会到这里来做探讨，后面呆会有其它问题再一起做一些交流，好，我就说到这，谢谢大家。