标题：肖磊：对当前黄金市场基本面的理解是错误的

　　和讯特约

　　相对于过去几年，今年黄金市场并不是很热闹，原因很简单，从年初至今，国际黄金价格既没有创出历史新高，也没有什么值得惊愕的短期波动。单就走势来说，自1600美元左右开盘，最高未破1800，到目前甚至运行在开盘价的下方。虽然任何投资产品的价格总是有涨有落，但因黄金市场长期走牛带来的预期影响，诸多的长线投资者对今年的走势表示不解亦或是失望。

　　一般情况下，投资者都很难再回过头去观察行情或了解信息，对未来价格的预期和分析依然投身于“钻研”时下发生的事情，比如近些日子黄金市场的大跌投资者总结出来的原因基本都与希腊、欧债有关，而近两日的反弹又认为是美国经济数据的疲软及对QE3的期待。总之，我们在寻找理由诠释市场，我个人觉得这种“拍马屁”效应对市场的影响是负面的，这种负面体现在，80%的人是在玩别人已设置好的心理游戏，导致市场虽然得到了充分的竞争，看似公平合理，但又很容易一边倒，制造恐慌。其结果是，少数人在恐慌中开始寻找机会，大多数人在恐慌中财富缩水。

　　然而，如果不对本轮下跌行情进行一个比较源头化的分析，就很难真正了解时下影响黄金价格走势的因素现在或即将如何演绎。打开K线图，你会清晰的发现，最近一轮黄金市场的下跌开始于二月末，2月29日当天国际黄金价格大跌4.3%，从此一路下探，至今已跌去10%。在脱离开金本位之后，黄金市场最怕的不是需求不足或供给过剩，而是用来计价黄金的信用货币会否出现紧缩。2月29日到底发生了什么？

　　2月29日当天，美联储主席伯南克“做客”国会，回答了几个质询，也抛出了两个观点，第一个观点是美联储并没有在短期内推出QE3的计划，第二个是表示支持“沃克尔规则”。后来市场认为2月29日当天导致黄金价格大幅下跌的原因主要是伯南克在QE3方面的发言，但我个人觉得QE3的问题不值得再如此讨论，因为自美联储推出第二轮量化宽松之后，整个市场对第三轮量化宽松的观点和猜测一直未断，其影响只限于美联储官员发言之后的两三天之内，但本次黄金价格的回调延续了两个多月。我个人更关注伯南克的第二个观点，就是支持沃克尔规则。沃克尔是美联储前主席，任期内曾不惜失业和经济衰退的代价大幅提高联邦利率，被认为创造了之后美国经济健康快速发展的货币环境。沃克尔有个外号叫“反通胀斗士”，2010年初给奥巴马政府提出金融业监管建议，奥巴马总统将这些建议称为“沃克尔规则”（VolckerRules），主要提议有三个，一是禁止商业银行从事高风险的自营交易，将商业银行业务和其他业务分隔开来；二是反对商业银行拥有对冲基金和私人股权基金，限制衍生品交易；三是对金融机构的规模施以严格限制。

　　华尔街作为沃克尔规则的“受害者”，再加上华尔街各金融机构对风险因素的敏锐程度，第一时间做出反应是有必要的。受到沃克尔规则的影响，金融机构开始逐步抛售一些资产以应对更多不确定性，黄金期权、期货等市场只是其中之一。目前来看，虽然美联储推迟了对沃克尔规则的执行，但这项法案给整个美国金融市场带来的影响仍然在持续，各金融机构由于持有的衍生品头寸较多，欧债风险实际上也放大了华尔街回笼美元的动力，对美元的现金需求越来越大。美元指数持续反弹的原因正在于此，个人觉得欧债及欧元问题对美元的“支撑”只是“锦上添花”的一那部分，但投资者则将其看成了重点。

　　一些国际知名的分析师目前对沃克尔规则的执行非常关注，这一规则意味着很长时间里华尔街将保持对美元现金的需求。罗杰斯看好美元后市的思路也许来源于此；罗杰斯近期表示看好美元的长期走势，他透露个人对美元的持仓高于往年持仓量。罗杰斯对黄金的看法是，如果印度停止进口黄金或者欧洲人开始抛售黄金，那么金价将会由峰值暴跌40-50%。不过“如果”一词用在这里有点杞人忧天的感觉。

　　回到黄金市场来看，争议点并不在价格方面，市场基于欧债危机和美元的反弹看黄金市场，去掉“如果”二字，影响黄金市场的因素似乎只有黄金市场本身。5月17、18日黄金市场的大幅反弹说明市场对现金的分配虽然按风险情绪而变化，但有一个底线，就是对非信用资产的预期和介入始终存在。对于黄金市场，那些能够看懂剔除货币影响之后还存在价值的投资者，买入是迟早的事。如果非要找一个关注点，短期内投资者需要关注G8峰会对希腊问题的共识是什么，目前来看默克尔和奥朗德会面后，给外界传达的明确信息是，希腊不应该退出欧元区，只要希腊人民坚持留在欧元区所要求的紧缩措施，两国将考虑刺激希腊经济增长的措施。

　　全球都面临着债务问题和低增长危机，导致的结果无非是投资者的投资分配以回笼现金为主，市场任何非货币资产将继续遭到抛售，也包括黄金，金价在这种情况下跌破1400美元也不是没有可能。但投资者需要思考一个问题，在不得不参与的非货币资产当中，投资者如何选择对股票、债券、外汇、房产、艺术品、大宗商品等的分配及认识。目前看，外汇市场正在吸引资金；当危机过去，增长来临的时候，股票和债券市场会更吸引资金一些；当市场呈现繁荣，房产及艺术品市场会有一定的起色。对于大宗商品市场来说，时下处于周期低谷，这种低谷并不代表一蹶不振，它只是在正常的周期调整当中等待下一次机会，当市场对外汇、股票、债券等领域的信心因主权信用危机以及经济增长的不稳定出现下降的时候，商品市场将是最后一道防线。

　　个人对今年黄金市场的预期依然乐观，黄金市场的长期走势不缺基本面的支撑，因为全球的货币市场无一例外的正走向一个新的极端，其中就包括大量的负债发行和赤字融资，黄金市场缺的只有时间。由于全球普遍范围内低增长带来的不确定性在增多，第二季度和第三季度是考验各种金融资产的一个关键时期，当投资者对除货币之外更加不稳定的金融资产失去安全感时，这些货币再次部分选择回到黄金市场的可能性达99%，而我个人预计这个时间节点将在今年第四季度到来。

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