标题：避险功能削弱 黄金走势是否乐观？

　　黄金一直被视为安全资产，但自欧债危机爆发以来，黄金并没有表现出传统安全资产应有的风范，让以为欧洲债务危机会导致金价上扬的投资者大失所望。虽然眼下黄金走势让投资者的提心吊胆有所缓解，但未来黄金是否能胜任避险角色，走势是否乐观？

　　黄金通常被视为安全资产，与几乎所有公认的安全资产不同，黄金不会受制于政府的财政或货币政策，人们无法透过政府法令来提高黄金的库存，因为其库存取决于金矿产量，而货币则不同，政府有权力任意增加印钞量。正因为如此，在过去，当市况未明时，黄金一直是避险投资工具，但欧债危机却让一些秉持传统认识的投资者看不懂了， 5月份美元兑美国主要贸易伙伴一篮子货币指数上升 5.4%，同期金价却下跌 6.3%，走势与较高风险的资产相似。

　　兴业银行分析师认为，黄金没有出现传统安全资产应有的表现，部分原因是：黄金不再被视为独一无二的安全资产。当前各种资产之间的相关性不断加强，黄金既受冒险、避险情绪变化之影响，也受黄金本身的供求关系影响。黄金对欧债危机的反应，主要随着债券、货币及股市因危机演化而变化。希腊危机不断加剧已导致资本不断流入美国国库债券，为美元带来支持并导致欧元疲弱。由于美元作为环球储备货币地位独特，使其在市况恐慌时成为投资者心目中最具流动性的资产，而黄金则是最优越的实质资产，金价与美元长期显示出逆相关的关系，两者像跷跷板，此起彼伏。但这种逆相关关系有时也会破裂，最明显的是在2008年雷曼破产及2010年希腊危机加剧的期间，当时投资者同时将美元及黄金视作避险资产。

　　全球黄金大牛市的起点，实际上源于2001年的美国“911”事件之后，美国经济发生“感冒”，导致全球经济跟着“发烧”，而全球金融危机自2007年爆发以来，问题核心转向货币体系问题。从这一角度分析，黄金的11年大牛市，主要有赖其独特的非信用资产避险功能。

　　经历全球金融风暴及债务危机，金价的表现依然胜过股票或债券等其他资产。从2007年初到2011年底，金价累计涨幅超过146%，相当于每年平均19.7%。黄金的“硬通货”、“避风港”光芒闪烁。

　　然而，今年以来黄金价格总体呈现高位震荡、小幅下滑的走势，反映黄金作为全球避险资产首选的地位发生了微妙变化。目前的黄金价格与去年的高位相比虽然已有近20%的跌幅，但仍处高位。而欧洲债务危机不断发酵，投资者忧虑欧洲可能随时爆发流动性危机，不敢大量持有黄金，毕竟和美元美债相比，黄金的流动性较差。正是这些因素持续削弱着黄金的“避风港”地位。

　　恒生银行金市分析师认为：未来金价升跌仍主要取决于美元走向。美国经济复苏步伐缓慢及美联储承诺在2014年底前维持利率于极低水平，均不利美元长远上升，美联储的宽松货币政策将继续支持金价上扬。且从长远来看，基本因素似乎仍然有利金价上升。世界黄金协会的数据显示，为分散外汇储备的投资风险，包括俄罗斯、墨西哥在内的发展中国家的央行今年首季度继续增购黄金。目前中国内地已超越印度成为全球最大的黄金消费市场。展望未来，我国和其他新兴经济体的薪金及收入上涨将有助于带动黄金需求继续上升。

　　虽然近期黄金并未表现为安全资产的作用，但整体环境仍对黄金非常有利。全球金融危机导致投资者信心下降，金融体系及政府政策的信誉受损。鉴于欧洲局势，短期内金价或会受货币市场走势影响，但黄金这种能够分散风险的实质资产最终将再受追捧。

　　由于美国失业率从8.1%扬升至8.2%，出现奥巴马上任以来首度的上升，有关美国货币政策转向的预期迅速攀升，市场热议美国将出台更多量化宽松政策。这对于金价是一剂强心针，众多投资者从而抛售美元转购黄金。

　　在美国之外，澳大利亚央行再度宣布降息25个基点，其顺应了目前市场对于货币政策环境期盼的预期。值得注意的是，澳大利亚经济本身依然强劲，一季度澳大利亚GDP同比年率增幅达到4.3%，是四年来最快。这似乎暗示商品市场的前景并非市场人士所看的之惨淡。而在澳大利亚央行举措之后，澳元汇价不跌反涨，似乎预示商品市场有卷土重来之势。