标题：2012下半年黄金投资报告：美联储将延长金价脱欧时间

  　摘 要

　　今年上半年黄金价格的走势与欧元、英镑等风险货币更为相关，美国经济好转令美元的避险优势强于黄金。

　　美联储6月份决定延长OT2至年底，令该央行年内再推出更多刺激措施的可能性大幅降低，也基本上为下半年的黄金价格走势确定了基调，那就是：黄金价格可能在很长一段时间内都无法正式“脱欧”，除非我们看到美国经济意外、大幅地下滑导致黄金的避险功能重新被挖掘，否则黄金价格很可能不会再创新高。但下半年的美国大选之前，美国两党可能会重提美国债务上限的问题，这将是黄金市场的一个阶段性机会。

　　从上半年希腊大选闹剧以及欧元一体化进程的决心来看，下半年不会有欧元区国家出现无序违约，但鉴于德国与其他国家的严重分歧，年底以前欧元区可能会维持好消息和坏消息交替的现状，这将加剧黄金价格的波动。

　　伦敦金月线图显示，今年上半年的6个月份中，有4个月份的价格连续收出阴线，只有1月份一个月收出阳线，这是自黄金价格此轮牛市启动以来的首次。上半年最后一个月的月线可能收于带长上影线的小阳线，似乎暗示着下半年黄金价格将开局不利。预计今年下半年价格的运行中枢为1500-1750美元，期间价格甚至可能短暂地跌破1500美元。

　　一、2012上半年黄金市场回顾

　　今年以来，国际黄金价格整体呈现宽幅震荡的格局，主要交投区间为1600-1800美元。年初至今的走势可以分为三个阶段：一是从1月初1600美元以下连续反弹至2月底的年内高点1790美元附近；二是从1790美元一线快速回调，进入持续震荡下跌的周期，并在5月16号再次刷新年内低点至1527.82美元；三是从5月中旬至6月底在1530-1630美元的区间内宽幅震荡。除了以美元标记的黄金价格之外，今年以来各主要货币计价的黄金价格也都呈现宽幅震荡的格局。

　　图1：年初至今以主要货币计价的黄金价格走势

　　数据来源：世界黄金协会，中玺研究院

　　对比主要资产类别年初至今的整体表现可以看到，尽管黄金价格在最近4个月的时间内是震荡走低的趋势，但年初至6月25日，黄金价格仍然累计上涨了近1%，是仅有的三个录得正收益的资产类别之一。美元指数和美国股市分别累计上涨2.58%和4.43%，是收益率最大的两个资产类别，这与当前“美强欧弱”的经济格局有关，同时也从侧面应证了美元的避险优势强于黄金。在其他的非美资产中，原油是年初至今跌幅最大的，累计跌幅接近20%，主要是由于5-6月份的暴跌完全回吐了从去年10月到今年2月的涨幅。日元、瑞郎、澳元的累计跌幅均在1-4%之间，白银也是除了黄金之外最为抗跌的贵金属。目前的金银价格比值位于50-60之间，仍然处于历史中等水平，没有明显的金银套利机会。

　　图2：年初至今主要资产类别累计涨幅

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　　数据来源：文华财经，中玺研究院

　　图3：金银比价历史走势

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　　数据来源：文华财经，中玺研究院