标题：国鑫黄金：关注伯南克讲话 需防止市场因预期激荡

　　周一(7月16日)，美元指数在双顶的压力下反弹承压，风险市场涨跌不定。金银跟随风险资产走势，探底回升中出现小周期无理性震荡。在伯南克作证的两天内，金银市场或还将大幅震荡。投资者在顺势操作中务必紧设止损，坚持分仓操作。

　　整体上来说，昨日市场事件比较多，但都不足以对市场形成趋势性影响。我们试将其列出，希望投资者对市场趋势性运行逻辑能有更好的把握。

　　首先，IMF下调美国、中国、法国和英国2012年增长预期，将全球经济增长预期从4.1%下调至3.9%，同时提示市场，中国已经开始放宽货币政策，中国经济面临硬着陆的风险。

　　其次，穆迪将意大利10家金融机构长期债券，存款评级下调1-2档。

　　第三，美国6月零售销售月率下降0.5个百分点，前值-0.2%，市场预期0.2%。这一点我们在昨日的中评中曾有所论及，投资者可适当关注同类数据的协同性和连续性。

　　第四，德国宪法法院将于9月12日对ESM做出初步裁定。我们认为在欧债危机愈演愈烈的关头，德国宪法法院实际大大推迟了欧盟利用ESM政策工具救助债务国银行系统的时间，这将对市场形成潜在的避险预期。

　　第五，欧洲央行表示，将不会对商业银行提供流动性。我们认为在欧盟峰会确定采用ESM进行二级市场购债操作后，欧央行限于体制方面的原因当然要退避三舍。我们知道，欧央行储备金只有500亿欧元，近期执行的购债计划和长期再融资操作实际上只是货币政策工具框架下的杠杆化操作。我们从更宏观的层面上看，“三驾马车”中的欧盟和欧央行都已经在避免直接出面救助，这样IMF自然不会奋勇向前。另一方面，欧盟更是确定了通过银行业联盟将问题国家的银行业彻底隔离于国家主权之外。因此，通过这两个方面的安排，欧洲领导人实际上把债务危机的风险源-----银行业全面隔离，有效限制了债务问题在国家主权层面恐慌扩散的程度。解决危机的主体转化为ESM\EFSF这样的下级机构。这也是欧央行再三表明立场的根本原因。

　　毋庸置疑，这一模式对欧元形成利好，至少规避了“能否存在”这样的极端问题。不过，由于近期危机在西班牙、意大利的不断深化，短期内欧元扭转跌势还不现实。我们认为，即使技术上出现底背离等反转信号，大气候也不会让欧元反弹太多，一个重要的原因是美元指数方面的因素。

　　目前美元指数处于极端敏感的区域，可以说，如果深幅下跌，这一位置向下测试2008年低点70.69都有可能，但这样的走势无疑只有当确认推出QE3才有可能。但如果在小幅回踩后再次上行突破，上方目标将看向88.7一线。我们从美元指数的月线上，可以清晰地看到上个月回踩确认引自2002年的下行趋势线后上攻，目前还不是做深幅回调判断的时候。

　　在这个节骨眼上，伯南克要到国会作证了。必须指出的是，近期市场强烈预期伯南克将推出QE3宽松政策的原因，就是因为目前美联储核心委员已经全部调整为支持量化宽松的“鸽派”，而伯南克本人更是深藏不露的大“鸽子”。可以说，新一轮的“印钞”政策随时都有可能给市场个冷不防，正是因此，市场才对他的出场着重关注。

　　但需要投资者注意的是，宏观基本面紧锣密鼓，而市场却也有自己的运行规律。所谓“买预期，卖消息”，在重要的敏感事件面前，要谨防焦点事件前的不确定性引发波动扩大成无理性的多空激荡。