本周四欧央行利率决议公布后，德拉吉将召开新闻发布会，市场目前对其重启购债计划的预期较强。本文将通过对实施动力与阻力的深入解读来研判购债计划重启的可能性。
背景介绍：
本周四北京时间19:45将公布欧元区9月央行利率决议，并于20:30召开新闻发布会。届时，欧央行行长德拉吉将发表讲话，市场试图从中猜测欧央行可能的货币政策走向。鉴于上周德拉吉称因公事繁忙未能参加一年一度的全球央行年会，市场对本次欧央行会议抱有极高的期望，尤其是在重启债券购买计划上，呼声一浪高过一浪。
接下来本文将从德拉吉重启购债计划的动力与阻力两大方面进行深入剖析，借以研判非常规措施推出的可行性。
实施动力：
1、欧央行行长德拉吉
马里奥.德拉吉：意大利著名经济学家、银行家，于2011年10月接任欧央行行长一职，上任后不久就因其大张旗鼓的货币政策改革，而被授予“超级马里奥”头衔，上任两个月连续降息达50个基点，随后便推出高达1万亿欧元LTRO(长期再融资)计划，一度将非常时期的非常规举措运用到极致。在今年2月底LTRO2推出之后，市场普遍预计其将暂时停歇，以观后效，但仅仅经过4个月的停顿后，德拉吉毅然决然地在7月议息会议上将利率再降25个基点，毫无喘息之意，“超级马里奥”当之无愧。目前来看，欧央行尚有一项政策未被触及，那就是近期呼声极高的债券购买计划。到目前为止，欧央行已连续25周没有实施该计划。
再来分析一下德拉吉的近期言论。首先，在今年7月27日的伦敦演讲上德拉吉称“欧央行在使命权限内，准备尽一切办法维护欧元。而且相信我，这会是足够的。”此番言论无疑是在向市场释放一个极其明显的信号，欧央行决心使用其资产负债表来支持欧元，虽然并未提及采取何种措施以及具体实施细节，但不管采取何种措施其成效都将是显而易见的，激进举措释放预期升温，致使欧元、英镑和澳元等风险货币大幅飙升。而在今年8月29日的讲话中，德拉吉表示单一货币政策有时可能需要辅以非常措施，但亦需采取必要措施确保物价稳定，观点前后矛盾，通胀压力与非常规举措必是顾此失彼，鱼和熊掌不能兼得，在此不难看出德拉吉也承受了一定的压力。不过在本周一德拉吉取消在欧洲议会上的讲话后随即表示欧央行购买2年期与3年期债券并不违反欧盟规定，此番言论已明确指出重启购债计划对德拉吉来说是势在必行，目前正在尽力让该计划的颁布合法化。
2、欧盟与欧央行执委近期言论罗列
欧盟主席范龙佩上周二表示完全支持欧央行债券购买的提议。
欧央行阿斯穆森表示央行将只在运用EFSF/ESM的同时买入债券且只购买短期债券，阿斯穆森作为欧央行德国执委其意思很明确，债券购买可以重启但要等德国最高法院对ESM裁决结果出来之后实行。
欧盟委员会主席巴罗佐表示相信欧央行将采取一切必要措施来维护欧元，表达了欧债危机走势恶化的担忧，并在寻求更多的刺激举措。
有欧盟官员称欧盟将提议授权欧央行发放和吊销银行执照，但遭德国方面强烈反对，投资者一度认为该提议将告流产，但近期欧盟委员会再次表示不排除为ESM颁发银行牌照的选项。如若ESM银行牌照得以顺利颁发，将帮助欧央行直接向银行业注资，购债所需资金问题将迎刃而解。
欧央行执委科尔表示欧央行正在研究根据严格的条件，且符合EFSF/ESM的情况下干预短期债券市场的方法，这与阿斯穆森的观点相一致，可见欧央行在极力迎合德国的同时力争尽快推出购债计划。
3、财经数据
本月欧元区、德国、法国以及意大利制造业和服务业PMI指数全线下滑，今年二季度以来受LTRO操作提振引发的回升走势趋于消散，回落态势日趋明显。
另外，欧元区消费者信心指数和GDP年率均持续走低，颓势未减；失业率屡创新高，现值为11.3%，失业人口总数更是创历史新高；经常帐余额持续拉升，贸易顺差是在出口相对稳定的前提下，进口额度持续下滑，说明欧元区内需严重不足，经济复苏前景堪忧。
4、德国方面
近期德国财长朔伊布勒以及德国高级官员迈斯特均表示对德国最高法院驳回ESM诉讼持乐观态度，如若顺利通过将为欧央行购债提供充足的资金支持，虽然该裁决要到欧央行利率决议后公布，但乐观预期亦为刺激举措推出提供有力支撑。
5、国债收益率
西班牙10年期国债收益率曾于6月15日突破7%警戒关口后一度走高逼近8%一线，随后于7月下旬高位回挫至6%上方持稳，现报6.821%，再度逼近7%这一债务偿还不可持续警戒线附近。
意大利10年期国债收益率亦冲高回落，近期再现涨势，现报5.676%逼近6%一线，不过与西班牙相比涨势较缓，且形势并不严峻。这也突显意大利的经济复苏态势强劲。
国债收益率的持续走高推升欧央行重启购债计划预期，不过针对德拉吉曾提及的设置国债收益率上限的提议已然被欧央行内部否决，但这并不妨碍欧央行再度干预债市。
实施阻力：
1、通胀压力上升
欧元区消费者物价指数年率现报2.6%，较之前几个月大幅走高，但并未超过去年实施LTRO操作时2.7%的高位，且结合近期言论，欧央行诺沃特尼称目前借贷需求非常低，没有理由担忧通胀率，不过欧央行委员阿斯穆森以及科尔都已指明欧央行致力于维持通胀稳定，而且德国经济部长罗斯勒亦表示欧央行购债将引发通胀，且无法成为长久之计。针对此番言论，央行行长德拉吉很快便给予答复称在一个支离破碎的欧元区无法确保物价稳定，意思很明确，通胀上的担忧已无法阻碍购债计划的顺利推出。
2、希腊减赤再现阴霾
希腊问题依旧是欧央行量宽政策实施与否的最大阻力，欧元区各国对希腊经济复苏的信心自欧债危机爆发以来几乎被消磨殆尽，即便是普通投资者对希腊的疲弱走势亦是司空见惯，节节攀升的失业率和疲软的经济数据对市场的影响微乎其微，如此不堪的国家投多少就能亏多少，对欧央行实施量宽的阻碍可见一斑。
再从近期言论上看，8月29日希腊民主党领袖表示尚未就财政紧缩达成最终协议，而希腊财长亦表示部分减赤细节仍有待制定。而希腊总理萨马拉斯亦在不断寻求将达成减赤目标的期限延期。
8月24日希腊总理萨马拉斯出访德国，与德国总理默克尔亲切会晤并寻求将原定减赤目标延期两年完成。默克尔借国际三方代表团评估报告以及最高法院对ESM裁决结果未出为由，对此暂不做表态，但默克尔称德国和法国都坚信希腊将实现承诺，不仅暗示其反对态度亦向希腊方面施压。德国财长、德国基民党领袖考德尔以及德国议员均在时段内表明立场，称德国没有给希腊更多资金已达成其延期的意愿。
希腊这个无底洞救起来自是困难重重，但近期暴露出来的西班牙和意大利银行业危机更为引人注目，作为欧元区第三、第四大经济体，欧央行重启购债降低该国国债收益率也是大势所趋，即便是德国亦不会妄加阻挠。
总结：
整体上看，本周四将要召开的欧央行利率会议，行长德拉吉重启债券购买计划的可能性较高，且近期欧元的持续上扬亦是市场对此预期升温的集中体现，不过预期终归是预期，投资者要谨防“买消息，卖事实”操作的发生，如若德拉吉碍于各方压力而选择等待9月多个风险事件出台再提购债，欧元必将大幅回吐近期利好预期所积累的涨幅。
另外，欧央行的非常规举措对欧债危机只能起到短期缓解的功效，即便如期推出也只能在短时间内推升市场风险情绪，并不能提供长期有效支撑，因而投资者不可盲目看多，欧债危机好转与否还要看欧洲经济形势是否会出现明显复苏且保持坚挺。