标题：QE3热潮消退 黄金价格波动但上涨趋势未改

　　目前大量资金流入贵金属市场进行博弈，预计接下来市场的波动幅度将会增加，因此投资者可能需要在接下来的行情中更加注意对仓位和风险的把控。

　　文/中国工商银行贵金属业务部首席策略分析师 赵文建

　　QE3热潮消退 金价近期陷入盘整

　　国际金价在QE3的热潮消

退后陷入了平淡，最近一段时间以来，虽然各大机构纷纷唱多，同时各路资金也给予配合，但金价在近期的波动却又似陷入了“牛皮市”，十几个交易日以来，国际金价基本维持在1770美元附近震荡，每天的涨跌幅不过几美元，虽然期间一度冲击1800美元的整数关口，但无奈上涨动能不足，多头的热情在连续上涨4月后有所消退。

　　图1：近期黄金价格走势

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数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部 [保存到相册]

　　非农数据利好 西班牙可能寻求援助

　　虽然国内由于“国庆长假”休市，但近期欧美市场仍然有着较多的关注点。10月5日，市场迎来了QE3以来的第一个美国就业数据。数据显示，9月美国失业率从8月的8.1%下降至7.8%，为2009年1月以来的最低点。从就业调查来看，非农就业人数在9月份增加11.4万，与市场预期的11.5万相差不多，政府就业连续三个月正增长。在制造业方面，衡量制造业活动的整体指数从8月的49.6升至9月51.5，超出市场预期的49.8，表明美国制造业正在进一步的回暖。而在10月5日发布的美联储9月会议纪要显示，萧条的就业市场以及对欧元区主权债务危机、中国经济增长速度放缓和美国“财务悬崖”的担忧情绪令美联储面临很大压力，促使其在此次的会议上决定推出第三轮的“定量宽松”计划。

　　其他各方面，欧洲央行、英国央行以及日本央行均在近期宣布维持之前的货币政策以及量化宽松的规模不变。但值得注意的是，西班牙银行业目前看来正在面临着严峻的问题。西班牙及其银行系统面临着严重的资本外逃，这使得西班牙政府除了寻求欧盟援助外几乎没有其他选择的余地。一旦西班牙市场中的系统性风险完全爆发，那么对于黄金来说可能会有比较大的负面影响。

　　ETF对冲基金纷纷增持黄金

　　从全球最大的黄金ETF—SPDR Gold Share持仓的变化来看，该基金的增仓的行为仍在持续，截止10月5日，该基金的黄金头寸持仓累计为1333.44吨，在过去的一个月里总持仓净增加约45吨，连续两个月的增仓幅度超过40吨，而同时其持仓总量也是创下了历史新高。从我们对该基金的长期跟踪和行为模式判断来看，在QE3靴子落地以及各央行继续推出宽松货币政策这个基调定下来之后，该机构对后市金价继续看好，该基金持仓量的持续增加也表明了普通投资者对于黄金投资热情的高涨。

　　图2：SPDR近期持仓情况与金价走势

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　　而从我们对近期CFTC公布的持仓数据的统计来看，最近8周以来，在COMEX期货市场中的黄金、白银净多头寸呈持续增加的态势。目前黄金头寸的非商业净多单已经超过了16万手，接近今年2月底的水平，而白银的非商业净多头寸已经达到35000手，创下了今年以来的新高。从我们对该头寸的变化与贵金属价格的跟踪来看，二者之间的正相关性还是表现的比较明显，特别是在趋势性的市场中，对冲基金对于贵金属期货头寸的持有变化情况对行情的判断有很强的指导意义。

　　图3：对冲基金资金流向情况

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　　投资者注意控制仓位风险

　　展望后市，金价接下来继续向好的可能性较大。在经历了连续四个月的上涨之后，目前的调整幅度仍然处于多头可接受范围之内的波动。随着四季度消费高峰的到来以及各路资金的持续推进，预计接下来金价有望在短期内挑战1800美元的整数关口。但鉴于目前大量资金流入贵金属市场进行博弈，预计接下来市场的波动幅度将会增加，因此投资者可能需要在接下来的行情中更加注意对仓位和风险的把控。