标题：陶冬：炒黄金不如炒鸡翼？

　　农产品价格的波动程度远超过黄金，而且数量小，透明度低，监管也跟不上形势。黄金的独特性和产量稳定性，都决定了它的储备货币功能，农产品则达不到这个标准。黄金放在保险箱里，基本上保险，鸡翼放在冰箱冷库里，却会变质。

　　自从伯南克于2009年推出量化宽松政策以来，在各大资产种类中，黄金的表现最亮丽、最为人称道。其实玉米在此期间的价格表现，与金价不相伯仲。以玉米饲料为主要成本的鸡翼，在美国现货市场上的价格升势，比黄金更凌厉。农产品价格，是今年国际风险资产市场上的赢家。

　　各国央行QE大行其道之下，更多的流动性追逐有限的资产，硬资产胜出并不出奇。不过大宗商品却受制于全球经济下滑，需求不足。中国投资疲软，反弹乏力，更令大宗商品遭遇近十年来罕见的尴尬。农产品的境地却不同，成本在上升，但是需求依然旺畅。

　　今年夏季，世界粮仓美国和澳大利亚先后遇到罕见的旱灾，美国粮食失收三成。这些是厄尔尼诺惹的祸。厄尔尼诺来袭时，季风、洋流变成自西向东移动，太平洋表层的温热气流被抽向东岸，水温异常上升。太平洋西岸的澳大利亚、印度尼西亚出现大面积干旱，东岸赤道附近的中美洲出现涝灾，中纬度地区的美国则遭受旱灾。

　　厄尔尼诺往往要持续2-3年，今夏在美国出现的灾情，冬季在南半球以及明年可能还会持续，笔者认为世界进入了一个粮食失收期。

　　生物制能，是刺激粮价上涨的第二个重要原因。美国是全球最大的玉米生产国，在那里原本是人类与家畜食料的玉米，有1/3转化成乙醇喂了汽车。尽管近来美国政府取消了生物制能的价格补贴，但是法律要求汽油中必须混入乙醇，加上油价高企，令玉米变油欲罢不得。

　　资本的投机需求，是拉动农产品价格飙升的另一个重要原因。流动性的暴涨，大宗商品的失落，令更多投机客觊觎农业投资产品。而且农产品期货交易变得越来越便捷，并有大量衍生产品供选择，使大批对冲基金进入这个原本属于“小众”的市场。

　　农产品国家(如澳大利亚、新西兰、巴西)汇率暴涨，也垫高了它们的生产成本，它们出口的农产品以美元计价，自然需要提价。同时不少政府为维护本国利益，宣布限制甚至禁止农产品出口，加剧了市场的供需失衡，触发市场恐慌情绪。自从2007年以来，至少有35个政府对本国农产品出口设限。

　　长期来看，城镇化大趋势只会在新兴市场国家越演越烈，农地、菜地在消失，农民在减少，农业生产成本在上升。这些不仅在中国发生，在印度、印度尼西亚、巴西都有发生。

　　民以食为天，食品乃必需品。在经济下行周期中，食品需求的抗跌性较强，价格的上涨空间似乎也更大。这个特性越来越受到热钱的青睐。

　　今年各国央行再次集体失德，先后推出新的量化宽松政策，触动人们对中期通货膨胀的忧虑，农产品在某种程度上被看作对未来通胀的对冲，成为另类的储蓄货币。

　　那么是不是真的炒鸡翼好过炒黄金？不然。农产品价格的波动程度远超过黄金，避险功能并不突出。而且相关产品数量小，透明度低，监管也跟不上形势。黄金放在保险箱里，基本上保险，鸡翼放在冰箱/冷库里，时间长了却会变质。黄金的独特性和产量稳定性，都决定了它的储备货币功能，农产品则达不到这个标准。

　　不过农产品这个大故事还是存在的，而且在经济不景、流动性大增的环境下，农产品已经逐渐成为主流投资种类之一。以今后十年计，笔者看好农产品多过大宗商品。

　　供需偏紧资金青睐 年内农产品期货延续上扬

　　近期，商品市场各板块走势有所转变，工强农弱逐渐转向农强工弱，豆类油脂期价整体出现上涨趋势；其中豆油、棕榈油表现较为显著，与之相对应，工业品龙头沪铜期货走势偏弱。

　　业内人士表示，基于大豆、谷物近几年减产导致供需偏紧和市场资金有所青睐，预期农产品仍有走高趋势。

　　两利好支撑农产品

　　近一周来，大宗商品期货“农强工弱”现象明显，前期跌幅较大的豆类油脂于上周一开始触底反弹。而商品龙头沪铜本周一大幅跳空低开，跌破前期震荡区间。相比工业品，农产品整体止跌企稳反弹迹象显著。

　　北京中期农产品分析师杨莉娜表示，国内油脂经过一轮季节性压力及基本面多空转换因素影响，10月份，农产品期价逐渐止跌企稳，开始构筑底部，震荡整理后有望进一步延续上行走势。

　　银河期货分析师梁勇表示，从当前的市场环境来看，国内商品依然延续“农强工弱”局面：一方面，由于农产品生产成本逐年提升，再加上大豆、谷物近几年减产导致供需偏紧将继续支撑农产品期价；另一方面，在经济大环境不乐观周期中，市场资金比较青睐下跌风险较小的品种。恰逢欧洲债务问题蔓延及美国经济数据不佳时，再加上农产品在供应量减少年景，作为生产成本型的商品具有较好的抗风险性。

　　此前，美国农业部最新月度供需报告预计，美国大豆产量为28.6亿蒲式耳，高于市场预期1.01亿蒲式耳，同时高于9月份预计的26.34亿蒲式耳。对此，迈科期货农产品分析师王惠平表示，美国农业部在10月份作物供需报告给市场带来意外，此前由于美国干旱天气炒作，市场对美豆减产预期强烈，而新的供需数据提振了未来市场供应前景，全球大豆供应局面由此前供应紧俏，到对未来供应预期相对看好，豆类期价因此受到打压。

　　不过，梁勇表示，从美国农业部公布的数据来看，美国大豆、玉米库存均处于历史低位，供应紧张的格局要在南美新粮上市前才能得到缓解。

　　“美豆减产已成定局，但顺利收获以及生长末期天气改善，令减产幅度低于了此前预期，一度引发了资金获利了结，不过，在明年南美豆上市前市场供应紧张格局将持续。” 杨莉娜表示，马来西亚棕榈油10月以后将逐渐转入季节性减产周期，按照往年规律，棕榈油进入减产期后，若需求保持一定水准，将对稳定棕榈油期价形成正面影响。

　　相对于走势企稳的农产品，沪铜等有色金属表现较为疲软。分析人士表示，近期美元强势反弹、欧债问题持续恶化，期铜在这两大因素重压之下苦不堪言。

　　上周的欧盟峰会上并未取得重大进展，更是激化了市场对欧债危机担忧情绪。此外，最新数据显示，汇丰中国10月制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.1，创下3个月以来新高；美国10月制造业PMI初值微升至51.3,9月终值为51.1，不过，欧元区10月Markit综合采购经理人指数(PMI)初值跌至45.8，上月为46.1。一德期货分析师许可表示，中国、美国PMI数据表现尚可，但欧元区数据疲软以及全球工业需求前景的不确定性仍令金属承压。

　　年内有望企稳上涨

　　目前商品风格逐渐转换，经过震荡筑底，农产品年内有望延续上行态势。

　　杨莉娜表示，在经过宏观面忧虑引发的资本获利了结，以及油脂油料基本面多空因素题材转换引发的剧烈震荡之后，全球流动性仍在以及全球粮食供应总体紧张格局也将限制油脂回落空间。此外，油脂季节性消费将引发油粕比变化，而油脂短板棕榈油逐渐进入减产周期，做空力量大部释放，均令油脂存在较为强劲反弹动力。

　　梁勇表示，对于四季度农产品行情，倾向于季节性特点。目前市场处于消化北半球农产品集中上市阶段，除国产大豆受现货价格坚挺及后期政策托市影响表现抗跌外，豆粕、豆油价格如得不到需求提振，将延续之前的弱势震荡行情。但目前市场已把南美丰产所能带来利空压力提前消化，后期南美产区一旦出现问题，农产品价格有望迎来企稳上涨。当前仍可视为季节性回调整理行情，季节性变化规律值得借鉴，也就是说，11月到明年1月份农产品价格企稳上涨的概率较大。(证券日报)

　　揭秘近10年农产品上涨原因 还会持续普遍上涨吗

　　近十年来，我国农产品生产价格和食品消费价格累计上涨幅度分别为106.5%和85.3%。这在新中国成立以来我国农产品和食品价格运行史上是没有过的。农产品价格连续多年普遍上涨，正在影响我国宏观经济运行和政策调整。

　　研究发现，扩大农业生产并没有对稳定农产品价格发挥应有作用。而农产品和食品消费增长速度并没有比生产和供给速度来得快，但农产品价格为什么还是连续多年普遍上涨呢？如果用货币超发来解释近十年我国农产品和食品价格持续普遍上涨，也是缺乏数据支持的，难以令人信服的。

　　比较一个相对较长时期内的农业生产资料价格和农业生产要素价格变化而带来的农业生产成本的变化，以及相应的农产品价格变化，不难发现农业生产成本上升速度与农产品价格上涨幅度比较接近。如果是成本推动主导农产品价格上涨，那么我国近10年农产品价格不断明显上涨则是必然的。

　　自2003年以来，我国农产品价格出现连续多年普遍上涨，部分年份和部分农产品价格涨幅还相对较大，引起社会广泛关注。2011年与2002年相比，我国农产品生产价格和食品消费价格累计上涨幅度分别为106.5%和85.3%。这在新中国成立以来我国农产品和食品价格运行史上是没有过的。农产品价格连续多年普遍上涨，最终影响了我国宏观经济运行和政策调整。

　　在未来中短期内，我国农产品价格还会继续普遍上涨吗？发展经济学认为，经济增长过程中农产品价格长期趋势是上涨。但农产品价格的变动存在很大的不确定性。要准确回答未来中短期我国农产品价格是否继续普遍上涨，难度很大。但是，简要回顾并分析近10年我国农产品价格走势的主要影响因素，无疑有助于我们对未来中短期内我国农产品价格的运行态势有清醒认识。

　　近十年我国农产品价格呈现怎样的上涨态势

　　对于多数普通老百姓来说，在近10年中对日常生活的感受和议论，可能少不了农产品和食品价格上涨的话题。凡是记忆力较好的消费者，无论是到超市去购买粮油，还是到农贸市场去买菜，或者到饭馆和食堂就餐，经常会感到几乎所有的农产品和食品的价格在不断上涨。有时甚至一天一个价，有时短期内竟然成倍地上涨。而蔬菜已进入以元为计价单位的时代，牛肉和羊肉价格更是居高不下。

　　根据国家统计局的资料，也能够很好地验证普通老百姓对农产品及其食品价格大幅度上涨的感受。2003年，我国农产品价格运行基本结束了持续多年的低迷状态，开始普遍上涨。直到2012年，我国农产品价格上涨势头仍然没有改变。这一阶段，我国农产品价格上涨具有持续性、普遍性，累计上涨幅度较大等特点。

　　从整体上看，2003年以来，只有2009年的农产品生产价格(农民销售农产品价格)出现过小幅度下跌，其他年份都呈出为上涨。特别是2004年、2007年、2008年、2010年和2011年农产品生产价格比上年涨幅都超过了10%。城乡居民的食品消费价格自2003年以来只有上涨的年份，没有出现过下跌的年份。2011年与2002年相比，我国农产品生产价格和食品消费价格累计上涨幅度分别为106.5%和85.3%。这在新中国成立以来我国农产品和食品价格运行史上是没有过的。

　　从不同农产品来看，自2003年以来我国所有农产品价格都普遍地上涨。在主要农产品中，油料生产价格上涨幅度最大，粮食、蔬菜和生猪等生产价格也都翻倍上涨。2011年与2002年相比，粮食、油料、蔬菜和生猪生产价格分别累计上涨了1.1倍、1.7倍、1.1倍和1.2倍。其他主要农产品，如水果、禽类和牛羊肉等生产价格累计涨幅都超过60%。

　　农产品和食品价格连续多年普遍上涨，已经对居民生活水平产生了不利影响。近10年来，虽然城乡居民收入保持较快增长，但是由于食品价格累计上涨幅度较大，居民食物消费支出增加明显，反映居民生活质量的恩格尔系数(食物消费在全部消费支出中比重)则下降缓慢，特别是城镇居民家庭的恩格尔系数部分年份不降反升，一些低收入家庭在肉类等价格大幅度上涨年份则明显地减少肉类等消费。科学发展观要求经济发展必须以人为本。如果农产品和食品价格上涨幅度过大，恩格尔系数降不下来，居民生活质量不能改善，则这种发展方式显然需要转变。(上海证券报)

（新财富）