标题：日元贬值影响有限 黄金熊市已到来

　　日元贬值对中国影响有限，并认为黄金熊市已经开始，投资者目前不宜抄底。

　　针对G20对日本超额宽松“纵容”可能引发日元进一步贬值，最终演变成一场汇率战争的看法，贺华明认为，“汇率战争”有阴谋论的味道。一个国家汇率是贬还是升取决于它的基本面状况，货币贬值只是国内政策的结果，竞争性贬值会导致贸易保护主义，结果就是谁都无法从中获益。各国没有竞争性货币贬值的动机，发生汇率战争只会导致多败俱伤。

　　至于日元贬值的影响，贺华明进一步认为，日元贬值对韩国的影响可能最大，因为两国出口的产品结构相似。而对中国的影响则有限，因为日本是高端制造业，中国以中低端为主。

　　黄金上周创下近30年最大单日跌幅，贺华明认为，从技术上看黄金过去12年的牛市已经终结。现在全球利率已经处于极低的水平，一旦利率上升，黄金投资的吸引力将大大下降，可能踏上漫漫熊途，金价暴跌只是提前反映了这种预期。针对近期有居民排队购买黄金的现象，贺华明认为，现在黄金才跌了几天，行情并未步入低迷。可能大家习惯了近些年1800美元/盎司、1900美元/盎司的金价，忘记了低迷时的几百美元，他们会觉得便宜而抄底。就具体操作而言，目前不建议做长期配置，中短期建议以卖空为主。

　　其他品种方面，贺华明认为，下半年美联储可能停止资产购买，更进一步未来可能会开始加息，贵金属越往后市场环境越不利。基本金属仍处于筑底过程之中，下半年形势可能会好一些，因为日本经济已经持稳，欧洲差不多也已经见底。