标题：何盛德：议巴菲特的黄金无用论和“不生蛋的鸡”

　　我们再来看看为什么巴菲特有黄金是不下蛋的鸡这种投资标的认知，实际上从历史的角度看，巴菲特的观点具有其自身的局限性，跟他的投资成长经历有很大关系。巴菲特对黄金的认识，他认为黄金没什么实际用途，黄金就是堆放在地下仓库的一堆金属而已，他的黄金无用论让很多人深信不疑。其实，这种观点忽视了黄金的最重要属性，黄金的最重要用途历史上不是工业用途，也不是拿来看的，而是货币属性。巴菲他看到的是事实，但具有极大的历史局限性！

　　众所周知，巴菲特开始做投资，腾飞的时代是从上个世纪的六十年代开始的，但是就像前面所说的，巴菲特他购买可口可乐则是从上个世纪的八十年代末开始的，而巴菲特购买可口可乐则是其一生的价值投资典型代表。同样众所知周，上个世纪的七十年代初，就是黄金开始被抛弃的时代，因为上个世纪七十年代初的布雷顿生体系解体，虽然美元是主权货币，但是美国让美元成为了唯一的霸主货币。黄金不再跟美元直接兑换和挂钩，黄金实际上成为了一种风险资产。也就是说巴菲特开始做投资，特别巴菲特做投资的典型时期内，黄金的货币属性已经被雪葬了，在巴菲特的认知里面，为什么巴菲特认为黄金无用？他看到的确实是黄金放在了地下储藏室里，人类耗费那么多成本将黄金提炼出来最后又把黄金做成金条存在了地下仓库了，还耗费了大量的人力和物力看守，似乎从这个角度看，黄金还不仅仅是巴菲特认知里面的不会下蛋的鸡，还是负资产！因此他认定黄金的地位还不如可口可乐，黄金不产生现金流，而可口可乐则是现金奶牛，会下蛋的鸡，这是巴菲特的认知。

　　但是，这种观点的历史局限性非常明显，炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James)有三大核心观点来异议，对黄金的认识不应该用对股票的现金流和社会消费用途来衡量，以股票的角度来估值是错误的，黄金就是黄金：

　　第一个观点，股票市值是有限的，任何股票都是有生命周期的：

　　所有的下蛋股票，无论是现金奶牛价值股还是印钞机式的科技股，任何股票的市值都是有限的，任何股票都有其生命周期的，所以股票的市值是不可能无限增加的。以可口可乐为例，可口可乐的市值在扣除通胀因素外，未来还会膨胀数十倍吗？估计可能性非常小，因为可口可乐已经达到全球的每个角落了，而且人们开始厌倦了其不营养的效果了，意味着潜在增长率受到了限制，可口可乐的市值成长期可能已经过去了，未来面临的是成熟期和衰退期。再例如，苹果公司的市值最高达到六千亿美元，实际上现在已经下跌了超过两千亿美元，最乐观的是，如果当初苹果的市值达到六千亿美元，还能够增长到一万亿美元或者两万亿美元吗？可能性非常小，因为苹果的研发和市场都达到极致了。所以，任何股票都具有市值局限性和时代特性，而不是一直几何倍数式的增长的东西。

　　第二个观点：黄金的终极价值还是要回归金本位：

　　黄金最重要特性从历史的角度看是货币属性，美元之流以霸权和强权将自己的主权货币充当了全球的储备货币，可以说占尽了好处。但是，布雷顿生体系解体四十年以来的今天，全球的货币体系危机已经愈演愈烈，当前的全球货币体系不可持续，需要重塑。未来的金本位是否会回归，黄金重新回到全球储备货币的位置？！笔者的观点《何盛德：黄金的终极价值是回归金本位》，对此持有乐观态度。现在的货币，只有币，没有货，货币货币需要既有货又有币。货币需要黄金这个货来拴住纸币这个币，不然各个国家的印钞机都会开足马力，不断地狂印钞，未来全球货币体系的重塑将不以人的意志为转移地提上日程。之所以产生黄金被挖出来又埋在地下，放在那里一动不动，似乎无用的认知观点，就是因为黄金的货币属性被美元强制剥离，黄金的货币属性被雪葬，不过从历史的角度看，这可能仅仅是个插曲。黄金终将适度回归金本位。

　　第三个观点：放在时间坐标下，所有的资产都将经历挤泡沫，甚至不复存在的过程：

　　当今社会，全球的资产都金融化：杠杆化、信用化、纸币化、电子化。所有资产都变成了风险资产，人们的资产信心和安全感从何而来？为什么万人空巷抢购黄金？体现出的可能就是资产价值的稳定性需要被高度关注。去杠杆化的资产本质才是安心，同时资产的时间价值在所有资产中，黄金才是最稳定的，哪怕过去四十年黄金的货币属性被强制压制，黄金还是黄金，时间价值从来都没有改变过。

　　最后，炼金术(AIC)研究总经理何盛德(James)做个历史假设：

　　五百年前，如果你的祖先有一笔资产，他有三个选择将财产留给后代：他可以将财产变成黄金埋在祖屋下留给后代；他也可以修建一座大院子留给后代；他也可以购买万顷良田留给后代。到了今天，哪一种选择是最好的？如果是选择留黄金留给后代，今天挖出来还是金灿灿的黄金，而且是最值钱的东西，立马可以变现，变成现实购买力；如果是选择建一座院子留给后代，那么我们看到最典型的院子留给后代的，只有皇帝的故宫还保存完整，不过也早就充公变成博物院了；如果是选择万顷良田留给后代，早就数度易主了，而且到今天甚至所有人的土地还是属于租的，根本不属于你自己的！

　　所以说，巴菲特的话可以参考，但是绝对不是圣经，特别是巴菲特的“黄金无用论”和“黄金是只不生蛋的鸡”的投资论都是无价值的价值观点。笔者何盛德认为，未来可能存在两大重要投资机会：

　　一个就是做空巴菲特的股票，巴菲特跟乔布斯一样都有宗教般的吸引力，但是伯克希尔.哈撒韦公司的股票，哪一天巴菲特选择了黑桃K后，见上帝去了，伯克希尔哈撒韦公司的股票会不会像乔帮主离开了苹果后的苹果股票表现呢？这个时间从尊重巴菲特老师的角度讲希望越远见到越好，现实问题是巴菲特已经八十多岁了，连巴菲特都自己说选好了接班人了，但是接班人跟巴菲特那是两个概念。

　　一个就是长期看，还是要逢低买入一些黄金白银，将黄金白银作为资产配置的一部分，中性的资产，而不是进取型也是不是本身无价值型的资产，什么资产都可以抛弃，但是黄金白银资产从历史到未来，都应该不会被抛弃，做资产配置一定需要配置一点的！

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