标题：徽商期货：ETF再度减仓 黄金蓄势阴跌

    商品反弹结束 开启新跌篇章

　　隔夜美元指数盘中创出84.09的新高，据2012年高点只有0.01的差距，后市必将再度创出新高直奔90目标位。在美国私人部门去杠杆已尽尾声，房地产市场火热之际，美元必将回流美国。此前我们就一直强调，这是本轮全球通货紧缩的基础，现在这一幕正在上演。

　　在全球大谈“复苏”之际，其实质性的进程却是危机后的衰退。昨日欧元区发布一季度GDP，法国再次陷入衰退，意大利产出持续萎缩，而欧元区数据已经延续了6个季度的衰退。欧洲是这样，日本也如是。当黑田东彦看着扶摇直上的日经225指数，不经感叹道：“此刻，我认为日本股市不是泡沫。”然而，货币贬值带来股市的暴涨并不能代表经济的活力，津巴布韦、委内瑞拉都曾经在货币贬值的背景下，股市上涨数倍甚至百倍。同样，在货币大幅贬值下，股市的上涨并不能对冲其风险敞口。

　　再看国内，似乎现在没有比中国更纠结的经济体。一方面是李总理强调不能再靠投资拉动经济增长，一方面是腾云直上的信贷、M2数据。一方面是为了人民币的国际化路线，为了负责任的大国形象坚挺的币值，一方面是全球降息潮下不降息带来的出口急剧下滑。即使按最好的情况看，经济衰退也避无可避。

　　昨日，大宗商品结束了此前一个月的震荡，反弹结束，后市将继续下跌，这一轮跌势将比3月份的更为猛烈。领跌的将是工业品，我们建议资金充裕的投资者优先选择金大合约。至于跳水冠军——非铜莫属。（徽商期货研究所宏观经济分析师：杨帆）

　　沪胶折返两万以下 反弹或成强弩之末

　　今早橡胶 大幅低开，拉动沪胶开盘后弱势下行，但盘中国内股指异动明显，干扰了日内追空资金的信心，使得RU1309转而围绕日均线横盘整理，成交和持仓都出现量能萎缩。

　　产区情况：15日，泰国地区橡胶原料价格稳中有跌，合艾市场生胶报83.60泰铢/公斤（-0.12），3#烟片胶报88.11泰铢/公斤（-0.06），田间胶片报82泰铢/公斤（+0）。泰国3#烟片船货报价也较前一日下调，6月和7月船期的FOB报价分别为89.55和89.75泰铢/公斤。

　　国内现货市场：15日，国内橡胶现货报价走低。青岛保税区泰国3#烟片报2880-2920美元/吨，泰马20号标胶报2550-2580美元/吨，印尼标胶报2530-2560美元/吨；上海地区云南全乳胶市场报价19600元/吨左右，海南全乳胶在19200-19500元/吨，云南标胶报18400元/吨，越南3L含税价19400-19500元/吨。期货重显弱势，打压了现货商家的看涨情绪，报价向下松动，成交也多以实单商谈为主。

　　消息面分析：1、最新数据显示，日本今年第一季度实际GDP上升0.9%，好于市场预期。点评：日本经济在安培政府积极货币政策的带动下初尝甜头，后期该国超规模量化宽松将更具底气，日元贬值道路还远没有结束。2、泰国官方消息称，该国政府将于泰国橡胶协会合作，提振天胶价格，并可能采取通过干预泰国农产品期货市场的方法达到调节价格的目的。点评：一直以来，泰国期货市场对橡胶期现货价格形成，并没有足够的影响力，因此泰政府此项新措施预计效果不大。

　　自昨日尾盘沪胶1309重新折返2万关口后，空头情绪受到鼓舞，价格开始试探性回补5.6缺口，5、10日均线被击穿，反弹行情或已进入末端，但是在2万附近放空风险较大，建议在正式跌破19700前暂时空仓观望。（徽商期货研究所化工分析师：余婧）

　　ETF再度减仓 黄金蓄势阴跌

　　行情概述：

　　周三COMEX期金主力6月合约收跌28.30美元至1396.20美元/盎司，跌幅1.99%；COMEX期银主力7月合约收跌72.10美分报22.658美元/盎司，跌幅3.08%。现货金收跌32.78美元至1392.85美元/盎司，现货银收涨85.30美分至22.590美元/盎司。周一早盘，COMEX期金期银及现货金银小幅反弹。

　　基本面：

　　周三公布的美国5月纽约联储制造业指数意外跌至-1.43，远不及预期的4.00，表明美国5月制造业状况再陷泥潭。但此前公布的欧元区一季度GDP初值萎缩0.2%，延续了前5个季度的弱势，欧元走弱推升美元冲高逼近84关口。

　　费城联储主席Plosser在5月9日表示希望美联储结束QE后，于周二重申支持美联储6月的货币政策会议宣布削减QE规模。据悉，Plosser拥有市场公开委员会（FOMC）的选举权。

　　全球最大的黄金消费国——印度周二的黄金买盘暂停，因前一日印度央行宣布限制寄售形式的黄金进口，印度大多数银行和珠宝商正在等待有关黄金进口方式的进一步指导。

　　截至5月15日，世界最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust黄金持有量为1047.13吨，较前一交易日减少4.52吨；最大的白银ETF——iShares Silver Trust白银持有量为10392.35吨，较前一交易日减少48.05吨。

　　技术面：

　　沪金主力1312合约日K线呈空头排列，远离均线扭头向下，MACD死叉形成、红轴缩短，KDJ死叉向下发散进入超卖区域，短线偏空。

　　操作建议：

　　尽管美国制造业数据并不理想，相对于欧元区再陷衰退而言依旧推升美元和美股，美联储退出QE预期升温，同时实物需求减少也令金价承压。黄金ETF持仓短暂持稳后再度减少，投资者对黄金后市信心不稳，建议维持空头思路。（徽商期货研究所贵金属分析师：何苗）

　　短期盘整 玻璃蓄势待发

　　今日玻璃主力FG1309合约以1405点低开后，早间呈宽幅波动态势，后持续向上接近1430点位，早间增仓超10万手，成交较前两日放大明显。

　　美三大股指最近走势良好，纷纷刷新历史新高，道指收15275.69点，涨0.40%；标普500收1658.78点，涨0.51%，NASDAQ收3471.62点，涨0.26%，环比上周均有超过1%涨幅。美国4月经济数据大多向好，失业人数创近期新低，对整体经济有拉动作用。欧洲各大股市近一周以来纷纷上涨，但外界普遍对欧元区经济中长期趋势不看好，民众信心持续下滑。美元指数处高位，原油指数继续下滑，综合来看外围形势对化工品类大宗商品价格无明显利好。

　　国内方面4月份公布的房地产行业数据差强人意，预期对终端玻璃的消费有一定拉动作用但并不显著。2013年5月15日中国玻璃综合指数（1072.21点，环比上周上涨4.30点）、中国玻璃价格指数（1047.09点，环比上周上涨4.77点）、中国玻璃信心指数（1172.67点，环比上周上涨2.42点）涨幅环比前一周有所放大，显示市场供需基本面较为向好，但需要注意的是信心指数对比价格指数涨幅偏小，最主要原因为近期玻璃产业回暖，供销量开始明显放大，但最近部分生产企业提价较为频繁，中间召开的几次产业会议的主议题也都是关于现货涨价，价格的快速上涨已经对流通渠道与加工企业构成压力，这其中的缺乏默契导致市场的运行中有一些抵触情绪，会影响到整个市场对未来的信心。

　　现货方面，国内大部分地区价格稳中有升，其中2013年5月7日华东基准价华尔润5mm浮法白玻出厂报价为1472元/吨，环比上周上涨8元/吨，涨幅环比持平，表示现货价格正在缓慢温和的恢复，全国各地区玻璃出货均价环比上月均有不同程度上调。上周玻璃社会库存为2834万重箱，有从高位逐渐下降的趋势，且库存削减速度提升，标志着终端市场需求开始扩大，除东北地区尚处恢复期外，其他地区的需求增长表现均比较好。上游成本方面，重油、重质纯碱价格并未有明显波动。总的看来虽然现在还没有进入玻璃的真正消费旺季，但现货市场的表现比预期的要好，预期对玻璃期货的价格也有一定拉动作用。

　　观点：新一届政府大力推行的“城镇化”政策，对玻璃中长期走势或能起到推动作用，但具体实施措施还要对近期召开的城镇化会议密切关注。现货面基本向好，让投资者对玻璃期货的未来走势充满信心。从技术形态分析FG1309继连续的上涨后近两个交易日有所回调，但跌幅不深，对1400点的关键支撑位一触即回，KDJ短期指标显示在死叉位附近， MACD红色能量柱缩短，后市或仍有波动，但最近继续大幅上涨可能性并不大。仓位方面主力空头持仓占微弱优势，考虑到前期上涨过快应属正常，但多头主力并未撤离。结合以上分析，近一段时间预计还是以震荡向上为主，1400点位在目前看来比较稳固，建议波段操作，谨慎看多。（徽商期货研究所玻璃分析师：梅轶萌）

　　基本面未曾改善 反弹恐难持续

　　因出口需求疲弱及技术性抛售，美CBOT小麦期货周三急跌2.4%至一周以来新低，其中7月小麦合约结算价收低17美分，报6.93 3/4美元。国内方面，WH309小幅低开后震荡走高，成交及持仓有所放大，截至发稿报2546点，持仓35928手。

　　自5月6日强麦反弹失败以来，基本面方面仍然频传利空消息，由于麦价技术面仍然偏空预计后期仍有下跌的可能性，具体原因如下：一、美麦进口完税价格进一步下跌，据汇易网消息，截至5月16日，美CBOT7月软红冬小麦CNF价格为335.17美元/吨，其到岸完税价格为2450.02元/吨。这比一周前同期跌了约30元/吨，由于美麦进口价格一直下跌，从进口麦对国内麦价的替代效应来看，国内强麦难有上涨行情。二、关于新麦丰产的预期逐渐增强。近期农业部通报农业生产形势表明今年农业生产开局良好，小麦苗情长势整体较好。当前，冬小麦返青一、二类苗面积为87.2%，同比增加0.4个百分点，主产区小麦苗情为近5年同期最好。实际上春节以后，小麦一直面临需求不足而供应宽裕的窘况，随着新麦丰产在即，原本市场唯一可以琢磨的利多消息也烟消云散，这会对麦价构成冲击。三、供应充足、需求疲弱仍然可见。当前国家临储小麦库存在2300万吨左右，其中2012年产托市小麦约为1500万吨，再加上中央、省级及地方储备库存小麦，国内小麦供给仍很充裕。与供应充足相对应的是需求疲弱。下游产品面粉由于走货平缓令面粉价格稳中趋降，不利于麦价修复。此外去年小麦因成本替代效应，抢占饲料市场，这对强麦价格有提振作用。而今年随着饲用小麦的减少，临储小麦采购成本与市场粮源价格基本接轨，也导致终端备货商无采购意愿。供应与需求的背离只能导致强麦价格进一步下移。

　　综上，由于目前强麦的基本面并无改观，且技术上也属于弱势，后期仍有进一步下跌的可能性。主力合约WH309今年以来一直处于下降通道中，每一次反弹都无功而返，从而导致进一步的下跌，由于KDJ指标在此前也是形成高位死叉，且目前没有释放出任何利好的消息，我们认为强麦整体仍是一种弱势行情，可以依靠前期平台位置2550一线建空单，逢高沽空。（徽商期货研究所强麦分析师：仝晓燕）