标题：黄金价格还将下跌

　　■ 鲁比尼

　　到2015年，金价可能会跌至1000美元,理由如下：

　　1、即使在危机时期，黄金的波动性也可能很大，不是好投资。金融危机高峰期2008-2009年，金价几次急剧下跌。信贷最吃紧的时候，投资者大量利用杠杆买入黄金，却因为由此导致的期货保证金比例上调而被迫抛售黄金。

　　2、有高通胀风险的时候，黄金通常表现出色，但目前实际与预期通胀都下降，黄金还会跌。

　　尽管全球央行发力宽松，通胀还是低，而且会进一步下降。基础货币是在猛增，但资金的周转率没有提高，银行以超额准备金的形式囤积流动性。

　　私人与公共部门去杠杆使供过于求的局面维持不变。企业产能过剩没有什么定价权，工人因为失业率高也没有多少议价权，工资通胀低，食品通胀也不可能高，全球增长疲弱将带动商品价格下跌。

　　3、随着全球经济复苏，其他资产带来的收入（如股票分红）会增加，回报就更高，黄金没有这种收入。2009年初以来，全球和美国股市的表现就大多超过黄金。

　　4、实际利率会上升，不会变为负值。实际利率为负时金价会高涨，但美联储和其他央行今后会因美国和全球经济前景好转而退出宽松，所以实际利率会更高。

　　5、重债国可能为减债抛售黄金。塞浦路斯可能出售了储备的黄金，价值约520亿欧元。这引起4月金价大跌13%。黄金储备超过1300亿美元的意大利可能采取类似行动。

　　6、黄金不是储备货币，还是凯恩斯所说的“野蛮遗迹”。储备货币要具备三个功能：支付、做记账单位、储值。黄金现在只有最后一种功能。黄金没有与生俱来的价值，主要用作对冲极不合理的恐惧和恐慌。其他资产也可以起到类似的对冲作用，而且那些资产如今的风险比金融危机巅峰期的时候要低。

　　总之，淘金热潮结束了。

　　（作者为纽约大学经济学教授）