标题：黄金财富卫兵的角色从未改变

　　自从布雷顿森林体系崩溃后，黄金开始了其非货币化的改革进程。但是，黄金的魅力从来没有丧失。黄金过去40年里涨跌的原因形形色色，在非金本位下，黄金扮演着特定的不同于先前的非货币的角色。

　　黄金曾将避险工具的功能发挥得淋漓尽致。随着欧洲债务危机愈演愈烈，黄金重新受到了投资者的青睐，在数月时间里，黄金基本上与美元同步上涨。资金流入黄金市场避险是推动黄金上涨的浅层次原因。

　　经过了2009年资金推动的资本市场的繁荣后，一方面，金融危机后大量的财政投入使欧洲债务危机爆发；另外一方面，以中国为代表的经济体在投入大量货币后面临“去泡沫化”过程。中国先后3次提高了存款准备金率，加息预期逐渐强烈，而美国加息也开始提上日程。在这样的形势下，国际大宗商品及主要股市在中国提高存款准备金率的打压下开始了第一轮回调。在欧洲债务危机全面爆发后，中国也公布了挤压房地产(行情 专区)泡沫的调控政策，从而引发了资本市场的第二轮回调。国际金融市场恐慌情绪非常严重，资金无处可去。

　　随后，美国国债收益率大幅下降，其间黄金也从每盎司1100美元直扑每盎司1250美元，反映了国际资金集中流入相对安全的美国国债市场以及黄金市场进行避险，从而使得黄金与美元同时上涨。

　　黄金的职责：对抗风险大于对抗通胀

　　当然，笔者并不夸大黄金的作用。相比原油、金属等其他大宗商品以及股票等资产而言，黄金并不是对抗通胀的有效工具，而只是对抗风险的有效工具。

　　20世纪80年代初黄金达到上一波高点之前，黄金无息成本的弱势凸显。因为在20世纪70年代，债券孽息及银行(行情 专区)利息都低于通胀率，也就是“负利率”，这时黄金无息可以忽略不计。到了20世纪80年代，债券和其他固定利息的投资工具所提供的收益高于通胀率，令黄金的魅力骤然失色。在20多年后，黄金的名义价格并未发生任何变化。

　　黄金能在恶性通货膨胀的条件下发挥作用，但在温和的通胀下作用并不明显。比较明显的情况发生在1990年，当时美国的通货膨胀率达到了5%，属于温和的通胀，但黄金价格却维持下跌趋势，一直延续到21世纪。

　　布雷顿森林体系崩溃后，两次恶性通货膨胀均出现在20世纪70年代，其间美国消费者价格指数(CPI)两度超过10%，黄金价格大幅飙升。但是，前两次均是在通胀已经成为现实之后黄金价格才开始大幅上涨的，而现在的情况是，通胀水平尚处于比较低的位置，黄金价格却已经处于历史的高位。

　　当然，黄金很安全，但它不是生息资产。当经济好转之后，股票、商品等资产的吸引力将比黄金更强，黄金的魅力将减弱。

　　欧元区的债务危机非一朝一夕能够解决的。从负债水平来看，绝大多数国家超过了60%的《马斯特里赫特条约》规定的警戒线。由于主权债务危机涉及到欧元区的生死存亡，已经不仅是一个经济问题，还是一个政治问题，因此欧元解体的可能性不大。

　　但从长期来看，如此之高的负债水平的解决方式只能依赖于两种可能：一是财政赤字率高的国家紧缩财政，但这可能造成欧元区国家经济复苏缓慢甚至二次衰退；二是通过量化宽松的手段，但这必然将加剧通胀。

　　因此，无论从哪方面来看，黄金均可能会因此得利。从中期来看，对主权债务危机的担忧以及对信用货币体系的不信任将使黄金的避险需求继续存在。

　　2008年金融危机的余波仍未平静，在国际经济秩序恢复正常之前，黄金仍将是很多投资者守卫财富的工具。