标题：雅化集团：锐意进取 民爆龙头将迎黄金三年

1. 民爆行业内生增长受限，首选横向整合潜力巨大的公司。

民爆行业产能和价格都由相关部门制定。产能受限加上价格管控，而人工等刚性成本不断上涨，长期看，如果销售价格不上调，民爆行业的盈利其实是往下走的。这就意味着，自上而下，民爆行业的投资价值并不大。民爆企业要想快速发展，横向并购是必经之路。投资民爆公司，就是寻找行业内横向整合潜力最大的企业。

2. 政策支持力度有望加码，行业并购整合预计加速。

根据民爆行业“十二五”规划，到2015 年年末，民爆行业生产企业要缩减2/3。而工信部去年在凭照产能紧缺的西部地区新批凭照产能，是近年来行业并购的一个重大转折，民爆行业并购价格目前已悄然下跌，并购环境好转。近年来民爆行业重大安全事故不断，进一步凸显行业安全管理的紧迫性，加上今年6 月份，主管部门工信部安全司换届，行业整合方面的政策支持力度有望加码。

3. 民爆龙头，锐意进取，即将迎来跨越式发展的黄金三年。

雅化集团[2.22% 资金 研报]目前产值行业排名第二，上市以来年年有大型并购。公司在手资金近7个亿， 8个亿公司债[0.01%]券近期已获批。人才、资金、平台万事具备，静待跨越式发展的到来。

4. 盈利预测：

不考虑并购因素，我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为0.57、0.64、0.76元。对应PE 分别为18X、16X、14X，维持推荐评级。