标题：圣弘达有色金属:盛夏七月 白银投资热情不减

南交所白银价格六月开盘4611，最高4698，最低3765，收盘4055，月度跌幅达11.50%，最大波幅933点。国际白银价格月线图五连阴，22年以来首次出现如此大幅度的下跌，2013年下跌似乎是白银行情的主基调，在长达半年的下跌之后，白银价格已经回到了2010年的平均水平附近，未来跌幅还有多少？底又在何方？让我们关注盛夏七月的白银行情吧。

回顾六月行情，月初非农数据好于预期空头大量杀入，同时国际期货市场，大量持有黄金期货的实物投资者开始出现实物挤兑现象，期中6月10日COMEX公布数据显示摩根大通金库遭遇史上最具考验的挤兑，一度库存被清空，最后不得已赎回其在ETF手中的实物金来给客户进行交割。在这次的大跌之后买盘显得比较谨慎没有四月那么疯狂了，黄金行情的走软直接拖累白银。随后以ETF为代表的机构不断离场，全球七大投行频繁下调金银未来价格预期，期货市场实物挤兑持续，散户持仓谨慎，空头力量逐步增大。南交所白银则在6月20日伯南克讲话之后出现了大幅下挫，单日跌幅接近7%，月尾国际白银价格逐步滑落到18附近（南交所白银价格3800附近）的时候出现滞跌迹象，同时美联储多位发表讲话安抚市场，为伯南克讲话辟谣，罕见的是多位委员讲话基本一致，最终月末空头回补，逢低买盘的涌入月线收出一个长下影线。

技术面：国际现货白银月线图级别趋势依然看空，趋势指标目前依然是空头，震荡指标进入超卖，加上6月28日收阳线，短线阶段性反弹有望展开。纵观全年，如果白银要拜托下跌局面首先需要反弹并站上21.85一线，短期则需要关注6月波幅的61.8回调位置21.3一带的阻力，年内最重要的阻力在26.7，这个点位达到的难度较大需要天时地利人和，月线图布林带中轨24.5则在后市仍然是有极大的可能触及的；月线图下方支撑则需要关注18.8和18.2，如果这里破位则会继续下探2011行情上涨的启动点16.5附近。

基本面：美国方面，美国第一季度GDP数据不及预期，并非是因为美国实体经济出现了疲软迹象，我们知道，在今年第一季度，奥巴马政府为了平衡财政不得不进行开源节流，两党经过激烈的博弈，最终达成协议，同意增加税收和减少政府开支，在增加税收方面，将现有40万以上收入的个人和收入45万以上的夫妇35%的个人税率上跳到39.6%。在节流方面，美国政府被迫启动了高达850亿的“自动减支”计划，正是因为美国政府主动调整的结果，才使得美国第一季度消费出现下滑，政府支出缩减而拉低了GDP的增幅，但从美国第二季度经济表现来看，奥巴马的“开源节流”措施并没有带来持续性的负面影响，事实上，美国第二季度公布的一系列数据都显示出美国经济的活力在全球一枝独秀，并引发新兴市场经济体资金大幅回流美国市场。

美国在货币政策方面，美联储主席伯南克表示：“委员会目前预计，今年晚些时候放缓资产购买的速度是合理的，而如果美国后续的经济数据也与我们目前的预期吻合，那么美联储可能在明年下半年继续降低资产购买的数量，并于2014年年中终止购买。”这一讲话被外界理解为结束QE的信号。但是月尾部分官员讲话为伯南克辟谣，称经济远没有达到目标，如果有必要将会长期保持宽松的货币政策，加上奥巴马“开除”美联储主席伯南克的暗示，这场QE退出之争越来越有看头了。至于未来QE的走向预计市场会把目光放到本月初的非农数据上面。

再看美国的就业数据，六月初请失业金人数四周均值现值：34.575前值：34.85，五月ADP就业人数现值：+13.5前值：+11.3，同比观察要好很多，这归功于QE，但环比并未有太好的表现。此外我们先看看美国 6月季调后非农就业人口变动(万人)预期+17，前值+17.5，本月的预期并没有太大，如果数据低于预期则会看到金银的反弹。

美联储(FED)理事斯坦(Jeremy Stein)6月28日表示，"就业市场现状及前景自2012年推出QE3以来已经改善很多，将在9月会议上着重考量QE政策推出之后积累的大量数据。"我们需要密切关注最近几个月的美国就业数据情况。这将对第三季度的白银行情具有非常大的指导性作用。

欧元区方面，月初再次迎来欧洲央行和英国央行利率决议，目前市场预计欧洲央行和英国央行均会保持目前的货币政策不变，此前的多次会议中德拉基的立场总是摇摆不定，欧元区在此前出现积极的乐观情绪，可能会推动德拉基在周四的新闻发布会上对国债收益率、经济前景和通胀下滑等问题提出警告。不出意外的情况下，预计本月欧元会探底回升，对白银的影响预计也不会太大。

新兴经济体方面，中国央行行长周小川：继续实施稳健的货币政策。一方面引导金融机构保持合理的信贷投放、合理安排资产负债总量和期限结构，支持实体经济的结构调整和转型升级；另一方面适时调整市场流动性，保持市场的总体稳定，为金融市场的平稳运行和发展创造良好的货币条件。中国经济将会在下半年重新看到增长这对白银的实物需求将会增加，而近期白银价格处于低位，不排除工业需求的大户分批收购实物。

印度方面，6月27日据路透社报道，印度央行周四要求农村地区银行不得再为50克以上的黄金首饰和金币提供贷款，是为印度政府为削减创纪录经常账户赤字而遏制黄金购买的最新举措。印度是全球黄金最大买家，随着金价大跌买家囤货，5月份黄金进口达到创纪录的162吨。由于在城镇之外金融设施不足，农村地区尤其渴望投资黄金。5月以来印度政府将黄金进口税提高到8%，央行推出限制措施迫使国民用现金购买黄金，并且所购黄金多限于首饰。但越是如此，越让老百姓热衷于逢低买入黄金，因为目前印度老百姓投资渠道有限，加上文化风俗，人们热爱黄金，这个第三季度也是印度实物消费的旺季，现在价格相对较低，黄金的实物买盘将会支撑白银价格。

看了白银的成本价，盛夏七月，你还坐得住吗？

将所有公开上市的白银生产企业（包括所有主营白银的生产商）的财务报表进行了汇总分析，采用“全成本”计算法，将财务、税负、债务利息、现矿深度发掘、新矿勘探等成本综合考虑，并剔除了衍生品对冲、资产减记、其它投资盈亏（与白银生产无关），最后再把伴生矿（如铜和锌）产出折算为白银，这样就计算出白银生产企业最接近实际运营状态的“全成本”了。

我们发现2012年第4季度全世界所有上市白银企业（总产量7000万盎司，约占全球总产量的10%，具有相当的代表性）的每盎司白银生产的“全成本”为23.04美元，2011年同期为20.80美元，成本同比增长10.8%。如果考虑资产减记的成本增加，这2012年第4季度白银“全成本”为25.74美元。

目前白银价格处在20美元下方，已经低于白银生产的“全成本”5美元以上。如果这个价格持续时间足够长，那么我们将会看到全球白银生产商大面积亏损的消息。结果很可能就是关闭矿山，减少生产，全球白银矿产银产出萎缩（2012年增长了4%）。

事实上面，澳大利亚最大的金矿公司Newcreast宣布资产减记55亿美元，创黄金业历史之最。世界前5大金矿都已宣布关闭金矿或减产。GFI的CEO表示：“1230美元对金矿企业而言是不可持续的，GFI的南非金矿是世界金矿业在1230美元能够生存下来的极少数企业之一”。供求关系将会激化。

更有趣的是市场在关注全球各地“大妈”抄底的同时却忽略了国家抄底，6月28日世界著名黄金交易员Andrew Maguire（前高盛交易员，40年从业经历）称：在6月20日-6月28日的7个交易日里，东半球中央银行狂购了580吨黄金！占全球黄金年产量的25%，创下7天黄金购买量的历史纪录！中印、俄罗斯、中东和其它东半球国家6月黄金购买量超过全球黄金同月产量的两倍多。

综上所述：第三季度将会是一个抄底的季度。技术面大趋势仍然是看空，但短线有阶段性反弹的迹象，在这个盛夏的七月，白银的投资热情将会高涨，有望建立一个趋势性的底部。特别是在成本价格下方呆了这么久，行情需要爆发一下了。

（免责声明：个人观点，仅供参考，据此入市，风险自担。）

分析师简介

聂强  湖北南方圣弘达有色金属贸易有限公司分析师，国家人力资源与社会保障部认证黄金投资分析师，专注于黄金白银的基本面和技术面分析，5年保证金实盘交易经验，对市场情绪和心态有自己独到的研究，在大众恐慌时捕捉机遇，在机会遍地时发现风险。 擅长利用K线理论和黄金率来为投资者提供波段交易策略。

公司简介

湖北南方圣弘达有色金属贸易有限公司（南交所武汉综合类会员）成立于2011年11月，公司位于湖北省武汉市武昌区CBD中心中南路7号中商广场写字楼A座1605室。湖北南方圣弘达有色金属贸易有限公司是南方稀贵金属交易所首家上线营运的综合类会员，交易席位号：81000000，竭诚为广大投资者提供专业、全面的金融服务。