标题：为什么人们都买黄金 巴菲特：这叫博傻 看谁比较傻

黄金剧

从年初每盎司1600美元以上，到6月底每盎司1200美元以下，黄金走势越来越像一部扣人心弦的影视剧。因为视角不同，有人从美国经济的阴晴不定中看到一部悬念剧，有人从空头机构的诡异举动中看到一部谍战剧，有人从“中国大妈”的疯狂购金中看到一部荒诞剧......通过采访与梳理，我们试图揭示出这部黄金剧的剧情走向，以及每个角色的最终结局是悲剧还是喜剧。

黄金的逻辑

伴随着金价暴跌，业内迎来了一场激烈的大讨论——暴跌的原因是什么？今后走势如何？黄金还值得投资吗？激烈争锋背后，哪条才是金律？

文/王占国 

美国当地时间6月19日，在美联储即将发布最新货币政策决议及经济前瞻报告之际，相信全球黄金市场的神经已经绷得不能更紧了。

投资者急于在当天确认一则消息：美联储究竟何时退出量化宽松？最着急的莫过于黄金多头们，此前，由于市场上传言美联储可能退出量化宽松，助长了黄金价格下跌，令他们损失惨重。现在，一个支撑金价的利好消息是他们梦寐以求的。

在紧张与期待中，答案终于揭晓了。

多头们感觉不妙。是的，此前的传闻被证实了，美联储主席伯南克在当天明确给出了退出量化宽松的时间表：如果美国经济如预期般进展，美联储可能从今年晚些时候开始削减每月850亿美元的资产购买规模，并在2014年年中结束量化宽松。

此消息一出，国际金价应声下跌。6月份最后一周，国际金价接连跌破1300美元/盎司、1200美元/盎司两个整数关口，创下近3年的最低价格。

从今年4月算起，黄金价格已经持续下行了两个多月，在此期间，紧张、恐慌、流言、猜测，各种情绪充斥于黄金市场。是时候为黄金市场做一次全盘梳理了。

黄金“阴谋论”

谁都知道，这轮黄金动荡肇始于4月份塞浦路斯的那场售金风波。

4月10日，欧盟委员会发布的一份报告称，塞浦路斯将抛售总计达4亿欧元的黄金储备（相当于10吨黄金），以募集资金援助该国深陷困境中的银行业。

次日，塞浦路斯央行否定了这个消息，称该项事宜未曾讨论或正在讨论。

尽管这10吨黄金结果未定，但是这个消息俨然冲击到全球黄金市场。此后几天，现货市场的黄金被疯狂抛售。

4月12日，国际金价大跌近5%，最低至1481美元/盎司，触及2011年7月以来的低位。在期货市场，4月15日，纽约商品交易所黄金期货合约价格暴跌9.27%，创下上世纪80年代以来最高单日跌幅，两天时间内，累计下跌超过13%。

黄金暴跌之后，种种猜测纷至沓来。

有人把原因指向塞浦路斯，认为正是塞浦路斯售金事件激发了投资者的担忧情绪，特别是担心西班牙、意大利等国步其后尘抛售黄金，从而引发了这场暴跌。

这种说法很难成立。且不说全球黄金市场每年新增的黄金就有3000吨，这10吨黄金不至于掀起这么大的风浪；也不说其他欧洲国家有没有出售黄金储备的可能性；单看塞浦路斯后来并未出售黄金，而国际金价仍在持续下跌这一事实，这个说法就不攻自破了。

另一种观点认为，这场暴跌根本就是一场阴谋，是被人为策划出来的。

著名经济学者、《货币战争》一书作者宋鸿兵就持有这一观点。据他观察，4月12日当天开盘的头两小时，市场上一共出现了400多吨黄金抛盘，几乎占全年全球黄金产量的15%。“这不可能是正常的市场交易行为，正常情况之下，30年以来每天的交易规模都是有一定的波动的幅度，但是像4月12日出现的集中大规模抛售，历史上没有见过，可以说是史无前例的。因此一定是有计划、有预谋的操纵行为。 ”

美国经济学家、投行家James Rickards则直接把“嫌疑人”锁定为美联储。他表示，黄金白银下跌出现在德克萨斯储蓄听证会的前四天这一节点，非常微妙。“过去，美联储就曾经操纵黄金价格，现在也完全有可能这样做。这并不是铁证，但的确非常有趣。 ”

“阴谋论”是难以证明的，所以，市场派人士更愿意从市场角度，特别是从美国经济的角度，来解释金价的变动。

经济学家郎咸平认为，黄金跌价的真正原因是今年3月20日，传出美联储决定放弃量化宽松政策，之所以放弃是因为美国经济开始复苏了，只要美国经济一复苏，美元就要涨，黄金就要跌。他还指出，美元跟黄金的关系基本上相反的，以过去的数据来看，相关系数是-70%——如果美元涨价10%，有70%的机会黄金要跌价10%。

“我不相信绝对的‘阴谋论’，原因很简单，假设谁有能力玩阴谋的话，为什么不在1900美元/盎司的价位玩阴谋呢？ ”银河期货宏观分析师赵先卫接受《理财师》采访时称，金价下跌的核心逻辑在于，其他资产的回报率开始上来了，投资黄金已经没有必要了，尤其是当美国经济逐渐复苏的时候，投资者觉得可以大胆购买回报率更高的股票、债券等美元资产了，相应地就会削减黄金的配置比例。

事实上，空头的推波助澜也不可忽视。如果细心观察一下，早在2012年10月，黄金期货市场中空方力量就开始快速上升，纽约黄金期货市场非商业空头头寸从31108张快速上升至2013年4月的84453张，上升了171.49%，而同期多头头寸几乎未发生变化。到了2012年底，全球最大的黄金ETF基金SPDR开始大幅减持黄金，截至2013年4月底，SPDR持有黄金1078.54吨，较去年底下滑约270吨，降幅为20%。

“综合看来，我们并不否认华尔街本次做空蓄谋已久，但无论如何，正是市场的变化才给了这些机构本次做空的机会。至于塞浦路斯的售金风波，充其量只是这次黄金下跌的一个导火索。 ”一位业内人士对《理财师》说。

唱涨与唱跌

现在，没有比“黄金牛市会不会结束”这个问题更让投资者感兴趣了。业内对此有截然不同的看法，大致可划分为唱涨派和唱跌派，他们的分歧点则集中于以下几个问题。

通货膨胀。在唱涨派眼里，全球货币超发而导致的通货膨胀是支撑金价的第一因素，只要经济复苏基础不巩固，接下来继续印钞可能就是唯一选择，因此金价上涨的基本动力依然存在。

唱跌派反驳称，美联储推出第一轮、第二轮量化宽松政策之后，国际金价固然在上涨，但是2012年9月推出第三轮量化宽松政策之后，金价并未继续上涨。这说明：一方面，量化宽松对金价的支撑作用是在逐渐衰减的；另一方面，超发的货币如果能够注入实体经济，则会促进经济复苏，金价反而会下跌。

生产成本。唱涨派认为，从生产成本而言，黄金在国际上的开采成本平均约为1000美元/盎司，国内约为1100美元/盎司，以此看来，国际金价很难跌破1200美元/盎司，或者说不会长时间停留在1200美元/盎司以下，否则黄金生产企业将会倒闭。

唱跌派则表示，首先，金价主要取决于供求关系，与生产成本关系不大。目前地面上有超过17万吨黄金，而每年全球黄金矿山产金只有不到3000吨，所以黄金价格主要取决于存量金而不是新开采的黄金。其次，黄金生产总成本由若干部分组成，前期勘探、打井、采购设备等要占很大比例，而维持生产占的比例较小，所以只要维持生产能够盈利，这些企业就还会生产下去。最后，金矿还可以通过开采品位较高的地段等方法来降低成本。

唱跌派指出的反例是：2008年，钯金下跌到每盎司170美元，远低于成本，但是由于需求不足，市场价格依然上不去。

美国经济。唱跌派把主要因素归于美国经济，认为只要美国经济走向复苏，推动美元走强，金价必然下跌。

那么美国的经济情形如何呢？从披露的多项数据来看，还算乐观：1）美国6月份的非农失业率为7.6%，同时就业人数大幅上升至19.5万，好于16.5万的预期。2）美国的房价5月同比上涨12.2%，涨幅为7年最高，且已经连续15个月实现同比增长。3）美国经济分析局估算的汽车生产数据由危机期间最低10.8万辆上升至38.9万辆，创近十年的新高。4）从美国股市表现看，道琼斯工业指数自2011年9月起已累计上涨约50%，并创历史新高。

另一个利好消息是，美联储主席伯南克6月19日已发表美联储可能削减资产购买规模，以及2014年年中结束量化宽松的声明。唱跌派坚信，量化宽松结束将促使美元走强，黄金必然下跌。

而唱涨派则认为，美国经济复苏是一个虚假现象，房地产市场和股票市场所谓的好转，只不过是实施超低利率刺激的结果。他们认为美国经济很难摆脱自身困境，随着量化宽松的深入，毛病只会越来越大。

事实上，无论是唱涨派还是唱跌派，双方都承认美国经济对黄金价格的根本影响，只是美国经济走势尚不明朗，所以大家迫切希望从美联储的货币政策会议中捕捉相关信号。

美联储每年召开八次会议，下半年还有四次会议，举行时间分别是7月30号到31号、9月17号到18号、10月29号到30号、12月17号到18号，会议结果将对黄金市场产生重大影响。