标题：张德熙：黄金处于牛市周期中段

　　金价由两年前高位每盎斯1920 美元跌至约1300 美元以下，调整幅度已达三成，然而；仍有不少投资者继续唱淡，认为黄金熊市已到。金价大好友、金银业贸易场理事长张德熙则仍然看好后市，认为黄金牛市周期未完。

　　说黄金牛市转了熊市，我不同意，现在金价只属调整，重新巩固，目前只是处于牛市周期中段。他表示，金价冲越1900 美元时，那水平很虚，最实的位是在1500 至1600 美元；按此计算，现价只不过下跌了约两成，还在牛市轨道上面。

　　张德熙相信，今浪只是技术性调整，每当跌至接近1200美元时，反弹力度很大，因此现阶段可视为牛市整固期，预料此整固期可能持续至今年底及明年初，估计要待明年初才出现突破；而这段期间，金价将继续在1300至1400美元徘徊。

　　其实1300美元水平相比于上世纪80年代楼价、债价、股价均属落后的，只追回约3倍，对比其他投资产品，同期升幅已达6、7倍。张德熙相信，早前部分资金可能由金市转往美国股市，或美国房地产，不排除重回金市，建议投资者每当金价跌至近1200美元，便要把握逐步吸纳的时机。

　　他预期，明年初金价将向上突破，估计明年全年至少可升至1600美元以上；若成功冲破1600美元，不排除有力挑战2000美元高位。

　　金价低位引发抢金潮

　　张德熙不改对金价的乐观看法，全球已意识到货币可以变，全球货币市场是可以出现问题。市场也意识到物业资产、债券、货币等都不足以提供保障，投资组合应加入贵金属产品，因此金价每当跌至低位时，便有人扑入市。再者，各央行如欧洲，尤其是中国，未来人民币国际化用什么支撑，其中一项是黄金，因此贵金属，尤其是黄金对货币支持将愈来愈强。

　　他认为，除散户、中国人民、亚洲人民对黄金有需求外，很多机构投资者亦不可撇除黄金作为投资组合的一部分，尤其是中央银行，目前黄金在储备占比非常小，相相信央行将继续吸纳黄金作为储备资产。

　　相信市场仍难忘今年4 月中的盲抢金场面，当时金价跌至1321美元低位引发抢金潮，内地客涌往金铺大手扫金。张德熙形容从事贵金属买卖多年，都没见过如此情景，相信是因为过去20 多年内地部分老百姓已变得富裕；第二是受内地房地产调控不稳定的影响；加上A股长期积弱，市民四出寻找其他投资工具，投资黄金是其中选择。当时入市的市民，到今日而言未必是错，目前金价仍维持在1300至1400美元左右上落。

　　牌价升至千万 转手活跃

　　所谓物以罕为贵，金银业贸易场牌照价格多年来都是节节上升，金银业贸易场理事长张德熙表示，贸易场牌照具吸引力，在众多因素支持下，牌价曾升至1100万元以上，目前约在1000万元左右企稳。

　　他表示，牌价上升涉及多个原因，包括贸易场不再发出新牌照，全球金属市场畅旺，以及中国经济崛起；而多位前任理事长积极加强改革，提高贸易场透明度令生意额大增，以及早前金价攀升，均支持牌价升值。

　　金银业贸易场实施会员制度，现有171 间行员，由于不再发出新牌照，要成为行员，只能通过会籍转让方式。

　　对比上任理事长于2010 年2 月接受访问时透露，当时牌价约380 万元，即在三年半内已升值1.63倍。

　　张德熙表示，近几年转手情况活跃，每年约有8％至10％牌照转让，承接力也很强。

　　前两年进入市场的主要都是国内机构，现在则以本地机构为主。现时内地投资者占贸易场每日交易额约三成。

　　金银业贸易场于2011年推出人民币计价金条产品人民币公斤条。他指出，目前每日成交只有60亿元人民币，表现未及预期，金价下跌是原因之一，只要金价持续波动，相信成交可增加20％至30％。

　　金银占投资组合四成

　　金银业贸易场理事长张德熙从事黄金白银买卖30年，外界都想知道他的个人投资组合，所谓不熟不投资深深体现在张德熙个人身上。

　　他透露，在上世纪80年代，金银占他的投资组合比例达六成；90年代由于市场转趋淡静，金银投资比例已大减至15％；目前则采取中庸之道，金银占投资组合约三成，但早前金价大跌，已把金银的占比增至40％。

　　他表示，房地产占其投资组合颇大比例，达三成，包括物业及铺位，主要用作收租及自用。他认为，目前楼市要调整，政府积极推出措施稳定楼价是好事，因香港市民的各项支出中，租金占了一大部分，若楼价再持续上升会出现大问题，很多中小企业都因租金昂贵，不能租到铺位经营生意，香港经济是否只有大企业呢？

　　他认同政府要稳定楼价，认为双辣招不足以推冧楼市，一来政府并非想推冧楼市；另一方面，今天的香港地产市场稳定健康，因金管局早已限制银行借贷，与上一次八万五不同，当时出现很多负资产情况。他估计，今次楼市调整幅度约10％至20％。

　　至于股票，他直言兴趣不大。股票由董事会主导，而且上市公司又好似美元一样，可以不停印，好似发钞一样不停发。另外，最重要的是千多家上市公司，要拣哪只投资很麻烦。

　　投资黄金就不同，只看金价上落，好与不好已足够，较投资股票简单得多。而且投资股票有一大弊端，一旦遇上金融风暴，套现会有困难，黄金白银就不同，套现较容易。