标题：黄金基金沉沦

　　撰文=萨波

　　美国是最近市场关注的焦点，先是美国两党没能达成预算协议导致联邦政府停摆，之后债务上限再次接近。虽然最终民主党和共和党有惊无险得达成协议让预算和债务推迟到明年，但是核心的问题依旧没有解决。

　　黄金沉沦

　　黄金在2013年一直表现不佳，3月份开始第一波快速下跌之后到6月再次快速下跌。之后的黄金价格一度出现了一定的反弹，但是好景不长，黄金几个9月份再次开始下跌。

　　截至9月27日，投资黄金的基金中贝莱德世界黄金基金近一月（截至2013年9月27日，下同）下跌了13.56%，该基金近一年的跌幅高达44.80%，施罗德贵金属基金近一月的跌幅为8.77%，近一年下跌了33.28%。

　　从基本面来说，美国不论是量化宽松持续，还是政府停摆亦或是债务上限增加，对黄金这样的避险工具而言都应该是利好消息。但是9月份黄金还是呈下跌趋势的。10月1日，纽约黄金期货价格收盘下跌3.1%，报每盎司1286.10美元，这也是近两个月最低收盘价。美国联邦政府当天开始正式部分关门，但投资者并没有过分在意这个消息，金价反而是暴跌的。

　　花旗银行在9月底的月底市场前瞻中表示，美联储推迟QE缩减对于黄金可能仅是短期的利好。事实上,在议息会议结果公布后,金价未能突破1400美元/盎司,反而往1300美元/盎司接近。随着叙利亚紧张局势缓和,黄金作为避险资产的吸引力于近几周降低,我们预计四季度金价将朝1200美元/盎司迈进。

　　渣打银行在10月份的全球市场展望中表示，美联储态度相对宽松，加上国债收益率回落以及美元升势暂缓，可能令金价在短期内得以在相对狭窄的幅度内波动。不过较长期而言，金价仍然趋向下行。他们认为，就较长期而言：经通胀调整的金价仍然甚高，与美国的低通胀水平不相称。股票回报及债券收益率较长线看升，可能会持续推高持有黄金的机会成本。地缘政治因素至今为止的支持作用不大，美元长线看涨，亦利空黄金。

　　高盛的分析师Jeffrey Currie10月上旬发表评论称，黄金价格在过去13年中首度出现下滑，预计明年还将进一步扩大跌幅，因为在美国国会解决债务上限以及预算案僵局之后，美国经济复苏的程度将出现扩大。作为大宗商品调查部门主管Jeffrey Currie称，预计明年黄金价格目标为1050美元/盎司。

　　诺安全球黄金基金的基金经理在二季度报告中表示在经过二季度超过百分之二十的跌幅洗礼之后，前期的空头显示出极大的获利了结意愿，给三季度的黄金市场带来一定的支撑。在1200美元附近可以看到有一些中长线买盘出现，预期黄金会有机会反弹到1300美元以上，阻力位位于1350美元。如果不能突破，到时会再次引发机构的进一步减持。下方的支持位在1150美元。然而，从目前的走势来看，国际金价并没能取得突破，反而逐步的走低。

　　花旗认为，货币政策方面，美联储的货币政策或最早在2013年的12月开始收紧，不过利率正常化或在失业率低于6%之后开始。根据花旗的观察，美国宽松货币政策的必要性在减少，首先美国的基本面在复苏的轨迹上，再者金融环境也在培育经济的发展，因此美联储或最早在12月开始收紧货币政策。若债务上限形成阻力，缩减时间点向2014年推移。

　　花旗对美国通胀的展望仍低于官方的中期目标的2%，这是由于外部经济增长更加缓慢降低了国内物价通胀压力，以及薪资成本尚未明显上涨。在国内需求回升及全球经济终将回归常轨，花旗预估通胀也将逐步趋近2%。此外，随着招聘继续进展，薪资也许会明显的增长。从这方面来说，虽然黄金短线可能有反复，但是对黄金而言，长期不利因素仍在逐步累积。

　　欧洲渐好

　　美联储推迟退出QE出乎市场意料，从经济的基本面来说，美国虽然经济的复苏尚可，但是通胀依旧温和，并没有很强的结束QE的必要。欧洲因为债务的问题一直没有解决，货币宽松的时间势必也会持续很长时间，这对欧洲股票市场而言是相当有利的。

　　一些投资欧洲市场的海外基金最近有着不错的表现。富兰克林欧洲中小型公司增长基金近一年的涨幅高达40.44%，施罗德欧元股票、施罗德欧洲进取股票和富兰克林互惠欧洲基金近一年的涨幅分别为23.92%、22.72%和22.00%。近一年表现较差的欧洲基金只有亨德森远见泛欧地产股票基金，涨幅为12.97%。

　　渣打今年一直坚持成熟市场好于新兴市场的观点。到10月份，渣打依然坚持这一观点。他们认为，虽然今后几季的盈利增长可能不振，但预计再往后会有显著改善。经济状况有望好转，有助促进销售。利润率亦可能趋于稳定，今后两年的盈利增长料平均可达两位数水平。

　　渣打认为欧洲股市目前低于10年期中位数水平（以市盈率及市净率计），预计这一差距将会收窄，因为基本面正趋改善。

　　花旗则表示，欧元区经济目前已经出现再度增长，尽管是温和的。9月的调查更确认了2013和2014年经济的上行。然而，复苏仍然脆弱，内需也只是试探性地稳定，而就业状况仍然疲弱。这个充满挑战的大背景之下，要求欧洲央行尽全力来保持货币政策宽松。

　　花旗表示正在修订希腊、意大利、比利时和葡萄牙2014的GDP数字。由于这些国家的财政紧缩正在减少，花旗对其表现没有之前那般悲观。银行业联盟是欧元区未来3－6个月最大的挑战，需要政府达成协议，有关ESM的具体方案将在年底前重新审核。

　　就投资日本的海外基金而言，近一月施罗德日本股票和施罗德日本小型公司分别上涨8.79%和7.21%，而这两只基金近一年的涨幅已经分别高达58.18%和54.10%。

　　2014年4月，日本的消费税将从现行的5%上调至8%，将削弱一般家庭的购买力并推升通胀2个百分点。虽然这对居民消费是不小的打击，但是提高通胀的目标则可以达到。为了减小政策的负面影响，日本政府将出台另一项的财政开支措施作为“抵消政策”，包括新的企业投资税收优惠、企业税率适度降低、扩大高薪者税收优惠和低收入家庭的直接补贴等。

　　渣打认为日股目前在关键支持位整理，突破的可能性日益增加，而在10月初时渣打尚且认为，虽然预期日股有望升至更高位，但亦担心如果日本央行不采取进一步行动刺激经济，日股可能会无力再升。