标题：贵金属“空头”压境

　　上周三，美联储公布的最新一期会议纪要显示，未来数月美联储很有可能开始缩减宽松的货币政策即QE，这次会议还提及缩减QE的细节，这给贵金属价格带来了不小的冲击，上周黄金和白银创下自9月份以来的最大周跌幅。

　　QE退出倒计时

　　国都期货宏观经济研究总监李健认为，在多次令投资者预期落空之后，此次美联储对待QE缩减是认真的。

　　美联储之前一贯圆滑的论调是“如果经济恢复状况达到预期目标，我们将开始货币政策退出”，这也导致了黄金白银价格自6月以来持续低位震荡。但此次会议却开始讨论，如果经济复苏状况不尽如人意，美联储将如何选择退出，这表明美联储货币政策退出的意愿已经越来越强烈，甚至可能在未来经济复苏状况不佳的情况下坚持缩减QE规模。

　　这次美联储会议给市场的信号是——QE缩减终于进入了实质性阶段。在这次会议纪要上，美联储第一次提及未来将削减超额准备金支付的利息，这一措施的目的是缓冲QE缩减给市场带来的影响。与此同时，多数委员开始讨论QE缩减是从美债开始还是从抵押支持债券（MBS）开始，这些细节均表明美联储终于下定决心要QE缩减。

　　从美国多家主流财经媒体的论调来看，大多数的学者和投资者均支持QE缩减，并认为美国此轮经济复苏是QE扩张的假象。统计数据显示，美国历史上总共经历33次经济扩张期，这一轮的GDP扩张周期超过此前的80%，而这主要归功于美联储过于宽松的货币政策。黄金和白银在这一过程中受益匪浅，持续10多年的牛市行情在大宗商品当中实属罕见。

　　投资吸引力骤减

　　虽然过去很长一段时间内，黄金和白银是投资者对冲全球过于充裕流动性的绝佳工具，但当前各国央行对待宽松货币政策的态度均比较谨慎。具有定价权的期货市场贵金属自年初以来遭到大量抛售，价格已经回到2010年的水平。

　　鲍尔森是全球著名的黄金投资基金经理，因多年一直坚定持有黄金而为业界所熟知。但在本年度，他旗下的黄金基金PFR Gold Fund已亏损63%。上周在接受采访时鲍尔森表示，他个人不会再投资自己的黄金基金，因为全球多家央行开始收缩银根，未来可能面临通缩风险。

　　纽约商品交易所黄金期货年初至今累计下跌了25.9%，标准普尔500指数却大涨25.92%，市场的风险偏好已经完全转变。黄金、白银已经不再具有良好的风险收益比，大量资金涌向股票等资产。

　　世界黄金协会在11月14日公布了全球第三季度黄金需求数据，由于投资吸引力下降，2013年前三季度全球黄金需求仅为869吨，较去年同期下降21%，为4年以来的最低水平。

　　在全球黄金消费大幅下降的同时，中国的黄金消费却大幅上涨。数据显示，中国黄金消费三季度总计为210吨，较去年同期上涨18%。分析原因，主要是由于国内缺乏较好的投资品种，黄金投资依然具有一定的吸引力。但随着黄金价格的再次下跌，投资者对于贵金属的投资将逐步减少。近期号称是“数字黄金”的比特币被大量中国投资者疯狂炒作体现了国内投资工具的匮乏，但也从另一方面说明了贵金属投资吸引力下降。

　　做空力量凶猛

　　11月20日，纽约商品交易所黄金期货市场在一分钟内涌入了巨量空单，金价从1272美元/盎司瞬间跌至1259.50美元/盎司，这样极端的情况触发了熔断机制——黄金期货交易被迫暂停20秒。记者了解到，这是近三个月来第三次出现价格骤跌引发交易暂停。

　　早在11月中旬，就已经有迹象表明有空头正进入黄金市场。美国CFTC（美国商品期货交易委员会）数据显示，截至11月12日当周，投资者持有的黄金净多头期货和期权合约大幅下跌37%至55456手。而上周数据又显示，CFTC黄金期货净多头寸再次大幅减少21.5%。

　　从分项数据来看，多头合约并未出现明显变化，净多头寸的减少主要来自于空单的大量增加。上一次投资头寸发生如此大的变化发生在今年2月份，之后便发生了黄金暴跌。

　　今年以来，随着黄金价格的不断下跌，全球各大央行也开始加入抛售行列，而亚洲许多央行仍选择增持黄金。数据显示，今年前三季度全球央行购金规模同比减少17%。国际货币基金组织11月22日公布初步数据显示，拥有全球第二大黄金储备的德国在10月减持3.421吨黄金，这是该行五个月内第二次售出黄金。

　　上周黄金、白银均创下了3个月以来的新低，离今年6月份创下的3年最低纪录仅一步之遥。高盛、花旗等国际大投行再次调低明年黄金价格预期，高盛在最新一期的报告中声称，明年黄金价格至少跌15%，2014年末黄金价格可能跌至1050美元的水平。花旗银行则将明年一季度黄金价格下调至1250美元。