标题：联储决策暗藏玄机 来年金市柳暗花明

　　即将到来的2014年将是检验市场预期与美国经济真实状况契合度的关键一年。如果美国经济表现并未如众多市场参与者所预期的那样靓丽，那么敏感而躁动的市场情绪恐将迅速转向，已经历了充分调整的黄金(1198.60, 2.70, 0.23%)市场有望迎来柳暗花明的转机。

　　日前，美联储在2013年最后一次议息会议上，正式做出缩减每月购债规模100亿美元的决定，标志着量化宽松（QE）退出进程迈开实质性步伐，国际金价应声而落，快速跌穿1200美元/盎司整数关口，创出今年下半年的新低。与此同时，投资者对来年国际金市表现也缺乏信心。美银美林最新月度基金经理调查显示，有16%的受访者明确认为金价仍处于高估状态，而表示将增持美股减持美债的基金经理占比则飙升至历史新高。

　　看多美国股市、看空避险资产，事实上是对同一种交易逻辑的贯彻。在后QE时代全球经济图景的展望中，投资者普遍将美联储缩减QE规模的决策视为对美国经济复苏动能的确认，美联储逐步收紧货币政策将触发美元回流，增加新兴经济体去杠杆压力，抑制大宗商品需求，同时美国真实利率的抬升也将重压美债、黄金等对利率极其敏感的避险资产。显而易见，金市走向系于美联储政策，而其政策又取决于美国经济。在这样一个宏观事件驱动的模式下，把握美国经济前景的重要性便凸显了出来。

　　众多机构将2013年视为美国新一轮繁荣周期开幕之年。而在这临近年末的乐观气氛中，曾经的美联储主席热门人选、前白宫经济学家萨默斯则提出了自己对美国经济可能将长期停滞的担忧。由于资本过剩的结构性趋势，充分就业水平下的均衡利率趋于深度负值，央行货币政策压低真实利率的努力受到边际效应递减的制约，通常难以降至均衡利率水平，从而持续抑制经济潜在增长能力的释放，而过度宽松的货币政策又将不断带来资产泡沫。市场对于美国经济和货币政策终将在一定时期回归的预期只是一种基于传统经验的思维误区，日本多年以来的经济停滞现象可能将在美国与欧洲重演。

　　事实上，劳动参与率的萎缩、家庭收入中枢的持续下移，以及美国劳动生产率增速的明显回落，都佐证了萨默斯的担忧绝非杞人忧天。根据美国劳工统计局测算，过去5年美国劳动生产率平均增速仅约1.6%，大大低于次贷危机前20年平均2.2%的水平。

　　无独有偶，从美联储此次议息会议声明的措辞上看，其对市场利率的关注进一步增强，不仅为超低基准利率的调整设置了更为严苛的标准，对长期利率也同样保持明确的鸽派立场，“委员会维持把所持机构债和机构抵押贷款支持证券（MBS）回笼本金再投资到机构MBS的现有政策，以及通过标购继续延长所持国债久期。委员会庞大的且仍在不断增长的较长期证券仓位应会对较长期利率构成压力”。这与市场的乐观预期之间显然有着较大差别。

　　总体而言，即将到来的2014年将是检验市场预期与美国经济真实状况契合度的关键一年。如果美国经济表现并未如众多市场参与者所预期的那样靓丽，那么敏感而躁动的市场情绪恐将迅速转向，已经历了充分调整的黄金市场有望迎来柳暗花明的转机。