标题：伯南克最后一枪是否影响耶伦

　　去年12月，曾在2009年开启缩减量化宽松(QE)大门的伯南克，打出了缩减QE的第一枪。

　　时隔1个月，伯南克在任期内最后一次扣动扳机——QE规模缩减至每月650亿美元。此举似乎饱含着“善始善终”的意味。

　　然而，事情远未尘埃落定。伯南克打出的子弹还要再飞一会儿，美国经济的复苏并非立竿见影，市场对于本轮黄金(1283.80, 9.20, 0.72%)大牛市的延续也是鲜有预见。

　　当然，伯南克无需再为美联储的下一步棋而操心。刚刚接任主席一职的耶伦，无疑已成为全球金融市场新的焦点人物。

　　伯南克的子弹射向了谁？这最后一枪，是否会成为耶伦下一步政策决议的暗示和指引？缩减QE规模政策的延续会进一步使黄金受挫吗？

　　自去年5月美联储提出缩减量化宽松(QE)规模计划开始，市场中有关伯南克是否会在离任前扣动缩减QE规模扳机的猜测就已不绝于耳。直到去年12月，曾在2009年开启QE大门的伯老，打出了缩减QE规模的第一枪。

　　时隔1个月，一向以“鸽派”面孔示人的伯南克似乎转变了其延续已久的作风，在任期内的最后一次美联储货币政策会议上再次扣动了扳机。两连发，QE规模缩减至每月650亿美元。在市场看来，伯南克两度缩减QE规模的做法并不出乎意料，此举似乎也饱含“善始善终”的意思。

　　然而，事情还远未尘埃落定。伯南克打出的子弹还要再飞一段时间，就像QE政策刚刚施行时的情景一样，美国经济的复苏并非立竿见影，市场对于本轮黄金大牛市的延续也是鲜有预见。现在任何对于伯南克政绩的评价和说辞都显得为时过早。

　　当然，伯老已经无需再为美联储的下一步棋而操心了，刚刚接任主席一职的耶伦无疑成为了全球金融市场未来数年中备受关注的焦点人物。

　　伯南克的子弹射向了谁？伯南克的临行举动是否会成为耶伦下一步政策决议的暗示和指引？缩减QE规模政策的延续会进一步使黄金受挫吗？

　　新兴市场中枪？

　　新兴市场国家坐不住了。自去年5月美联储释放缩减QE规模的信号以来，新兴市场国家的外汇市场出现了剧烈振荡，外国资本大量流出、汇率大幅贬值、长期国债利率大幅上升，以及股市大跌。其中，以印度、印度尼西亚、巴西、南非和土耳其等国家的反应尤为明显。

　　今年1月底，美联储宣布缩减QE规模至每月650亿美元，此举更加剧了大量资本逃离新兴市场的现状。

　　近日，印度央行再次意外上调政策回购利率25个基点至8%。土耳其央行也紧随其后，宣布将隔夜贷款利率大幅上调425个基点，以稳定本国货币。新兴市场国家央行的加息浪潮如实反映出了美联储缩减QE规模政策对其造成的冲击。

　　2013年，印尼盾兑美元汇率跌幅超过25%。印度尼西亚财政部长巴斯里甚至呼吁，如果美联储不明确退出QE方案，本就脆弱的新兴市场经济体将会面临更大的风险。“全球增长的引擎是新兴市场国家，发达国家经济复苏需要新兴国家的消费市场提供支撑。”巴斯里说。

　　花旗银行首席经济学家布提尔也认为，美联储在缩减QE规模政策的制定过程中成为了“甩手掌柜”，完全没有顾及其他国家和地区经济体的感受。

　　他表示，美国以邻为壑的经济政策给其他国家带来的负面影响会反过来影响美国的经济状况。美国货币政策对其他国家的影响会通过金融市场和外贸市场传导回美国国内。

　　显然，对于新兴市场近期的振荡局面，从美联储和美国方面的沉默之举来看，美联储似乎摆出了一副“自扫门前雪”的姿态。

　　当然，责任也不能全部归咎于美联储。作为美国央行的掌门人，伯南克的责任是如何挽救和重振美国经济，在这过程中，他并非针对某一经济体或经济领域做出决策，包括黄金。如果说美联储缩减QE规模是终结本轮黄金大牛市的直接因素，那又是什么成就了本轮黄金大牛市呢？

　　对金价利好还是利空？

　　如果说全球金融危机的爆发和蔓延使黄金避险属性得到充分发挥，伯南克QE政策的开启在挽救和刺激美国经济复苏的同时，成就了本轮黄金大牛市，那么，伴随当前美联储缩减QE规模持续的就应是金价的不断下行。

　　然而，市场表现并非如此。国际现货黄金价格在每盎司1200美元~每盎司1400美元区间振荡整理的走势格局已经维持了4个月左右的时间。

　　虽然金价自去年步入下跌通道至今，还未出现有力的反弹行情和刺激金价持续回暖的强力因素，但近期金价的温和回升态势已然令市场对于金价的未来走势和表现做出新的判断和预期。

　　市场认为，新兴市场国家的货币再度遭到了惨烈抛售，新兴市场恐慌的延续，将对金价形成支撑。土耳其央行激进加息425个基点，但里拉的强势仅维持了半天；南非央行加息50个基点的努力瞬间化为泡影，美元兑南非兰特不跌反涨；俄罗斯卢布汇率也创下历史新低。

　　当前美联储缩减QE规模的预期已经体现在了金价中，美联储继续缩减QE规模，无疑会推动资金加速逃离新兴市场，金价将获得提振。或许，伴随着黄金避险属性的增强，黄金的真正价值正在回归。

　　耶伦会如何选择？

　　当地时间2月3日，耶伦完成宣誓就职仪式，成为美联储新一任掌门人。对于耶伦而言，缩减QE规模的未尽事宜无疑是摆在眼前最棘手的事情。

　　美国联邦公开市场委员会(FOMC)发布的1月份会议声明显示，如果经济数据显示未来劳动市场的改善程度与美联储的预期一致，且通胀正在向长期目标通胀率收敛，委员会可能会进一步缩减资产购买规模。

　　资产购买并没有预先计划好的步骤，委员会作出的资产购买的决定基于经济数据与联储预期的符合程度，与此同时，委员会还会权衡资产购买的成本与收益。

　　显然，在是否决定进一步缩减QE规模以及缩减进程这一问题上，留给耶伦的空间还是比较大的。

　　然而，委员会还重申，只要失业率仍然在6.5%以上、未来一至两年内通胀水平都不超过2.5%且长期通胀预期稳定，那么，保持目前零至0.25%的超低利率就将是合适的选择。就当前6.6%的失业率来看，美联储内部关于修正利率指引的争论或将成为耶伦上任后面临的第一个挑战。