标题：搭金银牛市顺风车的时候未到

威尔鑫首席分析师 杨易君

本周国际现货金价以1318.55美元开盘，最高上试1332.15美元，最低下探1307.25美元，截至周五亚洲早盘时分报收1318.6美元，较上个交易周上涨0.5美元，涨幅0.04％，动态周K线呈现一根窄幅强势震荡的十字阳。

伴随近期金银价格的加速反弹，看多金银的呼声越来越高，让一直关注金银投资机会的人心痒难耐。然笔者依然强调，目前非是金银牛市东风已刮起，而是金银中期数九严寒市况背景下的倒春阳。

全球最大的金银ETF的近两月实际操作，两大基金皆未明显抄底冲动：其中全球最大的白银ETF基金iSharesSilverTrust（SLV）增持约250吨白银，远低于近阶段银价反弹幅度。全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDRGoldTrust目前持仓仍处于近一年多连续大幅减持后的绝对低点区域，最新持仓为795.609吨，最低持仓为789.556吨，增持幅度0.77%，足见SP－DR没有丝毫中期抄底兴趣。

就长期而言，笔者对投资黄金获得的长期回报，可能比90%以上的金融人士预期更乐观。然这并不代表不需要耐心不需要不择时机，尤其对保证金投资者而言。目前并不是搭黄金牛市顺风车的时候。就黄金而言，投资者一定有从容机会在1200美元买到黄金。

此外，来自世界黄金协会的信息显示：全球2013年黄金需求下滑15%至四年低点3756吨，但全球2013年黄金珠宝需求增至五年高点2209.5吨。可见需求下滑主要来自投资与投机需求的大幅下滑。信息进一步显示，2013年黄金投资需求下滑了51%至773.3吨，但中国2013年黄金需求1065.8吨，成全球第一大消费国。

可以看出，中国实物需求在全球实物投资与消费需求中的权重非常大，尤其是在实物投资领域的需求。就2013年来看，中国需求与全球需求应是背道而驰，笔者认为表现为中国黄金市场化时间不长前提下的投资行为不理性。亦或是当前中国有效率的金融投资渠道太少的缘故。此外，即便2013年全球黄金需求下滑至4年低点3756吨，但仍远高于2800/2900吨的全球矿产新供应，可见黄金宏观牛市的基础仍存在。只是在目前全球低通胀环境中，金银相对于其它金融品种的投资优势并不明显，黄金投资需求的大幅下降就是很好说明。