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主要观点：
☆2月春季反弹
贵金属自农历年开始低开高走。在去年12月至1月底，行情基本处于QE靴子落地的震荡筑底。那么2月初开始的行情无疑是自去年8月以来最强的一次反弹。乌克兰危机又推波助澜，但危机褪去之日，恐是次波反弹行情落幕之时。
☆QE缩减政策不会改变
美联储自去年12月开始2次缩减QE以来，贵金属出现利空出尽的短线走势。但毕竟贵金属仍处在熊市氛围。而且最近不论美国经济数据多么不尽如人意。但美联储依然保持对缩减QE的决心不变。
☆美国经济复苏仍是主基调
近期美国经济数据走弱与美国持续严寒不无关系。这个冬天美国的极寒暴风雪数量占半个世纪以来的1成多。但预计在3月份来临后，美国经济增长将出现爆发性反弹。从而利空金银。
☆乌克兰危机褪去令金银先扬后抑
乌克兰紧张局势短期刺激贵金属避险属性。但从历史来看，战事风波平静后金银会回归原本主要趋势。一旦乌克兰地域冲突缓和，金银有望先扬后抑。
一、2月春季反弹
贵金属自农历年开始低开高走。在去年12月至1月底，行情基本处于QE靴子落地的震荡筑底。那么2月初开始的行情无疑是自去年8月以来最强的一次反弹。乌克兰危机又推波助澜，但危机褪去之日，恐是次波反弹行情落幕之时。
金银价格在2月出现强势上涨。2月ETF基金的推动、、新兴市场货币危机、美国极寒天气对于经济数据的负面影响和乌克兰政局动荡均刺激了金银的上涨。
贵金属在2月份中出现了连续的上扬，其中黄金2月份上涨了6.63%；现货白银上涨7.51%。但现货白银在4360附近遇阻明显，获利回吐导致价格出现回落。
图1：天通银2月走势图
二、QE缩减政策不会改变
美联储自去年12月开始2次缩减QE以来，贵金属出现利空出尽的短线走势。但毕竟贵金属仍处在熊市氛围。而且最近不论美国经济数据多么不尽如人意。但美联储依然保持对缩减QE的决心不变。
贵金属对美联储的政策调整给予了预期之中的正常反应——靴子落地，先抑后扬。但这仅仅是短线的运行特征。QE的逐步退出将带动资金向美元回流，且伴随美国经济的进一步好转，风险资产受追捧程度将大大压制黄金的吸引力，直至通胀的再度转升。对市场补充流动性则通过隔夜逆回购市场进行提供。
而且随着失业率的意外下滑，美联储官员开始讨论加息的计划，目前市场预计将在2014年开始加息的可能性较大。另外代表长端利率的指标——十年期美国国债收益率一度上涨到3%的相对高位。美国债券利率的上升，代表着全球资产的重新置配。从历史来看，一旦美联储退出QE转入加息通道，那么美国的实际利率将从底部开始走强，对金银长期来看是大利空。因为实际利率上行和经济好转利好高风险资产的股票等市场，对黄金等贵金属的投资需求会下滑。
图2：美国实际利率中长期将走入上升轨道 数据来源：WIND资讯
三、美国经济复苏仍是主基调
近期美国经济数据走弱与美国持续严寒不无关系。这个冬天美国的极寒暴风雪数量占半个世纪以来的1成多。但预计在3月份来临后，美国经济增长将出现爆发性反弹。从而利空金银。
目前欧美经济处于稳定复苏状态，美国经济增速和前景仍好于欧洲。在美国开始缩减QE后部分经济数据虽然出现波动，但是还处在正常范围内，欧元区继续在底部企稳。
就美国经济而言，出现大幅偏差的可能性不大，制造业回流美国本土是一年前就开始推行，美国希望通过高端制造业和创新使其第二产业再次发力，如果就业市场能够平稳运行，那么服务业、房地产市场等领域的波动都会在可接受范围内。
美国的就业市场情况。自2012年9月开始，美国非农人数稳步增长，失业率恢复到8%以内。到去年11月，7%的目标值也首次达成，且美联储立即将这样的信息传递到调整QE政策上。虽然最近2个月非农数据表现不理想，但失业率却进一步降低到6.6%。从即将公布的美国2月非农和失业率数据来看，由于已经大幅下调预期，实际值再度不及预期的可能性较低。美国进入三月份后，天气也在逐渐转好，这对金银也是压力。
图3：美国GDP 数据来源：WIND资讯
图4：欧元区GDP 数据来源：WIND资讯
四、乌克兰危机褪去令金银先扬后抑
乌克兰紧张局势短期刺激贵金属避险属性。但从历史来看，战事风波平静后金银会回归原本主要趋势。一旦乌克兰地域冲突缓和，金银有望先扬后抑。
乌克兰最近的地缘政治风险引发了全球资本市场震动，特别是俄罗斯的战争威胁，更是提振了避险资产价格，但贵金属经过反弹后冲高回落。
回顾从1970年-2013年历史，期间爆发了六次重大战争。我们能够发现黄金在战争预期至战争爆发初期的避险需求最大，但地缘政治危机对黄金的提振作用是短期的。在战争消除后，美元避险需求将强于黄金，战争因素推动对黄金的提振效应有限，也就是黄金将回归原本主要趋势的原因。对比本次乌克兰地域冲突，或仍为影响贵金属价格的短期效应，而金银有望先扬后抑。
后市展望及操作建议：
金银从站稳到反弹已近3个月，空间上也接近了反弹的阻力位。盘面上更是金强银弱。白银调整的欲望非常明显。但进入空头市场状态还需要一定时间。
随着QE缩减的大背景的不会改变、美国经济随着极寒天气的过去将可能爆发性增长、非农数据好于预期概率加大及乌克兰战争威胁的降低，对金银来说压力都较明显。因而中线压力仍不容小视。
目前的建议：在金银未进入空头市场前，现货白银短期内将围绕4100——4300窄幅波动。投资者可在此区间高抛低吸，偏空为主。等待空头趋势的到来。
在过去的操作中，以直播间公布的消息来看，我们依然是很准确的把握到了12月到1月的低位筑底行情及2月向上反弹行情。“兵无常势，水无长形”，在具体的操作中，我们仍然需以实际数据和盘面为导向，投资者也可一如既往的支持我们黄金之星其他投资栏目，如“直播大厅”、“专题分析”、“专家金评”等等 。
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