标题：欧版QE解读：黄金价格创新低的日期可能会大大延迟

摘要: 尽管美国国内利率水平并未影响到全球范围内美元的流动性状况。但如果欧洲央行果真推出所谓的欧版QE的话，黄金所面临的金融环境将发生变化。

笔夫

黄金市场在2011年见顶，2013年崩溃。

就目前的金融环境可以容忍的价值尺度而言，1300美元/盎司的黄金价格虽然难言底部，但是特殊情势下造就的泡沫已经初步挤干，如果有新的触发因素，黄金特殊属性所产生的额外价值会瞬间显现，因此，从中期趋势来看，黄金可能迎来十年牛市崩溃后的次级波行情。

从最新发生的情况来看，笔夫在年度报告中所预测的创出新低的日期可能会大大延迟，最早也要等到2014年第四季度。什么是近期驱动市场的直接因素呢？

首先是乌克兰危机。这个灾难的国家近期所发生的一切超过了所有人的预估。西方曾经天真地以为乌克兰的颜色革命直接后果是西方阵营陡然增加了一个人口5000万的大国，但是，普京成功地阻击了这一结果的出现。但是，克里米亚的入俄竟也不是问题的解决方案，相反，克里米亚公投入俄竟成了东部城市群竞相模仿的样本。由于俄罗斯对于克里米亚居民实施普惠政策，使其脱乌后的福利水平猛然间提升三倍，这对于东部俄罗斯族群来说极具诱惑力，因而引发大规模的独立运动。这是一个比起克里米亚来说更加令西方和乌克兰不能接受的现实，因为东部是乌克兰的工业中心，如果东部尽失，那么乌克兰实际上名存实亡，乌克兰当局绝不可能允许这种情况的出现。如果说克里米亚入俄还有一些历史原因，西方不得不承认这个现实的话，那么东部独立绝对不是西方能够接受的，如果东部去意坚决，势必引发持续大规模的动荡。而如果俄罗斯和北约同时军事介入，则意味着一场中等强度的战争可能发生。无论怎么想象，乌克兰局势对于黄金来说都是一个极好的题材。

其次是欧版量化宽松。欧洲央行虽然维持利率水平没有变化，但是不断强化的通缩信号使欧央行行长德拉吉异常不安，欧元区通胀跌至0.5%。因此，在这个时候传出推行万亿欧元量化宽松计划的传闻则不足为奇了。据媒体报道说，欧央行曾模拟1万亿欧元量化宽松，其目标是将通胀率推高0.8个百分点。报道指出，欧央行为此进行了多次模拟试验。

德拉吉上周四表态称可能使用非传统工具，这是欧洲央行迄今为防范通缩给出的最为强烈的信号，其对市场的影响极其引人注目。如果传闻属实，对于黄金来说是个不小的利好。

再次，黄金短期内将成美股下跌和全球债务违约的替代品，黄金近期可能与其它资产价格实现能量交换。近期黄金不管是在美元上涨还是在下跌的时候，都表现出很强的势头，其实现在华尔街最担心的是美股的泡沫。1976年至今，标普500市盈率仅有两次超过17倍，一次是在1997年至2000年科技股泡沫时期，另一次发生在2003年至2004年，后者仅持续了4个月。其它时间里，美国股市的市盈率从未达到或超过17倍。而现在，美股的市盈率水平是16倍。笔夫预计，美股道琼斯应该会有一次基于集体无意识的做空动能释放，在这段时间，黄金和美元都可能会作为避险工具而受到投资者的青睐。

2011年黄金市场最后一轮冲高至1921美元的诱因正是因为欧洲债务危机的爆发。显然，目前已经完全不具备当时的金融环境，但是类似欧债危机那样的事件仍然不断地在困扰着全球经济，南美和东欧新兴市场国家的债务和货币危机时时隐现。中国公司债[0.13%]违约已经开始露头，而地方政府的财政困局和房地产业的资金问题常成为分析师们看空市场的理由。事实证明，在过去的几年中，资产价格之间局部范围内存在能量互换的规律，即每当大面积的资产价格波动出现时，一定会在某个局部范围内促使相当小范围的某些资产价格突然凸起，这与价值无关。黄金经常是市场波动中的替代品，我们现在面临的危机其实并不比2007年或2012年轻松多少，为黄金的中期趋势找到一个基本面的理由其实并不是太难。

最后，美元加息预期加强，但伦敦市场美元利率水平仍然很低。一年期的LIBOR利率水平处于2007年以来的最低水平，表明全球美元的流动性仍然处于十分充沛的状态。两年以来，用美元市场的流动性状况来解释黄金价格崩盘往往是失败的，因为在这个市场什么都没有发生。美联储的新掌门人耶伦一改前任的隐晦作风，坦率地说出了美元的加息节点，这将会为美元未来几年的长期趋势奠定基础，但是就现状来说，全球美元的流动性未见任何异常。

尽管美国国内利率水平近期增长很快，但并未影响到全球范围内美元的流动性状况。但如果欧洲央行果真推出所谓的欧版QE的话，黄金所面临的金融环境将发生变化。