标题：黄金熊市刚开启 A股美股有机会

A股股民。（新华社资料图片）

图为郑振龙。

厦门大学EMBA授课教授郑振龙分析称从大周期视角下看——

本报讯（记者方利平摄影报道）过去3年金银价格的持续下跌，让中国抢金的大妈们深度套牢，而煤炭、有色金属等大宗商品的下跌，也让曾经一夜暴富的矿老板们哀声一片，大家翘首期盼和猜测着底部何时会出现。然而，金融权威专家、厦门大学金融系教授郑振龙近日在厦门大学EMBA广州公开课上却断言，从大周期视角来看，黄金和商品的熊市刚到后半夜，未来熊途依然漫漫；中国A股平均市盈率处于历史性低位，可增配中国内地和美国股市，A股可配置总资产的20%~30%，美国股市可配置20%左右。

全球经济目前已经基本摆脱危机的影响

郑振龙表示，从主要经济体PMI等经济数据来看，目前全球经济已基本摆脱危机的影响，回到正常波动的轨道上来。欧债危机已从急性病转为慢性病，目前欧元区失业率仍然是历史高位，欧洲经济未来仍会低迷；美国是目前全球最健康的经济体，其科技、教育、制度等核心竞争力未受打击。

谈到中国经济，郑振龙说，在投资、消费、出口三驾马车中，投资由于面临基数大、产能过剩和地方政府债务压力大、房地产市场掉头等几方面的压力，对经济增长的贡献会持续下降；贸易在趋向平衡的趋势下对经济的拉动作用也不乐观；消费方面，则关键看城镇化能否成功促进消费持续增长。

重点市场及相关投资策略

金银、商品熊途仍将漫漫 趁反弹之机割肉解套

郑振龙表示，从30年一个周期的大视角看，目前黄金的熊市才刚刚开始。决定黄金价格的不是供求，而是存量。虽然未来通胀可能走高，但历史上通胀飙升的情况下，黄金也会下跌。金价在上世纪70年代末中东石油危机期间飙升过一次，后来连续下跌了20年；此轮上涨经历了10年的上升，未来下跌十年、二十年的几率非常大。

对于大宗商品，郑振龙表示，从大周期视角看，在2001年前的12年期间，全球经济形势好，但是铜价却下跌三分之二。决定大宗商品走势的是供求关系，金融危机前十年持续大涨带来的暴利，使得全球矿产投资史无前例地增加，产能的增长已远超需求。包括原油、有色等在内的大宗商品，消化过剩产能的道路还很长，冬天才刚刚开始。

投资策略：

站在山巅上的中国大妈解套的机会很小，应趁反弹之机割肉解套，另寻投资机会。与黄金相比，白银更不值得冒险，每次贵金属涨时，黄金总是先涨，而每次下跌时，白银都先跌。对于大宗商品而言，郑振龙表示，应整体保持看空的思维。

股市

A股具历史性投资机会 增配A股美股

郑振龙表示，从全球看，主要市场平均市盈率波动幅度一般在10~25倍之间，目前A股的平均市盈率仅9倍多，且经历了持续数年的调整，从大周期视角看，目前处于历史性低估阶段，什么时候一突破目前的调整趋势，牛市就会迅速到来。现在银行股许多已破净，许多民营资本不买银行股，却争抢着办银行，未必是明智的战略。A股中短期看涨，长期形势不明朗，估计2~3年内会上涨。

对于境外股市，郑振龙表示，美国股市虽然已大涨了5年，但可能还会再涨5~8年。美国股市自二战以来，从未连续3年负收益，而且美元未来可能走强，也会吸引资金流入美国。而由于房地产股占比太重，若中国内地和香港的房市调整，中国香港地区股市风险也不小。

投资策略：

不建议将A股配置过重，可配置总资产的20%~30%。银行和券商股估值很低，最值得关注。美国股市可配置总资产的20%左右，重点可关注高科技、金融、新能源、生物制药。对于中国香港股市，由于房地产股占比太重，也应回避。

回避债市商品 企业利用低利率发长债

郑振龙称，目前，全球无风险利率都处于历史低位，未来无论是长期，还是短期，全球利率都会伴随着通胀的走高而走高。

利率上升的过程就是债券下跌的过程。明年起全球债券市场将步入熊市，中国长期利率也一定会走高。

投资策略：

目前在进行资产配置时，切忌购买长期债券，借款付息时尽量采用固定利率品种，贷款收息时则尽量运用浮动利率品种。对企业而言，要利用目前的低利率发长债。对于有融资需求的企业而言，如果有办法，去日本发债是不错的选择。

双向波动加剧 6.0时买美元6.3时卖美元

郑振龙说，未来人民币汇率一定会进入双向波动，由于目前进口优势还在，人民币兑美元汇率未来一两年可能在6~6.3的区间波动。

而伴随着经济的走强和利率的上升，未来几年美元汇率会比较强势，欧元会震荡下行，由于安倍推行以货币贬值拉动经济的政策，日元会继续大贬值。

投资策略：

由于人民币兑美元在6~6.3的区间波动的几率大，因此投资者可在6.0时买美元，在6.3时卖美元。此外，要尽量通过外汇远期将未来5~10年的人民币汇率锁定。澳元虽然利率高，但是由于未来下跌的可能性很大，因此澳元中长期贬值的风险也大，不宜长线做多。