标题：美元趋强 黄金积弱难返

　　近期，美元指数连续三个月累计涨幅5.5%左右，体现出市场正强化美联储提前加息预期，与欧元区经济疲弱QE祭出的差异，在此过程中，美元强势对黄金的压制作用胜过欧洲央行接力美联储QE继续维持全球宽松货币环境的利好影响，金价持续走弱，并逼近今年年初的水平，预计这一大环境将在9月下旬得以延续。

　　美联储利率决议在即，黄金头悬利剑

　　美联储18日凌晨2时将公布9月利率决议，届时继续削减债券购买计划规模100亿美元的步伐将不会停止，并且从已经公布的7月会议纪要可以看出，美联储对二季度经济增长已取得的成效偏乐观，美联储在此次发布的货币政策声明中剔除了有关“失业率仍高企”的措辞，并表示“通胀率朝着长期目标值靠近”，这在美联储关于收紧本轮宽松货币政策的探讨中尚属首次。

　　美联储主席耶伦8月22日在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，美国劳动力市场仍受到经济大衰退的影响，美联储应当谨慎决定加息时间。美国亚特兰大联储主席洛克哈特8月23日表示，美联储正在集中考虑在明年第一季度和年中之间的首次升息，并最早下个月可能对政策声明做出修改。

　　从8月美联储会议纪要及美联储官员讲话可以看出，伴随着美国经济复苏状况的好转，美联储在宽松货币政策的进退上有更大空间。美联储10月完全退出QE或已成既定事实，下一步将在加息时间点以及其他货币政策正常化策略选择上展开讨论，美联储货币政策正常化势在必然，支撑美元指数展开牛市行情，对黄金构成主要利空因素。

　　欧版QE细则即将出台，对金价支撑有限

　　9月初，欧洲央行全面下调基准利率，同时宣布两项新计划，将购买欧元区银行发行的资产支持证券(ABS)和担保债券，具体操作细节将在10月初公布。欧洲央行推出QE的时间基本上与美联储退出QE的时间点衔接，全球宽松货币政策的氛围并没有发生改变。纸币的持续超发对金价构成利多，但同时需考虑到预期产生的效果。

　　回顾历史，2012年12月的利率决议上，美联储曾推出QE4，但同时也是黄金下跌的起点，究其原因是市场对美联储反复推出量化宽松超发货币提振经济效果的预期在降低，因此即便欧版QE细则出台，对金价的支撑作用预计也有限。

　　波动率指数历史低位或孕育单边行情

　　从目前俄乌局势发展来看，欧美制裁俄罗斯，但不敢发力。而俄罗斯方面即使手中有天然气的王牌，但也不轻易重拳出击，总之目前三方僵局都难以改变，各自的利益分配尚不能达到均衡，其对市场冲击力度削弱，黄金的避险需求降温。

　　进入9、10月，中国、印度这两大黄金实物消费国也将迎来消费旺季，但由于中国经济存在下行风险，伴随着金价的走弱，2013年狂热的购金潮将难以再现，实物金需求对金价的提振作用有限。

　　目前黄金ETF波动率指数已经在历史低位12附近徘徊3个多月，2011年8月及2013年4月该指标都曾徘徊于12附近后大幅拉升，对应2011年金价刷新历史高位及2013年十年不遇的暴跌行情。近期，该指标的低迷表现或暗示着单边行情可能发生。

　　综上所述，欧美经济表现差异及货币政策差异将奠定美元指数中期走强的基础，同时也对黄金构成利空影响。俄乌地缘局势不温不火，现货金需求提振作用有限，金价或积重难返。加之波动率徘徊于历史低点附近，9月底到10月初，金价酝酿新一轮下跌的可能性较大。