标题：拿什么来拯救你 金灿灿的黄金

　　曾庆龙

　　本周黄金面临了三次能否绝地逢生的考验：一是欧洲央行公布9月份首轮定向长期贷款计划（TLtrO）。二是美联储利率决议。三是苏格兰独立公投。很遗憾，市场显示这三把利剑都未能让黄金起死回升，更糟糕的是其中最起决定性因素的美联储决议似乎把黄金推向了更加绝望的境地。金灿灿的黄金自古以来是人们心目中既高贵又财富的象征，如今却一落千丈实在让投资者感到沮丧和绝望，拿什么来拯救你--我的爱人（黄金）？笔者想了又想，看了又看，原来每个问题都不简单（哈）。终于笔者想到了。。。。。

　　大家可曾还记得2014年6月5日（周四）欧洲央行(European Central Bank)在欧元区因为二季度经济停滞不前而通缩风险持续盘旋，欧洲央行行长德拉吉阐明以欧元贬值为经济注入活力的必要性。宣布把指标再融资利率从当前的0.25%下调至0.15%，并首次把存款利率降至负0.10%，欧洲央行也成为全球首家实施负存款利率的主要央行，欧元区正式踏入负利率时代。随后欧洲央行主席德拉吉在随后的发布会上称将结束SMP冲销、准备实施QE（ABS购买），引入4000亿欧元的更长期LTRO这一历史事件吧。笔者当时发现负利率消息公布后，欧元冲高回落，大幅下挫近80个点，随后北京时间8点半接近于欧版QE的言论一出，欧元继续急挫，而黄金价格刷新日低至1240.74美元/盎司，后暴涨逾16美元，至1257.4一线。请记住这个发生在6月5日的晚间，也就是在黄金自1293美元大跌53美元至1240美元的时刻。之后黄金就进行了长达107美元的涨势。当然，为这波行情推波助澜的还有乌克兰危机。

　　同样，就在本周四（9月18日）欧洲央行在周四启动了新一轮面向金融业发放信贷资金的长期再融资操作(TLTRO)行动。欧洲央行公布9月份首轮定向长期贷款计划（TLtrO）以0.15%固定利率提供826亿欧元贷款，此前市场预期为1000亿至3000亿欧元。

　　这一次对于黄金市场的反应就仅仅是一根小阳线而已，随后就被周五的大阴所吞噬。这是为何原因？笔者认为在周四的操作中，欧洲央行向255家银行发放了826亿欧元贷款，远低于经济学家的普遍预期。在欧洲央行已经采取了准备金存款负利率措施的情况下，金融业仍无意愿增加对实体经济的融资供给，这凸显了欧元区整体经济疲软无力的现状，而这也逼迫欧洲央行在此后极不情愿地推出诸如越轨收购欧元区国家主权债这样的非常规宽松措施。其次，德拉吉首轮定向放贷操作规模完全被第二天的美联储“鹰”所收拾。

　　之所以回顾上述那些已经发生的事情，也是垫铺一下黄金未来还能否有机会杀出一条血路出来，这也是投资者所关心的事情。通过上面一系列的回顾笔者认为：依照当前欧洲的经济状况，德拉吉首轮定向放贷操作规模不及预期，这表明德拉吉仍然要寻找其他方式加大刺激。欧洲央行或许需要在明年或者年底进一步扩大购债规模，才能收获应有的政策成效。欧洲央行行长德拉基曾暗示，欧洲央行资产负债表将恢复到2012年中期水平。如果要达成这一目标就需要更多更狠的刺激政策，届时黄金或在地缘政治，消费季节到来的配合下进行一次波澜壮阔的大反转