标题：实物黄金投资正在“喘气消化”

　Q1：近期，金价一下子从每盎司1300跌到1180美元，又反弹至1240，有第三方理财机构建议我考虑抄底黄金，理由是欧美经济复苏前景不如预期。是否可取？大概拿出多少资金合适？

　　Q2：过去数年，我共买进近百万元的黄金，包括纸黄金、实物黄金。但近期听说十一黄金周国内投资金条的销量不是很好，这是不是预示着实物黄金投资需求正在削弱，我有没有必要现在抛售金条？

　　郑良豪（世界黄金协会远东区董事总经理）

　　A1：近期金价震荡波动，一方面是QE退出预期与美联储加息临近，令金价蒙受一定的下跌压力；另一方面也是二季度黄金整体需求量走低的市场反映。

　　整个二季度，全球黄金需求总量为964 公吨，同比下降16%。其中金饰需求跌至510公吨，同比减少30%。但注意与2012年相比，当季金饰需求仍然上涨11%，延续了2009年以来的整体上涨的趋势。随着中国国庆假期与印度假期相继来临，下半年金饰需求有望持续回升，有助于金价企稳反弹。

　　目前金价正逼近黄金开采商的开采成本区间，这些开采商可能会降低黄金产量“力挺”金价，确保自身开采收益。

　　我个人认为，跟风抄底黄金的做法并不可取。如果我们观察过去数十年走势，会发现金价波动有着自己的规律。但无论如何涨跌，黄金的避险保值功能一直没变，一是金价波动通常独立于股票、期货、外汇等投资品种，有助于资产保全保值；二是每当金融海啸来临，配置黄金的资产组合净值波动率与损失幅度一般都小于没有黄金的资产组合。这也是欧美很多富豪家族长期持有一定比例黄金的重要原因。

　　通常，这些家族会10%资产配置在黄金等相关投资品种，既不影响整体家族资产的投资回报率，又能在金融海啸来临时起到资产保全的作用。

　　A2：实物黄金投资需求的疲软，在二季度也有所体现。

　　当季全球金条及金币的投资量同比下降56%，至275公吨左右。主要原因是去年金价大跌期间，中国与亚洲消费者超前购买大量金条，透支了实物黄金投资需求量。

　　但这并不意味着黄金投资需求已经放缓，就像一个人吃撑了，总要喘口气消化一下，接着再吃。实物黄金投资市场现在就处于“喘口气消化一下”的阶段。

　　如果我们用一个更加广阔的视角去检视黄金投资需求的变化，就会发现目前黄金需求与长期基准水平相当吻合。以金饰为例，二季度金饰需求仅较过去五年二季度的平均消费水平低2%，仍延续2009年第一季度以来的总体上升趋势。

　　在黄金投资需求领域，二季度黄金ETF减持量仅40公吨，是去年同期减持量的10%，这表明短期投机者已基本撤离黄金投资市场，留下的基本是将黄金作为资产配置重要组成部分的长期投资者。

　　所以，如果你把黄金看成资产保值并获得稳健回报的一部分，就没必要因实物金条的短期销售变化跟风抛售。

　　从中长期而言，欧美经济增长低迷，地缘政治危机升级、美元潜在的回调压力，都可能令黄金受益而出现反弹。

　　陈植（本报金融观察员）

　　A1：如果你打算抄底黄金，有必要先了解黄金看空派—投资银行近期的某些语调变化—尽管这些投行依然固执地认为年底金价将跌破1200美元/盎司，但看跌金价的口吻已没有前几个月那般强硬。

　　近期市场认为欧美经济复苏前景不如预期，是一个主要原因。但我从多位基金经理处打听到，某些看似与黄金价格波动不怎么紧密的市场因素，可能促使金价在某个时刻毫无理由地反弹。

　　首先，地缘政治危机正持续激化。一旦阿拉伯地区局势持续恶化，将迫使当地富豪大量买入黄金避险。

　　其次是黄金实物需求开始好转，一个出人意料的新迹象，是9月印度黄金进口总额高达35亿-40亿美元，比去年同期的6.82亿美元暴涨了5倍。

　　还有一个令人匪夷所思的因素，就是11月瑞士将就黄金相关事宜进行公投，一旦通过，瑞士央行将停止售金、取回瑞士黄金储备、并得满足逾20%央行储备资产换成黄金。有人估算，这意味着瑞士将带来约1500吨黄金的储备需求，势必抬升金价。

　　也许，现在是一个不错的抄底黄金时机，但我建议，在利好信息面前，你该问问自己，投资黄金的目的是什么，如果为了短期收益，股票，期货、外汇可能是更好选择。但这些投资品种缺乏黄金特有的避险功能—当金融海啸来临时，保住自己的每一份财富，比赚取多一份利润更加重要。

　　A2：坦白说，该不该抛售手里的投资金条，我也一度犹豫。前些年，市场一直流传着黄金无用论，即你手里拥有的黄金是不能产生利息收入，还不如把黄金换成现金。

　　这也意味着，要想投资黄金获利，就只能靠金价上涨了。既然现在金价总体处于下跌通道，持有大量金条似乎就没有这个必要。

　　但当我打算把手里的实物黄金卖掉时，一个念头又突然出现在我脑海里—我为什么要买黄金，是为了赚钱，还是为了将一部分资产配置到黄金，用于分散风险。

　　如果是为了赚钱，我建议你不妨抛售手里所有的黄金，包括纸黄金，因为金价短期是看不到大幅上涨的可能，除非全球经济忽然出现系统性风险或突发性重大负面事件；如果是为了分散风险，那你就不妨把金条好好保管着，说不定哪天它能带给你意想不到的资产保全“收获”。

　　前不久，我与一位欧洲大型家族企业继承人沟通，对方透露了家族财富一百多年持续稳健增长的秘密，就是家族企业创始人规定，无论家族财富如何多元化投资，15%资产必须投向黄金。二战结束时，这个家族持有的很多股票债券都成为废纸，但靠着这批黄金，家族很快东山再起