标题：国际金价下跌 山东黄金覆巢下业绩蒸发六成

　基于母公司消除同业竞争的承诺，未来山东黄金(600547,股吧)的资产注入有望再度重启，这也是该公司在大环境不景气的情况下为数不多的亮点

　　文｜《投资时报》记者 丁凯

　　连日来，受美元走强的影响，国际黄金价格不断下挫，受此影响，国内的黄金类上市公司后市也难言乐观。国内产金大户之一的山东黄金难逃牵连，受金价持续低迷影响，盈利面临继续下滑压力，同时在A股大盘节节攀升的背景下，其股价一直萎靡不振。

　　业内人士认为，未来伴随美国经济数据的不断企稳回升，市场对美联储加快QE退出速度和提前加息的预期逐渐增强，金价仍然存在下行风险。

　　《投资时报》研究部对A股上市公司梳理后发现，与大宗商品密切相关的上市公司多达194家，其中黄金类上市公司10家。今年以来，截至10月12日，在194家大宗商品上市公司中，仅有21家公司股价出现下跌，山东黄金便是其中之一。

　　面对大行业不景气和股价的下跌，企业该如何应对？《投资时报》记者致电山东黄金证券部，但对方不愿做过多回应。目前该公司正处于重组停牌期，预计最晚10月29日复牌。

　　大势不好利润降六成

　　山东黄金的业绩一直都萎靡不振。据该公司发布的2014年半年报显示，公司实现营业收入246.86亿元，同比下降11.94%，归属于上市公司股东的净利润为3.12亿元，同比下降67.65%，基本每股收益0.22元，业绩低于预期。

　　“上半年由于金属价格下跌和冶炼亏损，导致公司盈利同比下滑，公司整体业务毛利率水平较去年同期下滑约1.74个百分点。”华泰证券(601688,股吧)分析师陆冰然对《投资时报》记者表示。

　　半年报显示，上半年该公司外购金冶炼规模同比有所增长，但是受到金价下跌的影响，冶炼金收入同比减少8%。从冶炼金毛利率看，冶炼板块出现亏损，毛利率同比下滑0.22个百分点至-0.04%。

　　信达证券分析师范海波认为，从冶炼金毛利率看，该板块亏损显示公司风险控制不佳，这与中金黄金(600489,股吧)（毛利率0.96%）和紫金矿业(601899,股吧)（毛利率0.55%）上半年冶炼板块扭亏反差明显。

　　此外，有分析机构认为，2014年上半年，国内金价同比下跌16%，从产量看，测算山东黄金矿产金产量同比减少15%，低于此前预期。价格下跌和产量减少导致矿产金收入同比减少29%。从毛利率看，上半年矿产金毛利率为38.79%，同比减少0.5个百分点。

　　“山东黄金上半年矿产金销量同比下滑4%，是我们跟踪的三大黄金矿业公司中唯一未实现增长的公司。虽然该公司是三大黄金矿业公司中成本最低的，各项采选指标较好，但未来矿山金单位成本的压缩空间有限。”西南证券(600369,股吧)分析师兰可对记者表示。

　　去年6月，该公司曾公布重组预案，拟将集团相关黄金矿产资源注入上市公司，并配套融资。但由于增发价格较高，加之国际金价大幅下滑，取消了重组计划。基于母公司消除同业竞争的承诺，未来山东黄金的资产注入有望再度重启，这也是该公司在大环境不景气的情况下为数不多的亮点。

　　重组停牌错过好时机

　　在通过定向增发方式高溢价收购山东黄金集团资产未能成行后，山东黄金又在尝试启动向大股东的“输血”之路。

　　今年5月21日，山东黄金发布公告称，其全资子公司山东黄金矿业（沂南）有限公司计划以挂牌价、但最高不超过挂牌价1.1倍的价格，竞购大股东山金集团出售的金龙东区采矿权、相关资产及负债（下称金龙矿权资产）。

　　该资产已在山东产权交易中心挂牌，挂牌价为7032.22万元。以此计算，山东黄金付出的最高价可能为7735.44万元。然而，山金集团收购该矿权资产的初始价格仅为560万元，且该资产所处地区开采历史或已超过50年，目前开发难度颇大。

　　业内分析人士表示，山东黄金若竞购成功，其为山金集团“解套”的同时，还可以为其贡献不菲的投资收益，这一算盘打得颇为精明。

　　山金集团此次在山东产权交易中心的挂牌公告表示，受让方竞购成功后还需承接567.3万元的负债，另需在5个工作日内支付给山金集团前期对金龙矿区2141.94万元的投入。这意味着，整个成交成本很可能过亿元。

　　“通过定增等方式购买大股东资产，表面上看是整合资产，增加上市公司竞争力，但若是资产存在问题，溢价率又偏高，就很可能造成损害上市公司利益而补贴大股东的恶劣影响。”中国人民大学经济研究所教授杨春刚对记者表示。

　　有不愿具名的券商分析人士对记者表示，山金集团目前通过产权交易转让资产的做法，将部分资金支出压力转移给了上市公司。

　　同时，山东黄金重大资产重组计划仍在如火如荼的继续。

　　8月1日，山东黄金公告筹划重大资产重组，并于8月29日公告延期至不晚于9月29日复牌。最新情况为，山东黄金承诺最晚在10月29日前披露符合相关要求的重大资产重组预案或报告书。山东黄金称，目前公司及相关各方聘请的财务顾问、法律顾问、审计机构及评估机构正在对相关各方开展尽职调查工作。

　　不过，谈到当下山东黄金的重组，业内人士也有乐观的观点。

　　“金价已在超过一年的时间里窄幅波动，已处于相对稳定期，受国际形势热点较多且中国黄金需求稳步增长的影响，今后黄金价格将维持稳定或温和增长，中国股市在经历多年的熊市后也有走牛的迹象，此时定向增发对增发对象具有明显的吸引力，成功增发的可能性也很大。增发后股价走强基本不存悬念。”齐鲁证券分析师刘保民对记者表示。

　　但每次山东黄金因为资产重组停牌，都错过了诸多的好行情。东方财富(300059,股吧)网山东黄金的股吧中有股民发帖称，“次次大盘涨就停牌，次次都不按时复牌，次次复牌都是跌”，说法虽然偏激，但股民们想表达的是一种不满和失望。显然，与不确定的预期相比，股民们更期待股价实实在在的反弹。有过前车之鉴，这种抱怨显得无可厚非。