标题：“拯救瑞士黄金”计划不会反败为胜
-黄金储备是否应存放在瑞士；以及
-是否应允许瑞士央行出售其黄金储备。
最近的民意调查显示，45％的人支持该计划，而我们认为投“肯定”票的可能性有限。瑞士议会两院在很大程度上都反对“金笼子”。可以肯定的是：民意调查往往是不稳定，因此应该会给未来一个月相对安静的瑞士市场注入一定的波动性。
在最近的一次采访中，瑞士财政部长伊夫琳·威德默-施伦普夫表示，目前1040吨的黄金储备在应对避险期时绰绰有余。我们对此予以补充说明：自2007年危机以来的负相关性屡遭突破已经证明时下黄金不再是完美的对冲工具，也不再是稳定的来源。
由于VIX指数于2008年10月激增80％，现货黄金兑美元1个月已实现波动率已飙升至56％，1个月隐含波动性接近58％。这当然不是人们在避险环境中所寻找到的记录。
在这方面，从投资组合观点来看，宣布瑞士央行资产负债表五分之一的风险资产不能使用还不高效。即使是这样的话，也不存在任何限制条件可以阻止瑞士央行将其20%的资产分配给黄金。
目前瑞士央行储备中的黄金占比约为8％（430亿美元的黄金持有量-5220亿瑞郎的资产负债表）。因此推出潜在的20%占比下限将需要一个相当大的市场运作，但这种必要性有些不确定。尤其是关于资产负债表上的数量，瑞士央行很难让1500吨现货黄金长操作（五年内）盈利。鉴于每年全球黄金矿山产金3000吨，这意味着瑞士央行将在未来5年内每年购买全球黄金矿山年产金量的10％。这种额外的黄金需求只会推高黄金价格，增加经营成本。此外，“肯定”投票必然会刺激投机性需求，进一步提升黄金市场，推动黄金价格不成比例地走高！在“游戏”结束后，瑞士央行只会以较高的风险资产构成昂贵的储备。
因此，黄金倡议是对瑞士央行策略的沉重约束，只会限制瑞士央行投资活动的独立性和效率。事实上，与全球其他央行不同，瑞士央行对自己的活动拥有很大空间。虽然全球大多数央行大多投资于主权债券，但瑞士央行可灵活以外国资产、公司或主权债券的形式持有其资产负债表的30%，可提供有趣的地域多元化和无可争议的优势时间。2008年，瑞士央行在新加坡设立分行以“扩大其在亚洲市场的覆盖面”并“确保更有效地管理其在亚太区的资产”，另外更重要的目的是“促进其在外汇市场上进行二十四小时不间断运作”。
缩小瑞士央行动作幅度将只会是一项危险而又成本高昂的工程。瑞士央行已经有一个重要的制约因素：其应该捍卫其瑞郎兑欧元1.20的最低汇率。欧元区局势仍然令人担忧，在不远的未来有可能会出台量化宽松政策。虽然我们没有看到瑞郎的直接影响，但瑞士央行显然需要维持大权在握，这排除了“肯定”投票所需的可观的20％的黄金约束。
