标题：金价连跌基金承压 黄金QDII规模降至史上最低

QE退出，金价四季度以来连创调整新低，黄金ETF和黄金QDII净值继续受拖累。自去年4月金价下跌通道开启之后，基金持有人也纷纷离场，现有的4只黄金QDII资产规模已经降至成立以来最低；黄金ETF虽然三季度规模有所回流，但也相当有限，平均规模仅6151万元。

《每日经济新闻》记者注意到，基金经理对于黄金走势判断存在分歧。“企稳派”认为黄金价格有望在1200美元附近企稳小幅反弹；“震荡派”依然谨慎，认为在各种因素刺激之下四季度金价仍将维持震荡。

补仓黄金ETF被套

金价此番下跌历时已经一年半，极大地影响了黄金基金的净值表现，为数不多的黄金ETF及黄金QDII，都成了目前市场上最“悲情”的品种。

回过头看，国内现有的4只黄金ETF及2只联接基金，均获批于2013年6、7月份，即金价下跌通道开启之后。华安、国泰、易方达并未多做停留，获批之后便迅速展开募集，上市交易；博时于去年7月获批，规避风险近一整年之后，直到今年8月才展开募集，却也赶上了最近金价大跌，成立以来净值跌幅已经达到10.8%。

2013年首批黄金ETF的发行观点是，自当年4月以来金价已经连续下跌，或已一定程度上释放风险，此时建仓或许不是最好，但也还不错。尤其是对于金价长期走势的信心更加促使其迅速发行。而ETF基金本质上是为投资者提供投资工具，择时性不必太强。

虽然基金公司高度重视并投入大量人力物力于黄金ETF这一国内新产品，但当时市场募集热情似乎有些低于预期。易方达、国泰首募规模分别是5亿元和4.1亿元，华安12.08亿元。华安黄金易ETF及国泰黄金ETF成立于2013年7月18日，华安黄金易ETF联接A和C成立于当年8月22日；易方达黄金ETF成立于2013年11月29日。今年8月，博时黄金ETF展开募集，首募规模仅为2.92亿元。

资金的谨慎似乎不无道理。至今金价依然未企稳回升，而是继续下跌。同花顺iFinD统计显示，国泰黄金ETF自成立以来复权单位净值累计下跌15.48%；华安黄金易ETF下跌14.55%，联接A下跌15.7%，联接C下跌16.1%；易方达黄金ETF下跌8.36%；博时黄金ETF下跌10.8%。

分区间统计来看，今年下半年黄金ETF迎来集中下跌，除博时黄金ETF之外，其余3只平均跌幅已经达到13.91%。而《每日经济新闻》记者注意到，三季度资金曾不同程度补仓黄金ETF；但刚刚过去的10月份，3只黄金ETF平均下跌4.3%，“抄底”暂未成功。

易方达和华安的黄金ETF基金规模均于今年二季度末 “见底”。易方达黄金ETF二季度末资产规模仅剩下惊人的700万元，三季度末增至0.11亿元。华安黄金易ETF资产规模从二季度末的1.42亿元增至三季度末的1.94亿元。而国泰黄金ETF自成立以来规模的最低点在今年一季度末，为0.19亿元；二季度、三季度连续回升，但与首募规模相比显然已经相去甚远。

根据基金半年报提供的基金持有人明细，国泰黄金ETF的前十大持有人除6位自然人之外，持有最多的是国泰基金-浦发银行-国泰-永坤黄金价值分级资产管理计划，持有基金数量1166.92万份，持仓比例高达80.37%。该项计划由国泰基金作为资产管理人，于今年二季度展开募集，正好是在国泰黄金ETF一季度末规模“见底”之后。此外，加拿大丰业银行、浙江永坤投资管理有限公司、中信建投客户信用交易担保证券账户分别持有100万份、35.19万份和19.42万份。

华安黄金易ETF的第一大持有人是其联接基金，此外光大证券、中信证券两 家 券 商 分 别 持 有244.97万份和179.89万份；加拿大丰业银行持有华安黄金易ETF150万份；华安基金-工商银行-上海证券持有115.31万份；平安磐海资本持有115.31万份；其余的5位个人投资者中，华安已经离职的原副总经理李勍二季度末持有37.76万份，而这只基金获批之后也是由他牵头负责的。

易方达黄金ETF前十大持有人中，除中信建投之外均是自然人。

整体来看，二级市场上成交最为活跃的是华安黄金易ETF，每日平均成交金额都在千万以上，而国泰黄金ETF和易方达黄金ETF均远低于前者。成立时间最短的博时黄金ETF成交相对清淡，不过最近几个交易日成交量有所放大。

黄金QDII规模降至最低点

目前，上述4只黄金ETF均投资上海黄金交易所挂盘交易的黄金现货合约Au99.99，因此业绩基准为国内黄金现货价格收益率。早在国内黄金ETF上市之前，已有投资海外黄金ETF的黄金QDII率先 “出海”，4只黄金QDII均是LOF/FOF投资形式。近期，黄金QDII净值也严重承压，今年下半年以来平均下跌11.83%。三季报数据显示，持有人对于黄金QDII的持有热情也已经降至冰点，4只基金均处于成立以来各自规模的最低点。

现有的4只黄金QDII——诺安黄金、易方达黄金主题、嘉实黄金、汇添富黄金及贵金属全部成立于2011年，之后再无黄金QDII出海。

实际上，4只黄金QDII投资较为趋同，持有的黄金ETF重合度很高。就三季报来看，诺安黄金持有7只，嘉实黄金持有6只，汇添富黄金及贵金属持有9只，3只基金除了黄金ETF之外并未再做其他投资，但持仓比例有所分化，诺安和嘉实持仓比例均超过90%，汇添富持仓为58.01%。易方达黄金主题除持有4只黄金ETF外，还持有4只股票，但仓位非常有限。

从黄金QDII的发展来看，并非没有经历过“好日子”。例如，首只黄金QDII诺安黄金，2011年成立当年净值上涨7.89%，2012年收益也继续上扬。到了2013年，金价进入下跌通道，当年二季度末诺安黄金规模仅剩下9.31亿元。今年三季度末，诺安黄金规模为7.27亿元，仅为其历史规模最高点32.18亿元的22.6%。

此外，易方达黄金主题规模从成立时的26.55亿元降至今年三季度末的3.42亿元；汇添富黄金及贵金属规模从首募时的6.14亿元降至1.7亿元；嘉实黄金从募集时的5.68亿元降至1.22亿元；4只黄金QDII三季度末平均规模仅3.4亿元。

经过连年下跌，同花顺iFinD统计显示（截至11月6日），汇添富黄金贵金属自成立以来净值已下跌39.2%，嘉实黄金下跌38%，易方达黄金主题下跌38%，诺安黄金下跌24.67%。

基金经理后市观点分化

曾经美联储的量化宽松条约将国际黄金价格推上历史高位，而伴随QE退出前后，金价形势再度严峻起来，三、四季度连创新低。作为黄金ETF风向标的全球最大黄金ETF基金——SPDRGoldTrust目前（截至11月7日）持仓量仅为727.15吨，同样创下新低。《每日经济新闻》记者注意到，基金经理后市观点也有所分化。

“企稳派”是诺安黄金和华安黄金易ETF基金经理。诺安黄金基金经理在三季报中指出，“四季度市场看空黄金气氛强烈，资金持续流出黄金。随着QE结束，市场继续关注加息预期，美元指数也有望进一步走高，黄金继续承压。但在1200美元附近，实物金需求支撑、空头获利了结等因素有望缓解黄金持续下跌的势头。在市场气氛稳定之后，黄金价格有望在1200美元附近企稳小幅反弹。我们倾向于逢高调减仓位。”

华安黄金易ETF基金经理团队预计，“黄金价格在四季度将保持稳定。影响黄金价格的负面因素包括强势美元的延续，低迷的油价。而正面因素包括欧央行量化宽松政策的推行以及包括埃博拉病毒等在内的风险因素。”

“震荡派”的汇添富黄金贵金属基金经理则表示，“即便我们预计短期内美元走强是大概率事件，全球紧张情绪、以及全球经济复苏的不稳定将会间歇性刺激市场对贵金属的需求，黄金价格也将在四季度维持震荡格局。”

易方达黄金主题基金经理也认为，“在经历了大幅下跌后，黄金资产的配置价值开始增加；而权益类投资的绝对收益空间却没有之前那样具有吸引力。因此四季度的基金操作将趋于谨慎，将更加灵活地配置黄金及其他大类资产的相对比例。”

此外，国泰黄金ETF基金经理判断四季度金价走势为窄幅震荡，其表示，“QE退出后，我们预计影响金价的主要因素将回归供求基本面因素。受新兴经济体居民财富的增长，黄金的需求预计仍将保持稳步增长，但主要黄金开采商的矿石品质持续下降，加剧了黄金的开采成本，黄金的价格已接近成本线。随着金价的持续下跌，主要黄金开采商纷纷缩减资本开支，预计未来黄金的供应将受限。受美国加息预期以及局部地缘危机此起彼伏的影响，我们预计金价表现仍将以窄幅震荡为主。”