标题：投行专家解读瑞士黄金公投

　　汇通网12月1日讯——金银和原油暴跌似乎已成为近期“常态”，继上周OPEC“不减产”引发其暴跌后，瑞士黄金公投结果为“NO”又一次引发众多暴跌。公投结果为“NO”，瑞士大量增持黄金的这一潜在利好宣告破产，黄金再次失去“救命稻草”。

　　金融市场反应强烈：贵金属价格暴跌、相关矿业股暴跌、欧美原油暴跌、瑞郎受打压。不过，正如油价暴跌为中国增加石油储备提供渔利一样，金价暴跌则“特别恩惠于”俄罗斯，政府增持“实物金”又迎良机？本文汇总了“12家”点评(投行/专家/官方)。

　　什么是“瑞士黄金公投”？——由瑞士人民党(SVP)所发起“拯救我们的瑞士黄金”(Save our Swiss Gold)运动，瑞士全民就瑞士央行[微博]黄金储备管理的三项内容进行公投：一、瑞士央行(SNB)不再出售所持黄金储备；二、瑞士央行所持黄金资产在外汇储备中的比重不低于20%；三、瑞士央行托管于海外地下室的黄金资产转移到瑞士国内。

　　瑞士黄金储备目前状况——目前瑞士央行黄金储备只占总资产的约7%。若要达到该公投内容所设目标，瑞士央行需在未来5年内增持1500吨黄金(市值约600亿美元)，约占全球黄金年产比重的50%。

　　公投结果——据SRF电视台在当地时间下午1点的报道称，周日(11月30日)举行的瑞士黄金公投中，瑞士人民最终投出了反对票：最终结果出炉，22.7%赞成、77.3%反对，黄金议案遭否。另据彭博报道，最后确认的“拯救黄金”计划投票结果为23个投票州反对，0个支持。

　　贵金属暴跌——金银铂钯均达成下挫。国际现货黄金周一(12月1日)大幅低开低走，最低下探至1143美元/盎司一线，较上周五收盘跌近25美元，为进一步测试四年半新低1131美元/盎司打开空间。——现货白银跟随金价暴跌步调，周一亚市早盘跌幅扩大至逾5%，下破15关口并创近五年新低至14.45美元/盎司，下方关注14.00美元/盎司关口。——现货铂金一度跌1.5%至1182.63美元/盎司，创逾五年(2009年8月以来)最低水平，上周五收于1198附近；铂金在11月录得连续第五个月下跌，为2013年6月以来最长连跌。——现货钯金一度跌1%至801.18美元/盎司，暂停了“此前连续七日上涨并创8月以来最长连涨”的势头。

　　相关矿业股暴跌——金价暴跌触发相关黄金股遭遇重挫。澳大利亚最大矿业公司Newcrest在悉尼暴跌10%，令其年内跌幅扩大至19%；中国最有价值的矿商——紫金矿业集团在香港跌3.4%，令其年内跌幅扩大至20%。

　　欧美原油暴跌——欧美原油早间跌幅均超2.5%，其中，美国原油期货主力合约(1月期货)跌逾2.5%，刷新五年半低位至64.30美元/桶附近；布伦特1月原油期货也跌逾2.5%，刷新逾五年低位至68.20美元/桶附近。

　　瑞郎受打压——瑞士黄金公投结果为“NO”明显打压了瑞郎，其中最为敏感的是欧元兑瑞郎，今日罕见跳空高开。其原因在于，瑞士黄金公投结果“NO”意味着，瑞士央行将不必大规模买入黄金，这为捍卫瑞郎汇率上限留足了“***”。此有分析指出，此前不少投机客认为，瑞士央行黄金公投通过将令该行抛售欧元储备，以增持黄金，因此做空欧元兑瑞郎的交易一度盛行。不过，在公投未通过的结果出炉后，这些卖盘出现消退，多头则借机收复失地。周一(12月1日)欧元兑瑞郎跳空高开后涨至1.2040附近，创11月12日以来最高水平。

　　增持“实物金”又迎良机？——正如油价暴跌为中国增加石油储备提供渔利一样，金价暴跌则“特别恩惠于”俄罗斯。欧美频频制裁令俄罗斯被迫走上“准备与西方进行旷日持久的经济战”之路，而增持黄金是其“杀手锏”。世界黄金协会(WGC)近日公布的数据显示，今年俄罗斯购买黄金115吨，其中第二和第三季度合计购买109吨，超过此前两年全年的购买量，第三季度的购买量占全球央行净购买总量的59%。英国《每日电讯报》报道称，俄罗斯利用黄金价格下跌之机大举买进，大量囤积黄金是在准备与西方进行旷日持久的经济战。显然，俄罗斯相信自己拥有的黄金储备能帮助稳定国内金融系统，甚至可能让其增加一些在全球舞台上“讨价还价”的筹码。俄罗斯大量买进黄金的另一个原因是“内部消化”，因西方制裁中断了俄罗斯自产黄金的销路俄罗斯央行也只能增加购买计划，消化本国的黄金产量。

　　从全球范围来看，虽然金融市场上黄金近年来持续遭遇卖压，但实物黄金正朝着全球金融系统强势回归。俄罗斯和中国都在大手笔地公开累积黄金储备，印度一直面临大量黄金需求，虽然这引发该国大规模贸易帐赤字。在欧洲，德国、瑞士、法国和荷兰都在处在“遣返黄金”或正讨论此事的过程中。甚至于，欧洲央行声明称可能买入黄金以抵制通缩(买入黄金将引发经常帐赤字，从而引发本币贬值并引发通胀/抵抗通缩)。

　　【12家点评：投行/专家/官方】如下：

　　德国经济学家Martin Gueth表示，瑞士央行的政策受到了确认，通过“NO”的公投结果，瑞士人民们表现出了对目前状况的偏向。

　　瑞士圣加伦大学国际经济学教授Reto Foellmi称，今日关于黄金储备和移民的公投结果显示出，瑞士公众希望保持一贯的国际经济政策，且不希望该国与欧盟邻国间的关系进一步趋于紧张。

　　瑞士央行在公投为“NO”的结果后公开表达其喜悦，称很高兴听到这样的结果。( 瑞士央行和瑞士政府此前都一再表达了对黄金公投内容的反对。)

　　瑞银集团外汇策略师Beat Siegenthaler称，公投结果可能被市场解读为对瑞士央行充满信任，并增强瑞士央行维稳瑞郎汇率上限的可信度。

　　MKS交易主管Afshin Nabavi表示，在黄金公投的决定水落石出后，投资者会做出强烈反应。

　　LBBW集团的分析师Martin Gueth表示，“公投未通过将让瑞士央行更加坚定自己的货币政策。”

　　澳新银行策略师Sam Tuck称，尽管瑞士公投已结束，但欧洲央行将采取更多宽松政策的前景将为欧元兑瑞郎下限提供理由；瑞士选民拒绝提供黄金储备比例的提案，市场(欧元兑瑞郎)从容面对，因结果大体符合此前预期。

　　摩根大通(JPMorgan)分析师Paul Meggyesi说：“这一结果当然会暂时缓解瑞士央行在汇率方面的压力，不过我们仍然认为，欧元兑瑞郎从基本面来看已经转入下行轨道，现阶段，瑞士央行需要就利率采取行动，以创造一个刺激短期资本流出瑞郎的推动因素。”

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)在瑞士公投结果公布前说道：“所有焦点都在瑞士央行黄金公投，结果基本是反对。这样的结果利多欧元/瑞郎。不过，汇价的上行空间也受到欧洲央行进一步行动的可能性的限制。因此，瑞士央行未来几周仍是有可能干预汇市的，我们要看看瑞士央行外汇储备量的变化。”

　　瑞士Zuercher Kantonal银行经济学家David Marmet称，若欧元区危机未恶化，则欧元兑瑞郎的汇率下限能够保住。鉴于公投结果未施压瑞士央行，负利率等政策工具将不会令资产负债量剧增，因而能够成为捍卫瑞郎汇率的一个政策选项。

　　Julius Baer集团首席经济学家Janwillem Acket表示，“虽然现在还不是开香槟庆祝的时刻，但是公投未通过让瑞士央行松了一口气，瑞士央行在其货币政策上获得了更大的操作空间。”

　　野村证券外汇策略师Yujiro Goto周一(12月1日)称，瑞士黄金公投结果为“未通过”之后，欧元兑瑞郎跳涨，因该结果提升了瑞士央行捍卫欧瑞汇率下限的可信度，不过预计汇价的上涨料将是短暂的，因瑞士黄金公投结果大体符合市场预期，市场料很快将焦点转向欧洲央行及瑞士央行的货币政策上。12月11日的瑞士央行会议将非常重要。由于目前市场预计欧洲央行或在明年推出“购买主权债”式QE，因而在周四(12月4日)欧洲央行决议前，欧元区低收益率预期将施压欧元兑瑞郎。

　　野村进一步指出，即使欧洲央行本周不宣布购买主权债，欧洲央行本周的经济预期报告及德拉基发布会言论也将是鸽派的。若欧洲央行本周宣布购买主权债，欧元兑主要货币将面临更大的下行压力，其中，欧元兑瑞郎将面临更大的贬值压力，市场可能重新测试1.20下限。在这种情况下，瑞士央行在12月11日的反应将更为重要，其干预市场及推负利率的可能性都将升高