标题：黄金迎来坎坷的反弹 铸就阶段性底部

进入12月，国内投资者或许更多的目光聚焦在A股上，股市的暴涨暴跌绷紧了参与者的神经。相比较而言，黄金的波动虽然有所逊色，但仍不乏吸引力。过去一个多月的时间，国际金价从1132美元/盎司成功铸就阶段性底部，一路跌跌撞撞再次站上1200美元/盎司。过程虽不顺利，但结果还是好的。

现阶段，市场似乎对于美联储加息的担忧有所缓解，时好时坏的经济数据或说明紧缩的货币政策来的并不会那么快。美国经济数据始终是黄金投资贯穿始终的线索，美国股市的调整一定程度上也是其国内经济基本面的反映。从近期公布的主要经济数据看，尽管美国11月ISM非制造业指数高于预期和前值，但11月就业市场现况指数（LMCI）不及前值，11月的ADP就业人口增加同样不及预期。

就业市场数据是（至少近两年）美联储政策导向最为关注的指标，同时也是黄金投资者把握短线机会的关键点。“数据好则黄金跌，数据差则黄金涨”的简单逻辑在非农数据上大概率成立。笔者认为，从今年以来的就业市场数据看，美国劳动力市场趋好基本无争议，短期内实际值与预期值的落差所创造的投资机会并不可持续。正是基于此，现在乐观看涨还为时尚早。数据差、黄金涨在当前的主要依据在于对美联储加息时间的预期上。美国亚特兰大联储主席洛克哈特本周表示其个人并不急于从声明中移除“相当长的一段时间”。他还表示，虽然目前的通胀水平仍未达成目标，但依旧对2015年加息抱有信心，具体而言将在2015年中后期。这也与外界预期的明年6—9月加息大致吻合，暂且认为洛克哈特的言论对黄金影响中性。

欧版QE对金价影响存两面性。近日，欧洲央行宣布维持利率不变，虽然欧洲央行行长德拉吉在随后的新闻发布会下调经济和通胀预期，但他讲话的鸽派立场软化。他指出央行明年一季度才会评估刺激政策，暗示年内不会行动。这一表态之后，中欧股市携手暴跌，美元从上周五高位下滑，周二黄金一度飙升40美元，刷新六周高点至1238.10美元/盎司。笔者认为，欧洲央行的货币宽松对黄金的影响可基于两个方面分析，一是货币宽松蕴藏的通胀预期升温利好黄金，但另一方面对美元指数走强也是支撑，这将为金价构成压力。不过，从市场的态度看，此次QE暂被搁浅后金价急涨说明更多的投资者愿意从美元指数的角度接受这一事实。由于德拉吉已大致明确了刺激政策的评估时间，围绕这一话题的炒作将趋淡，其对黄金的影响也将削弱。

风险偏好转变提供微弱利好。芝加哥商业交易所波动性指数在最近几个交易日涨破18，表明市场避险情绪升温。部分投资者将资金从股市转向黄金、白银和日元等具有避险属性的资产。全球最大黄金ETF-SPDR持仓量最新数据反映，其黄金持有量为724.80吨。自12月以来，该基金已累计增持7.17吨黄金，显示出资金开始回流金市。另外，中国股市暴跌5%结束连涨行情，希腊提前选举或重燃欧债危机等因素均使得市场情绪有所转变，投资偏好的阶段性转变令黄金等避险资产需求骤升。综合以上分析，笔者认为黄金中期回调结束，反弹模式有望延续。（作者单位：长江期货）

(期货日报)