标题：难懂黄金的任性：金市多头归来 投行再失准

“没人真的懂黄金价格，我也不会假装对此很懂”，这是前任美联储主席伯南克的名言。尽管国际投行高盛再度唱衰金价，但是对冲基金对黄金的看涨押注却攀升至今年8月以来的最高水平；相比于曾经“生死与共”的原油的漫漫探底，黄金却另辟蹊径维持着反弹格局。投行的失准、“双金”的背离，让市场再度感慨“金属之王”的任性。

分析人士认为，因为投资者押注美联储不会在17日晚的FOMC会议中提及加息事宜，同时避险需求大增，黄金市场再度弥漫了多头氛围。

金市多头归来

“商品大佬”原油跳水之后，“金属之王”黄金是否紧随其后，着实让市场捏了一把汗。不过，虽然12月15日出现下跌，但COMEX黄金仍然保持了11月初以来的反弹格局，截至16日记者发稿时，COMEX黄金已上涨0.66%,报收于1205.1美元/盎司，再度站上千二关口。

持仓方面，对冲基金对黄金的看涨押注则攀升至今年8月以来的最高水平。据美国商品期货交易委员会（CFTC）上周五数据显示，COMEX黄金期货和期权净多头仓位连续第四周上升，创出7月份以来最长连升纪录。在截至12月9日的一周，黄金期货和期权净多头仓位增长31%,至104532张合约；而空头持仓则大幅减少22%，创8月12日以来最大降幅。相比于曾经“生死与共”的原油，当前的黄金市场可谓出现些许暖意。

世元金行研究员岳凤斌进一步指出，市场看多氛围之所以较为浓厚，主要还是因为国际各大机构2013年底对“2014年金价大跌不言底”预期的落空。除此之外，国际战场的硝烟四起以及“原油大战”背后的避险需求，同样为市场看好金价后期走势而增添了定量砝码。

此外，上周黄金市场由于相关国家主权债务违约担忧出现了暴涨，短期空头形成空轧空的局面，止损出局，这也是净多头环比大幅增加的原因之一。

不过，中信期货高级宏观经济研究员朱润宇提醒，历史记录表明，净多头周环比20-30%的周度波动处于正常范围之内。如果不是连续2-3周的环比增加，仅是单周的波动尚不能作为参考多空方向的指标。

国际投行再失准？

相比于对冲基金对黄金的持续增持，国际投行高盛针对黄金市场的唱衰言论略显势单力薄。近期，高盛指出，随着美国经济好转，黄金价格将转跌，并重申未来12个月金价将跌至1050美元/盎司的预估不变。

如果说高盛对金市的预测与实际走势出现了偏差，那这可不是头一遭。其实，国际投行对金市预测的“跑偏”并不罕见。仍以高盛为例，2008年，“出售黄金”是高盛当年十大建议之一。然而，结果表明当年黄金价格上涨5.66%，2009年更是大幅上涨24.57%。

“最难不过金预测”，这是有名的市场传言，甚至连前任美联储主席伯南克也坦言“没人真的懂黄金价格，我也不会假装对此很懂”。相比于其他商品，金价分析预测的特殊难度在哪呢？

“黄金作为一种曾经的货币，受到的直接影响因素或比其他一般商品要多。经济状况、政治条件、货币政策、局部战争和实际供需都会给黄金带来冲击，而每个阶段主导黄金的主要条件都不一样，所以要在众多影响因素中找到主线并不是件容易的事情，这也增加了众多因素博弈的难度，使得预测难度加大。”朱润宇表示。

华泰长城期货贵金属分析师黄伟认为，国际投行对金价预测常常不准，主要因为金价很难被操纵。金价走势更多地受市场避险情绪影响，而避险情绪的产生大都出于地缘政治、经济危机等不确定事项，这些事项通常非常难以预测。

不过，不畏浮云遮望眼。拨开层层云雾，岳凤斌表示，与其分析战争、生产和交投情绪等因素对金市的影响，还不如将目光完全聚焦于“各国央行金银库存的变更”。

“从历史数据来看，各国央行金银库存变更的方向性与金银价格的全年走势呈100%正相关。据世界黄金协会数据统计，三季度俄罗斯豪购黄金55吨；此外，中国人民银行希望尝试美债以外的投资产品，因此可能正在增加其黄金储备。综合判断，市场普遍看好2015年黄金的价格走势，还是较为理性的。”岳凤斌说。

吹尽狂沙始到金

千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。既然国际投行在金价预测上频频马失前蹄，那么展望后市，影响黄金未来走势的主要因素有哪些？

“就当前黄金市场的特征来看，美元指数、实物金需求以及大宗商品整体价格走势这三因素对现货黄金价格的导向作用较为明显。”岳凤斌说。

而原油和黄金的相关性则是巴克莱银行继续关注的焦点。在近期报告中，巴莱克分析师表示，黄金似乎不能上行突破。尽管黄金与欧元/美元三个月滚动相关性下跌，但与原油三个月滚动相关性达到2013年7月以来的最高水平。

虽然贵为“金属标杆”，但黄金对其他商品的影响可能不如原油和铜。分析人士表示，作为长期性跟随国际贵金属价格波动的商品，现货铂金与现货钯金依赖黄金的导向作用较为明显。除此之外，现货铜、铝和镍则更加倾向于全球化的工业需求。按照当前国际经济的发展进程来看，现货铜、铝和镍将极有可能取代传统的金银等贵金属品种，成为投资领域的“新宠”。此外，黄金企业股票、黄金ETF基金和金条金币等品种也将受到黄金价格波动的影响。